Hôm thứ Ba (21 tháng 7), các cuộc tấn công vào các cơ sở sản xuất điện và khử muối của Kuwait đã đẩy giá dầu thô Brent tăng mạnh trở lại trên 90 đô la, hoàn toàn dập tắt mọi tia hy vọng mong manh về một lệnh ngừng bắn. Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ tăng vọt, đường cong lợi suất dốc lên đáng kể, và nỗi lo lạm phát lại bùng phát. Giá vàng biến động ở mức cao trong bối cảnh giằng co giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và đồng đô la mạnh, trong khi đồng đô la mạnh lên một cách thụ động, được hỗ trợ bởi cả nhu cầu trú ẩn an toàn và việc tăng lãi suất. Xung đột đang lan rộng từ các mục tiêu quân sự sang cơ sở hạ tầng dân sự ở vùng Vịnh, làm gia tăng rủi ro gián đoạn nguồn cung.

Giới thiệu

Ngọn lửa chiến tranh ở Trung Đông đang lan rộng từ eo biển Hormuz. Chỉ sau một đêm, các cơ sở của Kuwait đã bị tấn công, và đồng thời phiến quân Houthi tuyên bố phong tỏa hải quân Ả Rập Xê Út, gióng lên hồi chuông cảnh báo ở cả Biển Đỏ và Vịnh Ba Tư, hai tuyến đường huyết mạch năng lượng. Các nhà giao dịch trái phiếu đã giảm dần sự nhạy cảm của họ đối với các bài đăng trên mạng xã hội của Trump; thị trường không còn định giá dựa trên các mối đe dọa bằng lời nói, mà thay vào đó tập trung vào mọi vụ nổ và hành động phá hoại thực sự. Bài viết này sẽ phân tích những diễn biến mới nhất từ bốn khía cạnh: trái phiếu kho bạc Mỹ, ngoại hối, vàng và dầu thô, làm nổi bật logic đằng sau tâm lý cực đoan và những thay đổi rủi ro tiềm ẩn.

Dầu thô: Các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng dân sự khiến phí bảo hiểm rủi ro tăng vọt.

Các cuộc tấn công của Iran vào các nhà máy điện và xử lý nước của Kuwait được thị trường xem là tín hiệu quan trọng cho thấy sự leo thang nghiêm trọng của xung đột. Theo các báo cáo của các phương tiện truyền thông nước ngoài nổi tiếng, giá dầu thô Brent đã tăng vọt 1,38% từ mức thấp 87,87 USD lên 90,43 USD, xóa sạch hoàn toàn những tổn thất trước đó do tin đồn về hòa giải. Câu chuyện về sự gián đoạn nguồn cung không còn giới hạn ở các cuộc tấn công tàu chở dầu ở eo biển Hormuz, mà đã lan rộng đến cơ sở hạ tầng dân sự cốt lõi của các nước sản xuất dầu mỏ lân cận. Mối đe dọa của lực lượng Houthi về việc phong tỏa eo biển Bab el-Mandeb càng làm thắt chặt thêm tuyến đường xuất khẩu dầu thay thế của Ả Rập Xê Út qua Biển Đỏ. Các nhà giao dịch đã bắt đầu tích cực định giá kịch bản cực đoan "cả hai eo biển bị phong tỏa cùng lúc". Trong bối cảnh tâm lý này, giá dầu trở nên chậm chạp khi phản ứng với tin tức tiêu cực, nhưng lại đặc biệt nhạy cảm với bất kỳ cuộc tấn công vật lý mới nào, và các lệnh cắt lỗ có thể dễ dàng kích hoạt các biến động giá đột ngột.

Trái phiếu kho bạc Mỹ: Hãy bỏ qua những dòng tweet, tập trung vào những diễn biến thực tế.

Nghiên cứu từ các tổ chức lớn ở nước ngoài cho thấy một sự thay đổi đáng kể: tác động của các bài đăng trên mạng xã hội của Trump về xung đột Trung Đông đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã giảm dần theo thời gian, khi thị trường coi chúng là những nhiễu loạn. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với tâm lý thoải mái hơn trên thị trường trái phiếu. Giá dầu tăng vọt đã trực tiếp làm dấy lên kỳ vọng lạm phát, khiến trái phiếu kho bạc Mỹ nhanh chóng xóa sạch những khoản tăng đạt được qua đêm. Lợi suất trái phiếu 10 năm đã phục hồi lên 4,606%, và chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu 2 năm và 10 năm mở rộng lên 39,5 điểm cơ bản, với đường cong lợi suất dốc lên với tốc độ đáng chú ý. Đằng sau đó là việc thị trường định giá lại rủi ro chuyển dịch chi phí năng lượng sang lạm phát cốt lõi, và khả năng Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải duy trì thắt chặt hoặc thậm chí khởi động lại việc tăng lãi suất. So với những cuộc tranh luận trên mạng xã hội, các nhà giao dịch đang theo dõi sát sao hơn các báo cáo thiệt hại thực tế từ các nhà máy điện, nhà máy khử muối và tàu chở dầu - đây là những biến số cốt lõi định hình lại kỳ vọng về lãi suất.

Vàng: Sức hấp dẫn của tài sản trú ẩn an toàn bị suy giảm do đồng đô la mạnh và kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt.

Tình hình bất ổn địa chính trị đã không thể thúc đẩy giá vàng tăng bền vững, với giá biến động mạnh trên mức 4.000 USD. Mặc dù các cuộc tấn công của Iran vào cơ sở hạ tầng dân sự lẽ ra phải thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động mua vào tài sản trú ẩn an toàn, nhưng những lo ngại về lạm phát do giá dầu gây ra đang đẩy giá đô la lên và hỗ trợ lãi suất thực dài hạn cao hơn, làm giảm đáng kể sức hấp dẫn của vàng. Thị trường hiện tại thể hiện một cuộc giằng co kinh điển giữa "phần bù chiến tranh" và "kỳ vọng về chính sách tiền tệ cứng rắn của ngân hàng trung ương". Tâm lý nhà đầu tư rất chia rẽ: một bên đặt cược rằng sự leo thang không kiểm soát của cuộc xung đột sẽ gây ra tình trạng mua vào hoảng loạn, trong khi bên kia tin rằng môi trường lãi suất cao kéo dài sẽ tiếp tục kìm hãm các tài sản không sinh lãi. Điều này giữ cho sự biến động của giá vàng ở mức cao và làm tăng đáng kể khó khăn trong việc định vị thị trường theo một hướng nhất định.

Đô la Mỹ: Vị thế kép hỗ trợ sự tăng giá thụ động

Đồng đô la Mỹ đồng thời đóng vai trò kép là tài sản trú ẩn an toàn và công cụ phòng ngừa lạm phát. Tác động lan tỏa của cuộc xung đột Mỹ-Iran đã thúc đẩy tâm lý né tránh rủi ro toàn cầu, dẫn đến dòng vốn thường xuyên chảy vào đồng đô la. Trong khi đó, giá năng lượng tăng cao đã củng cố suy đoán của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt, hỗ trợ thêm cho lợi thế lãi suất của đồng đô la và giữ cho nó tương đối mạnh so với hầu hết các loại tiền tệ khác. Tuy nhiên, logic này có một điểm yếu – nếu cuộc xung đột tiếp tục đẩy giá xăng dầu trong nước tại Mỹ tăng đáng kể và làm giảm sức mua của người tiêu dùng, thì lợi thế trú ẩn an toàn của đồng đô la có thể nhường chỗ cho những lo ngại về thiệt hại do lạm phát đình trệ. Hiện tại, sự bất ổn bên ngoài tạm thời mang lại cho đồng đô la một sức mạnh thụ động, nhưng khả năng phục hồi của nó phụ thuộc rất nhiều vào việc liệu các dữ liệu kinh tế tiếp theo có cho thấy sự suy giảm trong đà tăng trưởng nội sinh hay không.

Triển vọng xu hướng

Trong ngắn hạn, giá dầu sẽ vẫn rất nhạy cảm và biến động mạnh trước các tin tức địa chính trị. Bất kỳ cuộc tấn công nào nữa vào cơ sở hạ tầng dân sự đều có thể đẩy giá dầu Brent lên cao hơn, trong khi tin đồn về lệnh ngừng bắn chỉ gây ra một đợt giảm mạnh ngắn hạn, với tâm lý lạc quan chiếm ưu thế. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn vẫn đối mặt với rủi ro tăng lên, và đường cong lợi suất dự kiến sẽ tiếp tục dốc lên. Vàng được dự đoán sẽ tiếp tục biến động mạnh theo hai chiều, với các động lực tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn và việc kìm hãm lãi suất luân phiên trong các chuyển động ngắn hạn, khiến xu hướng ổn định khó xảy ra. Đồng đô la Mỹ có khả năng duy trì sự củng cố tương đối mạnh, nhưng các cuộc thảo luận về nguy cơ lạm phát đình trệ ở Mỹ sẽ hạn chế đà tăng của nó. Về lâu dài, nếu xung đột tiếp tục làm xói mòn chuỗi cung ứng toàn cầu và đẩy lạm phát lên cao, luận điểm về lạm phát đình trệ sẽ thay thế những lo ngại đơn thuần về nguồn cung, đặt ra thách thức cho các danh mục đầu tư cổ phiếu-trái phiếu, trong khi giá trị tương đối của tài sản vật chất và các công cụ tương tự tiền mặt có thể tăng lên. Các mốc quan sát quan trọng nằm ở khối lượng giao thông thực tế tại eo biển Hormuz và eo biển Bab el-Mandeb, và liệu các kênh ngoại giao có thể tạo ra các giải pháp đệm đáng tin cậy hay không. Rủi ro tiềm ẩn nằm ở việc tính toán sai lầm dẫn đến một cuộc xung đột khu vực rộng lớn hơn, điều này khó xảy ra nhưng nếu có, sẽ làm thay đổi mạnh mẽ giá cả của tất cả các tài sản.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao các nhà giao dịch trái phiếu lại phớt lờ các bài đăng của Trump?
Nghiên cứu từ các tổ chức lớn ở nước ngoài cho thấy rằng khi xung đột tiếp diễn, tác động ngắn hạn của những bài đăng trên mạng xã hội này đã giảm đáng kể, và thị trường coi chúng như những lời lẽ cảm tính. Thay vào đó, các nhà giao dịch đang điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất dựa trên thiệt hại vật chất có thể kiểm chứng và sự gián đoạn nguồn cung thực tế, vì các lời đe dọa bằng lời nói không còn đủ sức tác động bền vững đến lợi suất nữa.

Vụ tấn công vào nhà máy điện của Kuwait có ý nghĩa gì?
Xung đột đang lan rộng từ các mục tiêu quân sự sang cơ sở hạ tầng dân sự tại các quốc gia thành viên Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh, cho thấy nguy cơ leo thang đang gia tăng mạnh. Điều này không chỉ đe dọa trực tiếp nguồn cung cấp điện và nước ngọt của Kuwait mà còn buộc thị trường dầu thô phải tính đến những gián đoạn nguồn cung không lường trước được.

Mối đe dọa do cuộc phong tỏa trên biển của lực lượng Houthi gây ra nghiêm trọng đến mức nào?
Lực lượng Houthi đã tuyên bố phong tỏa eo biển Bab el-Mandeb, điều này, kết hợp với việc Iran kiểm soát eo biển Hormuz, sẽ tạo ra một thế gọng kìm thông qua hai tuyến đường thủy. Nếu cả hai tuyến đường thủy quan trọng này bị gián đoạn nghiêm trọng cùng lúc, khoảng một phần ba hoạt động vận chuyển dầu bằng đường biển toàn cầu sẽ bị ảnh hưởng, và thị trường hiện vẫn chưa tính đến đầy đủ kịch bản xấu nhất này.

Đồng đô la Mỹ hiện nay có an toàn không?
Trong ngắn hạn, đồng đô la mạnh lên một cách thụ động do nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, nếu giá năng lượng tăng vọt ảnh hưởng nghiêm trọng đến tiêu dùng nội địa ở Mỹ và làm gia tăng lo ngại về lạm phát đình trệ, sức hấp dẫn của đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn có thể suy yếu. Các nhà giao dịch cần thận trọng với sự chuyển dịch tinh tế từ luận điểm "đồng đô la mạnh" sang luận điểm "thiệt hại do lạm phát đình trệ".

Tại sao giá vàng không tăng vọt trong thời chiến?
Vàng đang bị kẹp giữa hai mũi tấn công: nhu cầu trú ẩn an toàn do yếu tố địa chính trị và kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt từ các ngân hàng trung ương. Chiến tranh và lạm phát là những yếu tố tích cực dài hạn đối với giá vàng, nhưng lãi suất tăng và đồng đô la mạnh tiếp tục kìm hãm đà tăng của nó. Trong bối cảnh hiện tại, vàng nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức độ biến động cao hơn là bước vào một thị trường tăng giá bền vững.