儘管缺乏官方經濟數據，美聯儲仍在持續運作並廣泛接洽各界聯繫人，然而反饋信息並不樂觀，這很可能將促使美聯儲在未來數月維持降息模式。

美聯儲確認美國經濟幾無改善跡象

儘管美國政府停擺並未直接影響美聯儲運作，但新發布的褐皮書報告顯示美國經濟動能正在減弱。這份基於實地調研的經濟報告指出，過去八週經濟活動動能略有喪失，印證了美聯儲主席鮑威爾週二關於“自9月17日降息25基點以來經濟狀況未見改善”的論斷。

相較8月報告顯示12個轄區中4個實現温和增長、其餘8個幾無變化的態勢，本次報告稱整體經濟活動變化甚微——12個轄區中僅3個實現輕微至温和增長，5個持平，4個出現小幅萎縮。

就業市場方面，本次明確指出各轄區和行業勞動力需求疲軟，而8月報告曾顯示12個轄區中11個就業水平持平。更值得關注的是，多數轄區有更多僱主通過裁員與自然減員縮減用工規模，受訪企業將原因歸結為需求疲軟、經濟不確定性加劇，以及部分企業對人工智能技術投入的增加。

價格方面，8月褐皮書顯示所有12個轄區均出現中等或温和的價格增長，但有兩個轄區的售價漲幅低於投入成本增速，暗示企業利潤遭受擠壓。今日報告再度印證企業利潤正承擔成本壓力——數個轄區指出投入成本增速持續超過銷售價格，其中關税、保險、醫療保健和技術成本被普遍列為主要壓力源。

年內兩次降息已成定局，市場預期2026年再降兩次

美聯儲主席鮑威爾週二承認就業增長急劇放緩，而週三官員斯蒂芬·米蘭更指出美聯儲迫切需要儘快使利率迴歸中性水平。這些表態確認了即使關鍵數據缺失，美聯儲仍將在10月和12月會議上各降息25個基點的政策路徑。市場定價已反映這兩次降息，並預示2026年可能進一步降息75個基點。

市場完全認同2025年再降息兩次的預期，但對於2026年的降息前景，經濟學家們正出現分歧。樂觀情形在於：更寬鬆的金融環境（更低的聯邦基金利率、國債收益率及弱勢美元）疊加貿易局勢明朗化，將推動市場情緒穩定，促使企業重啓投資與招聘。在此情境下，美聯儲或如當前預測僅再降息一次。

悲觀情形則是：關税政策對經濟的負面影響加劇，最終擠壓消費者支出能力與企業利潤。這將導致就業市場動能持續減弱並出現絕對下滑，同時住房市場放緩加劇與價格修正將放大下行風險。在此環境下，美聯儲將在2026年初持續降息，使政策進入刺激區間。目前基準預測介於二者之間——荷蘭國際集團預計2026年還將降息兩次，使聯邦基金利率目標區間降至3%-3.25%。

美元與黃金的“蹺蹺板”效應在此背景下將非常明顯

在美聯儲降息週期確認和經濟數據疲軟的雙重打擊下，美元下行通道已經打開。任何反彈都可能被視為做空機會。

黃金是無息資產，持有它的主要機會成本是美元資產的利率。美聯儲明確的降息路徑意味着持有黃金的機會成本將系統性下降，這極大地增強了黃金相對於美債等生息資產的吸引力。

黃金在降息預期、美元走弱、避險需求三大核心驅動力的共同作用下，上漲邏輯非常堅實，後市有望繼續衝擊新高。

近期現貨黃金強勢上漲，週四（10月16日）亞市時段，現貨黃金震盪上漲，一度突破4240美元/盎司關口，截止11:58，刷新歷史高點至4241.93美元/盎司，漲幅約0.8%。

北京時間11:58，現貨黃金現報4235.29美元/盎司。