黃金價格在週二經歷了一場過山車行情，一會震盪走高刷新歷史高點，一會又回吐漲幅，亞歐時段在3630-3660區域震盪，紐約時段，一度創下3674.36美元/盎司的歷史新高，但隨後回落至3630美元下方，最終收報3626.13美元/盎司。週三（9月10日）亞市早盤，金價震盪上漲，目前交投於3636.88美元/盎司附近。

儘管美國勞工部公佈的就業修正數據差於市場預期，但黃金多頭趁機獲利了結；美元指數從七週低點反彈，美債收益率從近五個月低點反彈，也令黃金多頭有所顧忌，此外美股繼續刷新歷史高點，也略微削弱黃金的避險需求。

目前投資者普遍聚焦本週即將公佈的美國通脹數據，市場觀望情緒漸濃。

一、歷史新高背後的推手：降息預期與數據疲軟

9月以來，金價已經上漲5.5%，累計上漲近200美元，多重刷新歷史記錄高點，金價本輪攀升至歷史高點的核心動力，源於市場對美聯儲降息步伐的強烈預期。

道明證券商品策略主管Bart Melek一針見血地指出：“這波漲勢主要受到市場對美聯儲可能在9月開始降息的預期推動。”

根據芝商所FedWatch工具的即時數據，交易員目前預計美聯儲在下週會議上至少降息25個基點的概率已達到100%，甚至有一部分激進投資者押注降息幅度可能高達50個基點。

這種近乎篤定的預期，使得黃金作為無息資產的吸引力大幅提升——利率下降往往會導致美元和債券收益率承壓，從而推動資金流向黃金市場。

與此同時，美國勞動力市場的疲軟數據也為金價提供了額外支撐。最新修正數據顯示，2024年4月至2025年3月期間，美國就業崗位增長較初值減少了近100萬個，這一幅度甚至超過了2008年金融危機時期的下修規模。

Running Point首席投資官Michael Ashley Schulman形象地比喻道：“就業數據修正讓就業故事從童話變成了審計記錄。”這種勞動力市場的明顯降温，進一步強化了美聯儲需要採取降息措施以支持經濟的邏輯。

二、獲利了結與風險偏好回升：金價回落的雙重壓力

然而，創歷史新高後的金價並未能守住全部漲幅。隨着美元指數從七週低點97.24反彈至97.76，以及美債收益率從近五個月低點回升，黃金多頭開始顯得猶豫不決。美元的小幅反彈使得以美元計價的黃金相對其他貨幣持有者變得更加昂貴，從而抑制了部分需求。

更值得關注的是，美國股市的持續強勢表現也在一定程度上分流了黃金市場的資金。標普500指數和納斯達克指數週二再度刷新歷史收盤高點，反映出市場風險偏好的顯著回升。

當投資者能夠從股市中獲得可觀回報時，黃金的避險吸引力自然會受到削弱。

此外，部分交易者選擇在金價創出歷史新高後獲利了結，也是導致尾盤迴落的技術性因素。

三、通脹數據與政策博弈：市場迎來關鍵考驗期

當前市場正將目光聚焦於即將發佈的美國通脹數據。生產者價格指數（PPI）將於週三公佈，而更為關鍵的消費者價格指數（CPI）則定於週四出爐。這些數據將成為判斷美聯儲政策走向的重要依據，尤其是在市場已經普遍預期降息的情況下。

一方面，如果通脹數據持續温和，甚至出現下行跡象，將強化美聯儲降息的合理性，為金價提供新一輪上漲動力。正如Melek所言：“如果美國經濟表現有所走軟，可能會促使資金流入黃金等非常規資產。”

另一方面，若通脹數據意外強勁，則可能迫使市場重新評估降息幅度和節奏，甚至動搖對9月降息的確定性預期，從而對金價構成壓力。

這種不確定性也反映在美聯儲政策目標的內在張力中。Brown Brothers Harriman策略師Elias Haddad指出，美聯儲近期的鴿派轉變“將導致美元跌至新的週期性低點”，因為央行現在似乎更優先考慮充分就業目標而非物價穩定。這種政策重心的轉移，從長期來看可能對黃金形成利好，但短期內則可能因為數據波動和市場預期調整而帶來震盪。

四、結構性支撐依然穩固：黃金長期牛市邏輯未改

儘管短期出現波動，但支撐黃金長期走牛的結構性因素依然牢固。

Sprott資產管理公司首席執行官John Ciampaglia強調：“即使金價已達3600美元，我們仍持看漲立場——我們認為市場仍有上漲空間。”這一判斷基於多個維度的支撐：各國央行持續的黃金購買需求為市場提供了穩定的買盤基礎；全球地緣政治不確定性加劇增強了黃金的避險屬性；而寬鬆的貨幣政策環境則在根本上降低了持有黃金的機會成本。

此外，特朗普政府關税政策帶來的貿易緊張局勢，以及全球經濟增長放緩的擔憂，都在不斷強化黃金作為價值儲藏工具的地位。Ciampaglia補充道：“我們認為關税政策、貿易關係或地緣政治方面都不會出現實質性轉變。”這意味着推動金價上漲的核心因素短期內難以消失。

總結：震盪中前行，黃金迎來新時代

黃金市場正處在一個微妙的平衡點上：一方面是對美聯儲降息的熱切預期和全球經濟不確定性的擔憂，另一方面是美元反彈風險和市場獲利了結壓力。這種多空力量的激烈交鋒，很可能使金價在未來一段時間內保持高位震盪格局。

然而，從更宏觀的視角來看，黃金的長期走勢仍然受到全球貨幣政策轉向、地緣政治風險上升以及資產多元化需求增長等深層次因素的支撐。隨着市場等待通脹數據提供新的方向性指引，投資者應密切關注美聯儲政策信號的任何微妙變化。歷史高點的突破或許只是黃金新篇章的開始，而非終點。



北京時間07:41，現貨黃金現報3636.74美元/盎司。