週一（8月4日）亞歐時段，WTI連續3日下跌，今日跌幅為1.16%，交投於66.55附近，OPEC+的增產決策，疊加地緣政治與經濟政策，共同形成了油價“震盪偏弱、下行壓力主導”的預期。



OPEC+在9月繼續增產54.7萬桶/日，這是其自2025年4月以來加速退出減產協議的最新舉措，標誌着2023年宣佈的220萬桶/日減產計劃已全面提前逆轉。這一決策的核心驅動力是奪回市場份額，尤其是應對美國頁岩油產量增長的競爭壓力。OPEC+認為當前全球經濟穩健、庫存偏低，OECD商業庫存處於季節性低位，為擴產提供了基本面支撐。此外，阿聯酋被允許額外增產約250萬桶/日，進一步強化了供應端的寬鬆預期，成為油價下行的重要推力。

地緣政治風險與供應不確定性的平衡

儘管OPEC+增產直接增加供應，但俄羅斯石油出口存在潛在風險，印度從俄羅斯購買石油可能受制於美國。印度從俄羅斯日均進口175萬桶，佔其總進口量的35%，作為俄羅斯原油的主要買家，明確表示將繼續履行長期合同，不會因美國威脅而停止採購。這一立場雖緩解了市場對供應中斷的擔憂，限制了油價跌幅，但未能逆轉下行趨勢。不過，美國對伊朗和俄羅斯的進一步制裁仍被視為潛在上行風險，只是暫未構成實際衝擊。

經濟政策與需求預期的博弈

美國特朗普政府的關税政策對油價形成雙重壓力：一方面，直接加徵關税可能抑制全球經濟增長，進而拖累石油需求；另一方面，美國威脅對俄羅斯原油的買家徵收100%二級關税，試圖通過限制俄羅斯收入迫使烏克蘭局勢降温，但實際效果因印度等國的抵制而受限。高盛等機構指出，美國經濟疲軟可能加劇需求下行風險，上週五公佈的非農就業數據就低於預期，而OPEC+的增產則進一步加劇了遠期供應過剩預期，強化了油價下行壓力。

短期：供應增加主導價格下行

OPEC+的增產決定直接導致油價週一繼續下跌（布倫特原油跌0.28至69.23美元/桶，WTI跌0.46%至67.01美元/桶），延續了上週五的跌勢。市場對供應過剩的預期強化了空頭情緒，尤其是阿聯酋的額外增產（佔全球需求的2.4%）進一步放大了供應寬鬆信號。不過，印度表態繼續採購俄羅斯原油抵消了部分影響，使油價跌幅有限，未能改變短期下行主導的格局。

中期：供需博弈與政策風險交織

供應端：OPEC+的增產計劃可能在9月後暫停，因高盛預計OECD庫存將加速累積，季節性需求支撐消退。但若美國頁岩油因油價低迷迫於生產盈虧平衡點而減產，OPEC+可能調整策略，甚至考慮進一步釋放剩餘166萬桶/日的產能，這將持續對油價形成壓制。
需求端：美國關税政策與經濟衰退風險構成主要下行壓力。高盛預測2025年Q4布倫特均價64美元/桶，2026年降至56美元/桶，部分基於對需求增長放緩的判斷。然而，若印度等新興市場需求韌性超預期，或地緣衝突升級導致供應中斷，油價可能出現短期反彈，但難以扭轉中期偏弱趨勢。

長期：市場份額爭奪與結構性過剩

OPEC+的增產策略旨在通過低價擠壓高成本產油國，如美國頁岩油，重塑全球石油版圖。美國頁岩油企業因關税推高設備價格，成本上升，和油價低迷，已削減資本支出，活躍鑽井平台數量下降，產量增速放緩。這一博弈可能導致油價長期處於低位區間，長期下行壓力顯著，而OPEC+內部的團結，沙特與阿聯酋的協同將是政策執行的關鍵。

高盛維持油價預測但警告風險，認為OPEC+政策靈活，但美國關税和經濟疲軟可能加劇需求下行，進一步鞏固油價下行壓力。
荷蘭國際集團(ING)：若印度停止採購俄羅斯原油（影響170萬桶/日），可能消除2024-2026年的供應過剩，但這一情景概率較低，意味着過剩格局難改。
銀河證券：遠期累庫預期限制油價上行高度，預計布油在68-72美元/桶區間震盪，凸顯震盪偏弱特徵。

總結

OPEC+主動擴產以爭奪市場份額，疊加美國關税政策壓制需求，共同推動油價承壓下行，地緣風險與印度等國的採購韌性雖提供底部支撐，但力度有限。短期內，供應增加主導價格走勢；中期需關注OPEC+政策調整與美國經濟數據，下行壓力仍是主調；長期則取決於OPEC+與美國頁岩油的博弈結果，整體呈現震盪偏弱、下行壓力主導的態勢。



（美原油日線圖：）

北京時間17:17，美原油現報66.59美元/桶