貴金屬：備受關注的美聯儲 9 約議息會議塵埃落定，美聯儲如預期降息 25 個基點，FOMC 聲明指出，就業方面的下
行風險已上升，通脹有所上升，點陣圖顯示年內預計還降息兩次，明年預計降息一次。不過，會後的新聞發佈
會鮑威爾發言仍然謹慎，他表示本次屬風險管理型降息，降息 50 個基點未得到廣泛支持，重申美聯儲堅定維持
獨立性。總體來看，此次美聯儲會議並未釋放超預期的鴿派信號，美聯儲降息進程審慎推進，這也使得貴金屬
在持續衝高後小幅回調，不過我們認為在進一步的降息預期之下，貴金屬仍有較強支撐，長牛行情仍將持續。
操作上，長線多單可繼續持有。滬金 2512 參考區間 820-850 元/克，滬銀 2512 參考區間 9700-10300 元/千
克。



股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.37%，深證成指漲 1.16%，創業板指漲 1.95%，科創 50 漲 0.91%，滬深 300 漲 0.61%，上證 50 漲 0.17%，中證 500 漲 0.96%，中證 1000 漲 0.95%。兩市成交額為 23767.38 億元，較前一交易日增加約 353.36 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(2.55%)，汽車(2.05%)，家用電器(1.64%)。表現最差的行業分別為：農林牧漁(-1.02%)，商貿零售(-0.98%)，社會服務(-0.86%)。基差方面，IF、IH 基差小幅走弱，IC、IM 基差小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.40%、-2.90%，IC、IM 當季合約年化基差率為-9.90%、-11.90%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。上一交易日滬深兩市震盪上行，深市略強於滬市，兩市成交額較上一交易日小幅上升。從一級行業方面觀察，除電力設備外，今日表現較好的汽車、家用電器等一級行業板塊均為近段時間市場關注度、交易集中度偏低的行業板塊，或較大幅度反應了目前市場資金正進一步進行行業、概念板塊輪動。另一方面，食品飲料、銀行等大盤權重行業板塊仍小幅下行，或為近期大盤指數弱於中小盤指數的一方面原因。今日凌晨美聯儲 FOMC 會議宣佈降息 25 個 BP，後續決策將視數據調整，美聯儲或進入新一輪降息週期，有望在中短期內促進國際資本流入中國資本市場。 IC、IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.37%，深證成指漲 1.16%，創業板指漲 1.95%，科創 50 漲 0.91%，滬深 300 漲 0.61%，上證 50 漲 0.17%，中證 500 漲 0.96%，中證 1000 漲 0.95%，深證 100ETF 漲 1.36%。兩市成交額為 23767.38 億元，較前一交易日增加約 353 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電力設備(2.55%)，汽車(2.05%)，家用電器(1.64%)。表現最差的行業分別為： 社會服務(-0.86%)，商貿零售(-0.98%)，農林牧漁(-1.02%)。期權隱波短期有所波動，賣波動率類策略短期可適當控制倉位；若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主，可關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兑策略。

國債期貨：週三，國債期貨低開高走。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約漲 0.31%，10年期主力合漲 0.13%，5 年期主力合約漲 0.1%，2 年期主力合約漲 0.04%。30 年期國債活躍券收益率下行 1.8bp 至 2.057%，10 年期活躍券收益率下行 1.7bp 至 1.763%。期貨跨品種價差方面，4TST、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.039 元、0.075 元和 0.075 元。單邊策略：情緒繼續修復，期債連續兩日低開高走。市場聚焦美聯儲 9 月降息，預計對國內債市影響偏正面但程度有限。短期內債市處於企穩狀態，但調整趨勢難言結束，需警惕利率曲線由陡轉平，因流動性存在超預期收緊的風險。操作方面，建議謹慎觀望為主，可擇機做空 TS。 跨品種策略：利率曲線短陡長平，後續逐步介入空短(TS)多長(T)的套利策略，目前已有參與性價比，等待資金收緊信號明確，當前套利策略優於單邊策略。套保策略：淨基差再次回落至 9 月初位置，參與空頭套保的機會再次降臨。

工業硅：昨日工業硅震盪運行，市場受偏弱基本面與向好的政策面預期影響。一方面，工業硅基本面壓力仍存，西北工業硅企業開工持續提升，供應整體趨增，而下游多晶硅仍面臨後續減產壓力。另一方面，“反內卷”相關政策預期持續擾動市場，但政策尚未出台，預期不斷搖擺。總體來看，工業硅基本面仍面臨一定壓力，但“反內卷”政策預期擾動頻繁，行情或以寬幅波動為主。操作上，暫觀望，亦可考慮低行權價格賣出看跌期權策略，SI2511 合約參考區間 8500-9000 元/噸。

鐵合金：盤面延續上行態勢，下游按需採購為主，期現報價積極。供需層面無強驅動，但盤面價格在低成本附近有明顯支撐。硅鐵、硅錳偏低成本在 5500 元/噸、5800 元/噸一線。短期有節前補庫題材，價格或震盪偏強，但波動率或仍難以抬升。未來重點關注 10 月份宏觀政策和產業反內卷政策落地情況。 觀點：期貨輕倉多單繼續持有，看跌賣權繼續持有。


滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震盪。基本面來看，供應端，再生方面，當前冶煉廠原料庫存尚可，回收商畏跌擇高情緒較濃，廢電瓶偏弱運行；再生鉛煉厂部分企業存在繼續停產檢修計劃，再生煉企短期內難改低負荷開工格局。原生方面，鉛精礦供需局面延續偏緊狀態，進口礦補充下，加工費預計止跌企穩。供應端，華北煉厂部分復產，華東持穩，整體供應吃緊。需求端，電池行業採購需求難有較大起色，整體補貨覎模有限。總體而言，宏觀情緒升温，然基本面改善有限，鉛價低位震盪為主。

滬鋅：隔夜滬鉛偏弱震盪。基本面來看，供應端，再生方面，當前冶煉廠原料庫存尚可，回收商畏跌擇高情緒較濃，廢電瓶偏弱運行；再生鉛煉厂部分企業存在繼續停產檢修計劃，再生煉企短期內難改低負荷開工格局。原生方面，鉛精礦供需局面延續偏緊狀態，進口礦補充下，加工費預計止跌企穩。供應端，華北煉厂部分復產，華東持穩，整體供應吃緊。需求端，電池行業採購需求難有較大起色，整體補貨覎模有限。總體而言，宏觀情緒升温，然基本面改善有限，鉛價低位震盪為主。

橡膠：週三，國產全乳膠 15100 元/噸，環比上日下跌 100 元/噸；泰國 20 號混合膠 15000 元/ 噸，環比上日下跌 150 元/噸。 原料端：昨日泰國膠水報收 56.2 泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠報收 51.65 泰銖/ 公斤，環比上日上漲 0.2 泰銖/公斤；雲南膠水報收 14.8 元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收 13.4 元/公斤，環比上日持平。 截至 2025 年 9 月 14 日，中國天然橡膠社會庫存 123.5 噸，環比下降 2.2 萬噸，降幅 1.8%。中國深色膠社會總庫存為 78.8 萬噸，環比降 0.4%。其中青島現貨庫存降 1%；雲南增 2%；越南 10#降 3%；NR 庫存小計降 1%。中國淺色膠社會總庫存為 44.7 萬噸，環比降 4%。其中老全乳膠環比降 2%，3L 環比降 0.4%，RU 庫存小計降 6.5%。 觀點：近期仍是泰國等東南亞主產區雨季的高峯，降雨仍對割膠形成一定限制；科特迪瓦依然少雨；故，產量的短期擴張依然受限，符合季節性規律。需求端，國內輪胎企業進入集中檢修期，隨着開工下滑，成品庫存迎來去化，隨着時間推移，需求端表現堅挺（即過去的預期在當下沒有落空）。隨着市場預期降温，RU&NR 迎來單邊回調。向後看，由於總量需求擴張仍然受限（降息或難抵消關税對全球需求的壓制），而中國本土需求的增長隨着時間推移兑現，在今年產區未出現極端天氣的情況下，平衡表的矛盾不突出，也就代表常態化定價區間不會出現大幅波動。

螺紋鋼： 上週螺紋產量下降 6.75 萬噸至 211.93 萬噸，其社會庫存環增 18.57 萬噸，而廠內庫存微降 4.71 萬噸，表觀需求較上週下降 4 萬噸。現階段，螺紋鋼基本面並未改善，主要是累庫速度較快，且同比高出 160.23 萬噸，產業矛盾累積。臨近 10 月，市場政策炒作情緒再度加重，“反內卷”情緒亦有所升温，但在高庫存的壓制下，預計期價回升幅度有限。

熱卷： 上週熱卷產量環增 10.9 萬噸，庫存微降 1.02 萬噸，表需增加 20.8 萬噸至 326.16 萬噸。當前熱卷基本面情況相對樂觀，雖然整體產量偏高，但需求端韌性較強。關注後期去庫進展，若後續需求持續性不佳，價格仍存在下探的風險。 策略上，螺紋 2601 合約參考 3050-3200 區間，熱卷 2601 合約參考 3250-3450 區間。

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