เมื่อวันพุธที่ 22 กรกฎาคม การโจมตีโรงงานน้ำมันของอิหร่านโดยสหรัฐฯ เข้าใกล้ช่องแคบฮอร์มุซ ในขณะเดียวกันกลุ่มกบฏฮูตีก็ขู่ว่าจะปิดกั้นช่องแคบบับเอลมันเดบ ทำให้จุดขนส่งพลังงานที่สำคัญทั้งสองแห่งตกอยู่ในความเสี่ยง และส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ราคาทองคำซึ่งได้รับแรงหนุนจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบสองสัปดาห์ อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรชะลอตัวลงอย่างไม่คาดคิดในเดือนมิถุนายน แต่การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวของราคาในอนาคต ตลาดยังตั้งคำถามถึงความชัดเจนของเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยความผันผวนที่สูงผิดปกติในหุ้นรายตัวบ่งชี้ถึงความเสี่ยงเชิงระบบที่ซ่อนอยู่



วันนี้ หน้าจอของนักลงทุนเต็มไปด้วยคำเตือนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของ "การปิดล้อมช่องแคบคู่" ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นกับอิหร่าน ประกอบกับภัยคุกคามใหม่ในทะเลแดง ได้สร้างความเสี่ยงที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนต่อการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมัน ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและจุดชนวนฝันร้ายของภาวะเงินเฟ้ออีกครั้ง ราคาทองคำยังคงทรงตัว เนื่องจากติดอยู่ระหว่างความน่าดึงดูดใจในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยและข้อจำกัดของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย สัญญาณนโยบายจากธนาคารแห่งอังกฤษและธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงคลุมเครือ และตลาดสกุลเงินก็มีกับดักที่ซ่อนอยู่ ที่น่าตกใจที่สุดคือ ความผันผวนของหุ้นสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นถึงระดับสูงสุดนับตั้งแต่เกิดความตื่นตระหนกจาก "วาทกรรมภาษี" ในเดือนเมษายน ในขณะที่ดัชนี VIX โดยรวมอยู่ในระดับต่ำผิดปกติ ซึ่งความแตกต่างนี้มักจะเป็นความสงบก่อนพายุ บทความนี้จะเจาะลึกถึงประเด็นสำคัญของเกมในสินทรัพย์ต่างๆ

วิกฤตในช่องแคบทั้งสอง: ห่วงโซ่อุปทานน้ำมันดิบเผชิญกับ "พายุร้ายที่สมบูรณ์แบบ"

ขีปนาวุธของสหรัฐฯ เล็งเป้าไปที่โรงงานผลิตน้ำมันสำคัญของอิหร่าน เช่น เกาะลารัก ทำให้ความปลอดภัยของช่องแคบฮอร์มุซลดลงอย่างมาก ในขณะเดียวกัน กลุ่มกบฏฮูตีประกาศปิดช่องแคบบับเอลมันเดบ ซึ่งเป็นช่องทางที่แม้จะมีการขนส่งน้ำมันเพียงประมาณ 4.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน แต่คิดเป็น 30% ของการค้าตู้คอนเทนเนอร์ทั่วโลก การปิดล้อมโดยพฤตินัยจะขยายวงกว้างจากวิกฤตพลังงานไปสู่ห่วงโซ่อุปทานการผลิตและอาหาร สื่อต่างประเทศที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งอ้างคำพูดของนักวิชาการว่า การปิดช่องแคบทั้งสองพร้อมกันจะสร้าง "วิกฤตห่วงโซ่อุปทานโลกที่ส่งเสริมซึ่งกันและกัน" ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้นมากกว่า 12% ตั้งแต่วันศุกร์ที่ผ่านมา โดยตลาดระยะสั้นถูกขับเคลื่อนด้วยความตื่นตระหนก อย่างไรก็ตาม ต้องพิจารณาอย่างรอบคอบถึงความสามารถของกลุ่มกบฏฮูตีในการบังคับใช้คำขู่ของพวกเขา หากคำขู่ด้วยวาจาของพวกเขาไม่เกิดขึ้นจริง ราคาอาจปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว

ทองคำ: การเดินบนเส้นทางที่แคบระหว่างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ผลักดันราคาทองคำให้สูงกว่า 4,120 ดอลลาร์ แต่การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วฝ่ายเดียวที่เกิดจากสงครามเมื่อต้นปีนี้ไม่ได้เกิดขึ้นซ้ำอีก เนื่องจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังกระตุ้นความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ และตลาดได้ประเมินโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนไว้แล้วประมาณ 70% ต้นทุนค่าเสียโอกาสที่เพิ่มขึ้นของการถือครองทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคา ระดับ 4,000 ดอลลาร์ให้การสนับสนุนทางจิตวิทยาและทางเทคนิค แต่ตราบใดที่ความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ ทองคำก็ไม่น่าจะมีแนวโน้มขาขึ้นอย่างราบรื่น ตัวแปรสำคัญในอนาคตคือวิกฤตในช่องแคบโคลัมเบียจะนำไปสู่การหยุดชะงักของอุปสงค์และความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะมากกว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อหรือไม่ ในสถานการณ์เช่นนั้น ทองคำอาจกลับมามีสถานะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยขั้นสูงสุดอีกครั้ง

ภาวะเงินเฟ้อ "สัญญาณเตือนภัยผิดพลาด" และ "เป้าหมายที่ไม่ชัดเจน" ของเฟด

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหราชอาณาจักรในเดือนมิถุนายนลดลงเหลือ 2.6% ซึ่งดูเหมือนจะทำให้ธนาคารกลางอังกฤษได้พักหายใจบ้าง แต่บรรดานักเศรษฐศาสตร์ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่านี่เป็นเพียง "ความสงบ" ก่อนที่ราคาน้ำมันจะพุ่งสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้ออาจกลับมาอยู่ที่ 3%-4% ในช่วงครึ่งหลังของปี และความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอังกฤษภายในสิ้นปีก็เพิ่มสูงขึ้นอีกครั้ง ทำให้ค่าเงินปอนด์อยู่ในภาวะไม่แน่นอนในระยะสั้น ในอีกฟากหนึ่งของมหาสมุทรแอตแลนติก การที่นายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่ ปฏิเสธที่จะให้คำมั่นสัญญาอย่างชัดเจนเกี่ยวกับเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ PCE ที่ 2% ได้ก่อให้เกิดความแตกแยกในความเชื่อมั่นเกี่ยวกับกรอบนโยบาย อดีตเจ้าหน้าที่วิพากษ์วิจารณ์การกระทำนี้ว่าทำให้ตลาดสับสน นักลงทุนในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐถูกบังคับให้ประเมินความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเป้าหมายที่ผันผวน ในขณะที่ดอลลาร์ได้รับการซื้อเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แต่คุณค่าในระยะยาวของมันจะถูกตั้งคำถามหากความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางเสียหาย

ความผันผวนของราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้น: ความสงบก่อนพายุจะมา?

ในด้านหนึ่ง ดัชนี VIX ซึ่งเป็นดัชนีความกลัวนั้นอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ในอีกด้านหนึ่ง ความผันผวนโดยนัยของหุ้นรายตัวพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ "วาทกรรมเรื่องภาษี" ในเดือนเมษายน โดยช่องว่างระหว่างทั้งสองนั้นกว้างที่สุดในรอบ 12 ปี สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่ากองทุนต่างๆ กำลังกระจายการลงทุนอย่างมาก โดยเดิมพันกับความเสี่ยงรายตัวในขณะที่เพิกเฉยต่อวิกฤตการณ์เชิงระบบ อย่างไรก็ตาม ภาคส่วนที่อ่อนไหวต่อต้นทุน เช่น การบินและการขนส่งทางเรือ ได้ประสบกับความผันผวนอย่างรุนแรงแล้ว หากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกัดเซาะกำไรของบริษัท และฤดูกาลประกาศผลประกอบการออกมาน่าผิดหวัง ความผันผวนของดัชนีที่เคยสงบอาจพุ่งสูงขึ้น กระตุ้นให้เกิดการลดลงของสินทรัพย์ต่างๆ นักลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวังภาวะขาดสภาพคล่องอย่างฉับพลัน

ในระยะสั้น ราคาน้ำมันดิบจะยังคงได้รับอิทธิพลจากข่าวการเมืองระหว่างประเทศ ทำให้มีแนวโน้มที่จะขึ้นลงอย่างรวดเร็ว และไม่ควรคาดการณ์แบบเหมารวม ราคาทองคำจะผันผวนอย่างมากท่ามกลางแรงกระตุ้นในการเข้าถือครองสินทรัพย์ปลอดภัยและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ เงินปอนด์ได้รับผลกระทบจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและท่าทีรอสังเกตการณ์ของธนาคารกลางอังกฤษ ในขณะที่สกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์ เช่น ดอลลาร์แคนาดาและโครนนอร์เวย์ได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมัน ในระยะยาว หากการปิดล้อมช่องแคบไต้หวันทวีความรุนแรงขึ้น ศูนย์กลางเงินเฟ้อโลกจะสูงขึ้น และธนาคารกลางต่างๆ จะต้องเผชิญกับความท้าทายในการรักษาสมดุลระหว่างภาวะเศรษฐกิจถดถอยและเงินเฟ้อ มูลค่าของทองคำในฐานะสินทรัพย์ค้ำยันค่าเงินจะกลับมาอีกครั้ง ในขณะที่การประเมินมูลค่าตลาดหุ้นจะเผชิญกับการทดสอบสองด้านอย่างต่อเนื่อง ทั้งอัตราดอกเบี้ยและผลกำไร ควรติดตามการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในสัปดาห์หน้าอย่างใกล้ชิด สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ถึงการเบี่ยงเบนจากเป้าหมายอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาของสินทรัพย์

คำถามที่พบบ่อย

การที่กลุ่มฮูตีขู่ว่าจะปิดช่องแคบบับเอลมันเดบแตกต่างจากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซอย่างไร?
วิกฤตการณ์ช่องแคบฮอร์มุซจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการขนส่งน้ำมันทั่วโลกเกือบ 20% ซึ่งส่งผลต่ออุปทานพลังงาน ในขณะที่ช่องแคบบับเอลมันเดบ แม้จะมีปริมาณน้ำมันน้อยกว่า แต่มีความเกี่ยวข้องกับการค้าทางทะเลถึง 15% และการขนส่งตู้คอนเทนเนอร์ถึง 30% และหากเกิดขึ้นจริง จะกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อตลอดห่วงโซ่อุปทาน ตั้งแต่อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ไปจนถึงอาหาร

เหตุใดราคาทองคำจึงไม่พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากสงคราม?
ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยสูงทำให้ความน่าสนใจของทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทนจากดอกเบี้ยลดลง การซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยหักล้างกัน ส่งผลให้ราคาทองคำมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นอย่างผันผวน แทนที่จะเป็นการพุ่งขึ้นเพียงด้านเดียว

เหตุใดค่าเงินปอนด์สเตอร์ลิงจึงตอบสนองต่อการลดลงของอัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักรน้อยมาก?
ตลาดเชื่อว่าข้อมูลนี้เป็นปรากฏการณ์ชั่วคราว ความขัดแย้งในตะวันออกกลางทำให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น และคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะฟื้นตัวในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษได้จำกัดความผันผวนของเงินปอนด์

เป็นไปได้หรือไม่ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยกเลิกเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ 2%?
การที่ประธานคนใหม่ไม่ได้แสดงความมุ่งมั่นอย่างชัดเจนต่อเป้าหมายดัชนีราคาผู้บริโภค (PCE) ทำให้เกิดความกังวล หากเขาส่งสัญญาณในภายหลังว่ายอมรับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น จะส่งผลเสียต่อดอลลาร์และส่งผลดีต่อทองคำ ในทางกลับกัน หากเขายึดมั่นในเป้าหมาย การคาดการณ์ก่อนหน้านี้จะพลิกกลับ ทำให้เกิดความผันผวนอย่างมาก

การที่ราคาหุ้นรายตัวผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหมายความว่าอย่างไร?
สิ่งนี้บ่งชี้ถึงความเปราะบางของตลาดและแรงกดดันอย่างมากต่อภาคส่วนเฉพาะ ในอดีต ความผันผวนของหุ้นรายตัวมักจะนำหน้าความผันผวนของดัชนี และดัชนี VIX อาจตามทันในภายหลัง ซึ่งอาจเกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงอย่างรุนแรงของตลาดหุ้น เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบ