9月份公佈的美國二季度國內生產總值數據顯示經濟尚可，但深入觀察便能發現更多疲軟跡象。對經濟的擔憂可能已開始影響消費者的支出決策。若美國經濟真如表面般強勁，美聯儲上月便不會降息。那麼真實情況究竟如何？



在10月1日政府停擺前，經濟仍保持着穩健擴張步伐。儘管增長放緩的預警不絕於耳，第三季度國內生產總值仍有望交出超平均水平的成績單。

但經濟疲態已顯而易見：就業市場基本停滯，消費者信心持續走低，通脹再次抬頭，企業還在應對變幻莫測的關税政策中艱難求生。

政府停擺通常不會對經濟造成重大沖擊，但當前僵局正加劇不確定性。投資者和企業賴以決策的關鍵經濟報告均已暫停發佈，導致支出與投資決策愈發艱難。

EY Parthenon首席經濟學家格雷戈裏·達科指出：“在政府數據缺位的情況下，從企業到投資者等私營部門決策者正變得愈發謹慎。”

第三季度經濟假象？

當前顯露的經濟疲態或許不會體現在美國的第三季度數據中。作為經濟晴雨表的國內生產總值（GDP）預計將連續第二個季度保持超常增速——亞特蘭大聯儲GDP預測模型顯示三季度年化增長率將達3.8%，與二季度持平。儘管華爾街預測更為保守，多數機構仍將三季度GDP增速錨定在2%以上區間，這已高於經濟學家認定的美國經濟理想增長水平。

然而三季度GDP數據最早也要到10月底才能公佈，若政府停擺持續，發佈可能進一步推遲。更重要的是，即便數據出爐，也難以反映當前經濟實況。在官方數據缺位的情況下，市場能見度正持續降低。

金融市場厭惡不確定性。在沒有官方數據（如非農就業）指引的情況下，投資者難以評估美國經濟的真實健康狀況和美聯儲的政策路徑。這會導致風險厭惡情緒，但由於美國自身是不確定性的源頭，資金未必會選擇流入美元避險，反而可能因無法定價而撤離美元資產。

這正是華爾街轉向私營經濟數據的根源——甚至包括一些往常不受關注的指標。以ADP九月就業調查為例：這個為數千家企業處理數百萬員工薪酬的公司數據顯示，近四個月內就業人數第三次出現萎縮——若排除疫情時期，這已是十五年來的首次。

針對美國企業高管的調查同樣反映出普遍焦慮：持續貿易爭端、關税推升的成本、以及消費意願萎縮導致的需求疲軟正形成多重壓力。

供應鏈管理協會製造業調查委員會主席蘇珊·斯賓塞坦言：“當前絕非尋常時期。在不確定性消除之前，企業將持續保持觀望態勢。”

美國消費者對經濟前景同樣心存憂慮

儘管當前消費支出尚能支撐經濟免於衰退，但民眾始終對通脹問題耿耿於懷。同時，就業市場疲軟導致求職難度大增，更成為新的憂患。這種經濟焦慮可能正開始顯著影響消費決策——以信用卡使用為例：8月美國循環信貸餘額出現今年第三次下滑，信用卡債務餘額更是疫情以來首次同比下降。

多家大型家居建材賣場高管透露，消費者正在推遲浴室裝修、廚房改造等大型家裝項目。家得寶與勞氏公司上月均向投資者透露，DIY愛好者及其他客户羣體已縮減大型裝修計劃，或無限期推遲工程，或轉向規模較小的項目。

這種新生的謹慎態度同樣體現在美國民眾的網絡搜索行為中。文藝復興宏觀研究公司宏觀經濟主管尼爾·杜塔在最新研報中指出，近兩個月浴室與廚房裝修方案的網絡搜索量急劇下滑。

這些跡象表明美國經濟的內部動能在減弱。一個增長預期放緩的經濟體對國際資本的吸引力下降，會導致資本外流，從而施壓美元。

這類搜索數據被經濟學家歸類為“軟性”經濟指標——相較於通脹率、失業率等“硬性”數據，這類指標更具波動性。但毋庸置疑的是，最新發布的硬性與軟性數據共同指向同一結論：美國經濟正在走弱。

美國經濟“表面尚可，內裏疲軟”的複雜局面，加上政府停擺帶來的不確定性，預計將對美元指數構成下行壓力。週四（10月9日）美元指數上行動能枯竭，未能延續前三個交易日的反彈態勢，美元短期內更可能走弱，而非走強。

北京時間09:44，美元指數現報98.72。