Hôm thứ Tư (22 tháng 7), một cuộc tấn công của Mỹ vào các cơ sở dầu mỏ của Iran đã tiến gần đến eo biển Hormuz, trong khi phiến quân Houthi đồng thời đe dọa phong tỏa eo biển Bab el-Mandeb, khiến cả hai điểm nghẽn năng lượng quan trọng này đều bị đe dọa và gây ra sự tăng vọt của giá dầu thô. Giá vàng, do nhu cầu trú ẩn an toàn, đã đạt mức cao nhất trong hai tuần. Lạm phát ở Anh bất ngờ chậm lại trong tháng 6, nhưng sự tăng vọt của giá dầu đã phủ bóng đen lên sự phục hồi giá trong tương lai. Thị trường cũng đặt câu hỏi về sự rõ ràng trong các mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, với sự biến động cao bất thường ở các cổ phiếu riêng lẻ cho thấy những rủi ro hệ thống tiềm ẩn.



Hôm nay, màn hình của các nhà giao dịch tràn ngập những cảnh báo về khả năng "phong tỏa kép eo biển". Căng thẳng leo thang với Iran, cùng với các mối đe dọa mới ở Biển Đỏ, đã tạo ra nguy cơ gián đoạn nguồn cung dầu chưa từng có, khiến giá dầu tăng vọt và làm bùng phát trở lại cơn ác mộng lạm phát. Giá vàng đang chật vật để tăng, mắc kẹt giữa sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn và những hạn chế của việc tăng lãi suất; các tín hiệu chính sách từ Ngân hàng Anh và Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn mơ hồ, và thị trường tiền tệ tiềm ẩn nhiều cạm bẫy. Đáng báo động nhất, sự biến động của thị trường chứng khoán Mỹ đã đạt mức cao nhất kể từ cơn hoảng loạn "lời lẽ về thuế quan" hồi tháng Tư, trong khi chỉ số VIX rộng hơn lại ở mức thấp bất thường - sự khác biệt này thường là sự bình tĩnh trước cơn bão. Bài viết này sẽ đi sâu vào các điểm mấu chốt của cuộc chơi giữa các loại tài sản khác nhau.

Cuộc khủng hoảng ở hai eo biển: chuỗi cung ứng dầu thô đang đối mặt với "cơn bão hoàn hảo".

Tên lửa của Mỹ đã nhắm thẳng vào các cơ sở dầu mỏ quan trọng của Iran như đảo Larak, làm giảm đáng kể an ninh của eo biển Hormuz. Đồng thời, phiến quân Houthi tuyên bố phong tỏa eo biển Bab el-Mandeb, một tuyến đường vận chuyển dầu chỉ khoảng 4,2 triệu thùng mỗi ngày nhưng chiếm 30% tổng lượng dầu vận chuyển bằng container toàn cầu. Một cuộc phong tỏa trên thực tế sẽ lan rộng từ khủng hoảng năng lượng sang chuỗi cung ứng sản xuất và thực phẩm. Một hãng truyền thông nước ngoài nổi tiếng dẫn lời các học giả cho rằng việc đóng cửa đồng thời cả hai eo biển sẽ tạo ra một "cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng toàn cầu cùng củng cố lẫn nhau". Giá dầu đã tăng hơn 12% kể từ thứ Sáu tuần trước, với thị trường ngắn hạn bị chi phối bởi sự hoảng loạn. Tuy nhiên, khả năng thực thi các mối đe dọa của phiến quân Houthi cần được xem xét cẩn thận; nếu những lời đe dọa bằng miệng của họ không thành hiện thực, giá dầu có thể giảm mạnh.

Vàng: Cân bằng giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và kỳ vọng về việc tăng lãi suất.

Căng thẳng địa chính trị đã đẩy giá vàng lên trên 4.120 USD, nhưng đợt tăng giá một chiều do chiến tranh hồi đầu năm gây ra đã không lặp lại. Điều này là do giá dầu tăng vọt đang thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, và thị trường đã phản ánh xác suất khoảng 70% về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào tháng 9. Chi phí cơ hội ngày càng tăng khi nắm giữ vàng không sinh lãi hạn chế tiềm năng tăng giá của nó. Mức 4.000 USD cung cấp hỗ trợ tâm lý và kỹ thuật, nhưng chừng nào kỳ vọng tăng lãi suất còn tồn tại, vàng khó có thể có xu hướng tăng đều đặn. Biến số quan trọng trong thời gian tới là liệu cuộc khủng hoảng ở eo biển Columbia có dẫn đến sự gián đoạn nhu cầu và nỗi lo suy thoái kinh tế lấn át nỗi lo lạm phát hay không; trong trường hợp đó, vàng có thể lấy lại vị thế là nơi trú ẩn an toàn tối thượng.

Lạm phát "báo động giả" và "màn sương mù mục tiêu" của Cục Dự trữ Liên bang

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Anh trong tháng 6 đã giảm xuống 2,6%, dường như mang lại cho Ngân hàng Anh một chút thở phào nhẹ nhõm, nhưng các nhà kinh tế đã thẳng thắn tuyên bố rằng đây chỉ là một "sự bình lặng" trước khi giá dầu tăng vọt. Lạm phát có thể quay trở lại mức 3%-4% trong nửa cuối năm, và kỳ vọng về việc Ngân hàng Anh tăng lãi suất vào cuối năm lại tăng lên, khiến đồng bảng Anh rơi vào tình trạng bất ổn ngắn hạn. Bên kia Đại Tây Dương, việc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) mới đắc cử, ông Warsh, từ chối cam kết rõ ràng mục tiêu lạm phát PCE 2% đã gây ra sự rạn nứt niềm tin về khuôn khổ chính sách. Các cựu quan chức đã chỉ trích động thái này là khiến thị trường hoang mang. Các nhà đầu tư trái phiếu kho bạc Mỹ buộc phải tính đến rủi ro đình trệ kinh tế và mục tiêu không ổn định; trong khi đồng đô la đã chứng kiến hoạt động mua vào như một tài sản trú ẩn an toàn, giá trị dài hạn của nó sẽ bị đặt dấu hỏi nếu uy tín của ngân hàng trung ương bị tổn hại.

Biến động thị trường chứng khoán tăng vọt: Liệu đây có phải là sự tĩnh lặng trước cơn bão?

Một mặt, chỉ số VIX (chỉ số sợ hãi) đang ở dưới mức trung bình lịch sử; mặt khác, biến động ngụ ý của từng cổ phiếu đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ "lời lẽ về thuế quan" hồi tháng Tư, với khoảng cách giữa hai chỉ số này lớn nhất trong 12 năm. Điều này phản ánh việc các quỹ đang đa dạng hóa mạnh mẽ hoạt động giao dịch của mình, đặt cược vào các rủi ro riêng lẻ trong khi bỏ qua các cuộc khủng hoảng hệ thống. Tuy nhiên, các lĩnh vực nhạy cảm về chi phí như hàng không và vận tải biển đã trải qua những biến động mạnh. Nếu giá dầu cao làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp và mùa báo cáo lợi nhuận mang lại kết quả đáng thất vọng, biến động chỉ số vốn dĩ ổn định trước đó có thể tăng vọt, gây ra sự sụt giảm trên nhiều loại tài sản. Các nhà giao dịch cần phải cảnh giác với nguy cơ thiếu hụt thanh khoản đột ngột.

Trong ngắn hạn, giá dầu thô sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi các tin tức địa chính trị, khiến nó dễ biến động mạnh, và việc đặt cược một chiều là không nên. Giá vàng sẽ biến động mạnh trong bối cảnh nhu cầu trú ẩn an toàn và sự không chắc chắn về việc tăng lãi suất. Trên thị trường ngoại hối, đồng bảng Anh bị ảnh hưởng bởi lạm phát gia tăng và cách tiếp cận chờ đợi và quan sát của Ngân hàng Anh, trong khi các đồng tiền hàng hóa như đô la Canada và krone Na Uy được hưởng lợi từ giá dầu. Về lâu dài, nếu việc phong tỏa eo biển trở nên nghiêm trọng, chỉ số lạm phát toàn cầu sẽ tăng lên, và các ngân hàng trung ương sẽ buộc phải giữ thăng bằng giữa suy thoái và lạm phát. Giá trị của vàng như một neo tiền tệ sẽ xuất hiện trở lại, trong khi định giá thị trường chứng khoán sẽ phải đối mặt với thử thách kép kéo dài về lãi suất và lợi nhuận. Hãy theo dõi sát sao cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào tuần tới; bất kỳ dấu hiệu nào về sự sai lệch so với mục tiêu của họ đều có thể kích hoạt việc định giá lại tài sản.

Câu hỏi thường gặp

Mối đe dọa của lực lượng Houthi về việc phong tỏa eo biển Bab el-Mandeb khác với việc phong tỏa eo biển Hormuz như thế nào?
Việc eo biển Hormuz bị tắc nghẽn sẽ trực tiếp cắt đứt gần 20% lượng vận chuyển dầu toàn cầu, ảnh hưởng đến nguồn cung năng lượng; eo biển Bab el-Mandeb, mặc dù có khối lượng dầu nhỏ hơn, nhưng lại liên quan đến 15% thương mại hàng hải và 30% lưu lượng container, và nếu điều này xảy ra, nó sẽ gây ra lạm phát trên toàn bộ chuỗi cung ứng, từ điện tử đến thực phẩm.

Tại sao giá vàng không tăng vọt do chiến tranh?
Giá dầu tăng vọt đã thúc đẩy lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất, trong khi lãi suất cao làm giảm sức hấp dẫn của vàng, một tài sản không sinh lãi. Nhu cầu mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn và áp lực lãi suất đã bù trừ lẫn nhau, dẫn đến xu hướng tăng biến động của giá vàng thay vì một đợt tăng đột biến một chiều.

Tại sao đồng bảng Anh lại phản ứng rất ít trước sự giảm lạm phát ở Anh?
Thị trường tin rằng dữ liệu này chỉ là hiện tượng tạm thời. Xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá năng lượng lên cao, và lạm phát dự kiến sẽ tăng trở lại trong những tháng tới. Sự không chắc chắn xung quanh đường lối chính sách của Ngân hàng Anh đã hạn chế sự biến động của đồng bảng Anh.

Liệu Cục Dự trữ Liên bang có từ bỏ mục tiêu lạm phát 2% hay không?
Việc chủ tịch mới thiếu cam kết rõ ràng về mục tiêu PCE đã làm dấy lên lo ngại. Nếu sau đó ông ấy ám chỉ việc chấp nhận lạm phát cao hơn, điều đó sẽ gây bất lợi cho đồng đô la và tăng giá cho vàng; nếu ông ấy kiên định với mục tiêu đó, những suy đoán trước đây sẽ đảo ngược, dẫn đến biến động đáng kể.

Sự gia tăng đột biến về biến động giá cổ phiếu riêng lẻ có ý nghĩa gì?
Điều này cho thấy sự mong manh của thị trường và áp lực đáng kể lên các lĩnh vực cụ thể. Trong lịch sử, sự biến động của cổ phiếu riêng lẻ thường dẫn đến sự biến động của chỉ số, và chỉ số VIX sau đó có thể bắt kịp, có khả năng trùng với sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán, nhấn mạnh sự cần thiết phải đề phòng các rủi ro hệ thống.