Vào thứ Tư, ngày 22 tháng 7, Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) của Anh đã tăng 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 6, giảm so với mức 2,8% trong tháng 5, và chỉ tăng 0,1% so với tháng trước, mức thấp nhất kể từ cuối năm 2024. CPI cốt lõi vẫn ở mức 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái, với tốc độ tăng giá dịch vụ giảm xuống còn 3,6% từ 3,7%, trong khi tốc độ tăng giá hàng hóa giảm xuống còn 1,7% từ 2,0%. Vận tải, thực phẩm và đồ uống không cồn là những yếu tố chính góp phần làm giảm lạm phát, với giá thực phẩm tăng 1,7% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn đáng kể so với mức 2,2% của tháng 5. Sau khi dữ liệu được công bố, đồng bảng Anh chủ yếu giao dịch trong khoảng từ 1,3360 đến 1,3390 so với đô la Mỹ.

Tốc độ giảm nhiệt bề mặt 2,6% là không đủ để xua tan những lo ngại của Ngân hàng Anh.

Điểm mấu chốt của dữ liệu lạm phát này không phải là mức giảm 0,2 điểm phần trăm của chỉ số chung, mà là sự giảm nhiệt chủ yếu đến từ các mặt hàng dễ biến động như nhiên liệu và thực phẩm. Lạm phát lõi không tiếp tục giảm, và lạm phát dịch vụ vẫn ở mức 3,6%, cho thấy tiền lương trong nước, tiền thuê nhà và chi phí của các ngành công nghiệp thâm dụng lao động vẫn chưa hoàn toàn trở lại mức mục tiêu 2%.

Ngân hàng Anh hiện đang giữ lãi suất ở mức 3,75%, và quyết định chính sách tiếp theo dự kiến được đưa ra vào ngày 30 tháng 7. Tại cuộc họp tháng 6, chính phủ đã bỏ phiếu với tỷ lệ 7-2 để giữ nguyên lãi suất, với hai thành viên ủng hộ việc tăng 25 điểm cơ bản lên 4%. Cơ cấu bỏ phiếu này đáng chú ý vì tại cuộc họp tháng 2, bốn thành viên vẫn ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, cho thấy sự khác biệt về chính sách đã chuyển từ việc thảo luận về việc nới lỏng hơn nữa sang việc một số thành viên yêu cầu quay trở lại thắt chặt chính sách.

Do đó, lạm phát thấp hơn dự kiến trong tháng 6 chỉ làm giảm tính cấp thiết của việc tăng lãi suất ngay lập tức, chứ không thể được sử dụng trực tiếp làm cơ sở để giảm lãi suất. Chính sách tiền tệ đang tập trung vào việc liệu cú sốc năng lượng có thể tạo ra hiệu ứng truyền dẫn thứ cấp thông qua đàm phán tiền lương, định giá doanh nghiệp và kỳ vọng lạm phát, hơn là những thay đổi về giá nhiên liệu trong một tháng duy nhất. Chừng nào lạm phát dịch vụ vẫn ở mức trên 3%, Ngân hàng Anh vẫn thiếu các điều kiện cần thiết để nhanh chóng điều chỉnh lập trường chính sách của mình.

Nguy cơ thực sự của các cú sốc năng lượng nằm ở sự chậm trễ trong việc truyền tải chúng.

Giá dầu thô Brent đã tăng lên khoảng 94 đô la một thùng, giá khí đốt chuẩn ở châu Âu đã vượt quá 62 euro một megawatt-giờ, và giá khí đốt ở Anh đang tiến gần đến mức 148,75 pence một tsim mỗi pm. Trong tháng qua, giá khí đốt ở châu Âu đã tăng gần 50%, khiến chi phí năng lượng một lần nữa trở thành biến số khó dự đoán nhất trong xu hướng lạm phát của Anh.

Gần đây, Societe Generale ước tính rằng, dựa trên đường cong kỳ hạn hiện tại của dầu thô và khí đốt tự nhiên, lạm phát chung của Anh có thể đạt gần 3,5% vào cuối năm 2026, cao hơn dự báo trước đó là 3,0%. Việc chính phủ giảm thuế VAT đối với giá điện sinh hoạt dự kiến sẽ làm giảm lạm phát chung khoảng 0,1 điểm phần trăm, nhưng điều này khó có thể bù đắp hoàn toàn cho sự tăng giá năng lượng bán buôn.

Các cú sốc năng lượng thường xảy ra theo ba giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên được phản ánh trực tiếp vào giá xăng, dầu diesel, dầu sưởi và hóa đơn năng lượng hộ gia đình; giai đoạn thứ hai tác động đến chi phí vận chuyển, đóng gói, hóa chất, chế biến thực phẩm và lưu trữ; và chỉ đến giai đoạn thứ ba, nhu cầu tiền lương và giá cả dài hạn của doanh nghiệp mới bị ảnh hưởng. Dữ liệu tháng Sáu chủ yếu phản ánh sự sụt giảm tạm thời trước đó của giá năng lượng, trong khi sự phục hồi gần đây của giá dầu thô và khí đốt tự nhiên vẫn chưa hoàn toàn chuyển thành giá cả cho người tiêu dùng cuối cùng.

Khả năng định giá yếu của các doanh nghiệp có thể hạn chế mức độ chuyển gánh nặng chi phí sang người tiêu dùng, nhưng điều này không có nghĩa là tác động đã biến mất. Một số chi phí có thể dẫn đến biên lợi nhuận giảm, tốc độ tuyển dụng chậm hơn hoặc đầu tư giảm, cuối cùng ảnh hưởng đến giá trị tài sản bằng đồng bảng Anh thông qua kỳ vọng tăng trưởng và doanh thu tài chính.

Tỷ giá đồng bảng Anh đang rơi vào thế giằng co giữa sự hỗ trợ của lãi suất và sức ép từ giá năng lượng.

Trên biểu đồ 60 phút của GBP/USD, đường giữa của dải Bollinger Band tiếp tục dốc xuống, và tỷ giá hối đoái liên tục không ổn định trên vùng 1.3394-1.3406, cho thấy sự thiếu tính liên tục trong đợt phục hồi ngắn hạn. Chỉ báo MACD có chỉ số DIFF xấp xỉ -0.0010, DEA xấp xỉ -0.0011, và biểu đồ histogram chỉ hơi chuyển sang dương, phản ánh sự suy yếu của đà giảm, nhưng tín hiệu đảo chiều xu hướng vẫn chưa đủ mạnh.

Đồng bảng Anh hiện đang đối mặt với những yếu tố định giá trái chiều. Lãi suất cao hơn ở Anh và dự báo thị trường về việc tăng lãi suất trong năm nay đang hỗ trợ phần nào cho đồng bảng Anh nhờ chênh lệch lãi suất; tuy nhiên, với tư cách là một quốc gia nhập khẩu năng lượng ròng, giá dầu và khí đốt tự nhiên tăng cao sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu, thu nhập thực tế giảm và làm tăng nguy cơ suy thoái kinh tế. Thị trường hiện đang kỳ vọng khả năng cao sẽ có ít nhất một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm nay, đồng thời vẫn giữ quan điểm về khả năng tăng lãi suất lần thứ hai.

Kịch bản cơ bản vẫn là Ngân hàng Anh sẽ duy trì lãi suất ở mức 3,75% trong năm 2026, và sau đó giảm dần 75 điểm cơ bản xuống khoảng 3% sau khi xác nhận lạm phát trở lại mức 2% bền vững vào năm 2027. Tuy nhiên, lộ trình này phụ thuộc rất nhiều vào sự ổn định của giá năng lượng. Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng, thị trường sẽ tăng giá bằng hai đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản; chỉ khi giá năng lượng giảm đáng kể thì các cuộc thảo luận chính sách mới có khả năng tập trung trở lại vào điều kiện kinh tế yếu kém và khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai.