Thứ Tư (22 tháng 7). Sông Rhine, sau một thời gian ngắn dâng cao, dự kiến sẽ giảm trở lại vào cuối tuần, với giá cước vận chuyển bằng sà lan gần như tăng gấp đôi so với mức thấp nhất hồi tháng 6. Sông Danube đạt mức lưu lượng thấp nhất trong 30 năm, và cuộc khủng hoảng đường thủy nội địa châu Âu đang đẩy lạm phát gia tăng từ phía chi phí, biến những bất thường về khí hậu thành chủ đề cho giao dịch lạm phát đình trệ trên đồng euro, năng lượng và các tài sản trú ẩn an toàn, với những lo ngại về khả năng cộng hưởng rủi ro với các điểm nghẽn hàng hải khác như eo biển Hormuz và kênh đào Suez.

Giới thiệu

Trong khi các nhà giao dịch toàn cầu đang tập trung vào các tuyến vận tải biển Trung Đông và các quyết định của ngân hàng trung ương, "mạch nước sinh hoạt" của châu Âu đang cạn kiệt. Hạn hán nghiêm trọng trên sông Rhine và Danube đang buộc các tàu chở hàng chỉ vận chuyển được 20-30% lượng hàng hóa, khiến chi phí vận chuyển năng lượng và thực phẩm tăng vọt. Đây không chỉ là một thảm họa sinh thái mà còn có thể làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát dai dẳng và tác động đến chính sách tiền tệ. Bài viết này sử dụng thuật ngữ của giới giao dịch để phân tích cách cuộc khủng hoảng đường sông nội địa này lan truyền đến thị trường ngoại hối, trái phiếu, vàng và dầu thô, đồng thời tiết lộ những rủi ro liên kết của nó với các tuyến đường thủy quan trọng khác như eo biển Hormuz và kênh đào Suez.

Hiện tượng "phục hồi giả tạo" của sông Rhine: cú sốc về chi phí khi giá cước vận chuyển tăng gấp đôi chỉ trong một tuần.

Lượng mưa ở miền nam nước Đức đã đẩy mực nước eo biển Kaub lên tới 93 cm trong một thời gian ngắn, nhưng các hãng truyền thông nước ngoài lớn, trích dẫn lời các nhà giao dịch, cảnh báo rằng thời tiết khô ráo sẽ khiến mực nước giảm trở lại trước cuối tuần. Hiện tại, các tàu chỉ có thể chở được 20%-30% lượng hàng hóa, và giá cước vận chuyển dầu tinh chế bằng sà lan từ Rotterdam đến Karlsruhe đã tăng vọt từ khoảng 45 euro/tấn vào cuối tháng 6 lên 125-130 euro. Đối với các ngành công nghiệp Đức phụ thuộc vào sông Rhine để vận chuyển than và các sản phẩm dầu mỏ, chi phí hậu cần tăng cao đang làm giảm lợi nhuận và sẽ truyền áp lực lạm phát nhập khẩu khắp châu Âu thông qua hàng hóa sản xuất. Việc buộc phải giảm công suất vận chuyển xuống 30% thực chất tạo ra sự gián đoạn vận chuyển mãn tính.

Sông Danube đang lâm vào khủng hoảng: khủng hoảng kép về nguồn cung ngũ cốc và năng lượng.

Lưu lượng nước sông Danube ở Romania đã giảm xuống chỉ còn khoảng một phần ba so với mức trung bình tháng 7, mức thấp nhất trong 30 năm, dẫn đến việc ngừng hoạt động của các chuyến phà và các sà lan chở ngũ cốc bị bỏ không. Hành lang quan trọng này đối với xuất khẩu thực phẩm và vận chuyển năng lượng từ Trung và Đông Âu càng bị cản trở bởi mực nước thấp trong bối cảnh xung đột Nga-Ukraine đang diễn ra, làm cản trở dòng chảy ngũ cốc từ khu vực Biển Đen và đẩy giá thức ăn chăn nuôi và thực phẩm ở châu Âu lên cao. Điều này đặt Ngân hàng Trung ương châu Âu vào thế khó xử về lạm phát đình trệ phức tạp hơn: một mặt, có áp lực giá cả xuất phát từ những cú sốc nguồn cung, mặt khác, là sự suy thoái kinh tế do thiệt hại công nghiệp gây ra, khiến việc lựa chọn chính sách ngày càng khó khăn.

Các tuyến đường thủy nội địa và sự cộng hưởng chết người của eo biển Hormuz

Sông Rhine có thể được coi là "kênh đào Suez" của lục địa châu Âu. Nếu eo biển Hormuz hoặc kênh đào Suez bị tắc nghẽn, cản trở dòng chảy dầu thô, và nếu mực nước thấp ở các tuyến đường thủy nội địa gây khó khăn cho việc phân phối hàng tồn kho tại các cảng vào nội địa, châu Âu sẽ phải đối mặt với tình thế cực kỳ khó khăn là "gián đoạn nguồn cung bên ngoài và tắc nghẽn phân phối nội địa". Sự liên kết này có thể gây ra cơn hoảng loạn lạm phát năng lượng vượt xa một sự kiện đơn lẻ, đẩy các quỹ vào vàng đồng thời dẫn đến việc bán tháo đồng euro do sự suy thoái kinh tế. Mặt khác, trái phiếu kho bạc Mỹ có thể trải qua đường cong phẳng, với trái phiếu ngắn hạn bị hạn chế bởi khả năng chống lạm phát và trái phiếu dài hạn bị hạn chế bởi kỳ vọng suy thoái. Các nhà giao dịch cần xem xét mực nước các tuyến đường thủy nội địa và các điểm nghẽn địa chính trị như một ma trận rủi ro liên kết.

Ảnh hưởng của châu Âu đến các sản phẩm dầu thô từ nhà máy lọc dầu

Sông Rhine là tuyến đường thủy quan trọng đối với các sản phẩm dầu mỏ, và mực nước thấp đang trực tiếp làm gián đoạn việc vận chuyển dầu diesel từ Rotterdam vào nội địa. Điều này sẽ đẩy giá dầu diesel ở châu Âu tăng cao, làm gia tăng chênh lệch giá giữa dầu diesel động cơ đốt trong và dầu thô Brent. Căng thẳng khu vực do tắc nghẽn tại các cảng và thiếu hụt nguồn cung nội địa có thể tạo ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá và buộc các nhà máy lọc dầu phải giảm sản lượng chế biến do các nút thắt về hậu cần, từ đó gián tiếp hỗ trợ giá dầu thô Brent. Thị trường dầu thô toàn cầu đang âm thầm bị ảnh hưởng bởi tình trạng thiếu hụt nguồn cung cục bộ dọc theo các tuyến đường thủy nội địa châu Âu.

Triển vọng xu hướng

Trong ngắn hạn, kỳ vọng về việc mực nước sông Rhine giảm vào cuối tuần sẽ làm gia tăng biến động đối với các tài sản nhạy cảm với vận tải hàng hóa, và thị trường có thể coi mực nước Kaub như một chỉ báo hoảng loạn tần suất cao. Về lâu dài, nếu các hình thái khí hậu liên tục gây ra tình trạng "thất bại" trên các tuyến đường thủy, khả năng cạnh tranh công nghiệp của Đức sẽ chịu một cú sốc mang tính cấu trúc, và đồng euro có thể trải qua "sự giảm giá do đường thủy". Đáng báo động hơn, nếu tình trạng khô cạn của các tuyến đường thủy nội địa trùng hợp với căng thẳng trong cuộc khủng hoảng Hormuz và Suez, thị trường tài chính sẽ định giá một tình trạng lạm phát đình trệ bất thường - giá cả hàng hóa sẽ tăng vọt do nguồn cung sụp đổ, tài sản rủi ro sẽ giảm mạnh do nhu cầu giảm, trong khi các tài sản trú ẩn an toàn như vàng và trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ tiếp tục được săn đón.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao cuộc khủng hoảng vận tải đường thủy nội địa châu Âu lại ảnh hưởng đến thị trường tài chính toàn cầu?
Chi phí vận chuyển hàng hóa tăng vọt đã trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát và chi phí công nghiệp lên cao, làm gián đoạn lộ trình chính sách tiền tệ của ECB và tác động đến tỷ giá hối đoái euro cũng như nợ công của châu Âu. Trong khi đó, sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng năng lượng đã làm tăng chênh lệch giá dầu diesel và kích thích nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng, tạo ra hiệu ứng lan truyền giữa các loại tài sản.

Điều này khác với việc phong tỏa kênh đào Suez như thế nào?
Sự cố kênh đào Suez chỉ là một điểm tắc nghẽn tạm thời, trong khi hạn hán trên các tuyến đường thủy nội địa dẫn đến sự suy giảm kéo dài về năng lực vận tải; cả hai đều dẫn đến giá cước vận chuyển tăng vọt và gián đoạn chuỗi cung ứng. Tuy nhiên, nếu cả sự cố Suez và Hormuz xảy ra đồng thời, nó sẽ tạo ra một "cú sốc kép" về mặt hậu cần cùng với sự gián đoạn trên các tuyến đường thủy nội địa, đẩy lạm phát năng lượng tăng cao và gây ra sự hoảng loạn trên thị trường.

Chi phí vận chuyển ảnh hưởng đến lạm phát như thế nào?
Sông Rhine vận chuyển các nguyên liệu thô cơ bản như than đá, dầu mỏ và quặng. Sự tăng vọt chi phí vận chuyển sẽ được chuyển sang giá điện, xăng dầu và hàng hóa sản xuất, khiến lạm phát lõi trở nên dai dẳng hơn. Điều này sẽ hạn chế khả năng của ngân hàng trung ương trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ và thay đổi kỳ vọng về lãi suất.

Các nhà giao dịch nên theo dõi những tín hiệu thời gian thực nào?
Hệ thống này có thể theo dõi mực nước sông Kaub, dữ liệu lưu lượng sông Danube, giá cước vận chuyển xăng dầu tinh chế bằng sà lan từ Rotterdam đến Karlsruhe, và chênh lệch giá dầu diesel ở châu Âu. Những dữ liệu này có thể phản ánh trước những áp lực lên chuỗi cung ứng và biến động tâm lý thị trường.

Tác động này có phải là ngắn hạn không?
Nếu hạn hán kéo dài, chi phí vận chuyển hàng hóa cao có thể tiếp tục duy trì suốt mùa hè. Về lâu dài, nếu các hiện tượng thời tiết bất thường xảy ra thường xuyên hơn, mực nước thấp ở các con sông nội địa sẽ trở thành chi phí bình thường mới đối với ngành công nghiệp châu Âu, gây áp lực cấu trúc lên tài sản khu vực đồng euro và thị trường chứng khoán châu Âu.