週二（10月21日）歐洲時段歐元兑美元繼續回調，本週該貨幣對已下跌近0.5%，回吐了10月初的漲幅。隨着近期美元走強，歐元兑美元延續跌勢，在美元需求回升及歐元區數據持續疲軟的背景下，匯價跌至1.1611附近。這一走勢反映出歐元整體盤整的格局——隨着市場對中美貿易協商有望達成的樂觀情緒，風險偏好企穩，交易員紛紛轉向美元資產。

德國數據暗示歐元缺乏加息餘地壓制歐元走勢

歐元區市場情緒依舊脆弱。週一公佈的德國9月生產者價格指數（PPI）環比下降0.1%，8月該指數已下降0.5%。這一數據凸顯出德國（歐元區最大經濟體）持續的通縮趨勢，進一步強化了“歐洲央行將延長寬鬆政策週期”的市場預期。

在週一的政策討論中，歐洲央行執行委員會委員伊莎貝爾·施納貝爾重申“核心通脹壓力仍處於低位”；德國央行行長約阿希姆·納格爾則承認能源價格已有所回落，但警示“經濟增長阻力仍較大”。

有分析指出，歐元走弱是“德國結構性通縮、歐洲央行謹慎言論，以及美國國債收益率温和反彈共同作用的結果”。

相對政策分化並沒有使歐美兩國利差拉大

當前市場主線仍是“相對貨幣政策分化”。但是市場彷彿出現了新的解讀即政策分化但實際利率的利差擴大非常有限，市場預計美聯儲今年晚些時候將小幅降息，由於其緊盯通脹，後續仍預計將維持較高實際收益率；而歐洲央行在數據疲軟的背景下，似乎傾向於維持當前政策不變即歐元區的實際收益率依然不高，這種政策分化但利差變化不大的新利差格局將對美元形成支撐。

目前，歐元兑美元仍面臨進一步下行風險，交易員正等待歐洲央行官員（包括首席經濟學家菲利普·萊恩及行長克里斯蒂娜·拉加德）週三時候的講話，以獲取更多政策線索。

歐元區經濟狀況令人擔憂

歐元近期下跌與“通脹信號走弱”及“歐洲央行謹慎言論”密切相關。德國PPI已連續六個月下降，9月降幅0.1%，這一數據反映出製造業成本壓力緩解。儘管投入成本下降可能利好行業利潤率，但也進一步強化了“歐元區整體消費者價格漲幅低迷”的市場認知。

當前歐洲央行決策者面臨兩難困境：一方面通脹已顯著放緩，另一方面增長指標依舊疲軟，不足以支撐激進緊縮。在能源價格趨穩、實際工資增長仍低迷的背景下，決策者釋放出“耐心觀望”的信號，而非急於行動。

拉加德本週將發表兩次講話，今日的發言預計將重申歐洲央行的“漸進立場”。市場預計她將強調“政策依賴數據”，並在10月政策會議前避免發表過早緊縮言論。

與此同時，歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩始終認為，“政策傳導存在時滯”，因此有必要等待評估過往加息的全面影響。這種謹慎態度，疊加德國製造業疲軟，使得歐元難以獲得持續反彈動力。

美國國內風險敍事出現轉機，利好美元

中美貿易談判出現進展跡象後，全球風險情緒温和向好。美國總統唐納德·特朗普週一表示，預計將很快和平達成協議；同時白宮顧問凱文·哈塞特則暗示，持續已久的美國政府停擺“可能在數日內結束”。

通常而言，風險偏好升温利好風險資產，但在當前環境下，這一情緒反而對美元形成支撐——因投資者在收益率穩定、宏觀面相對強勢的背景下，轉向美元計價資產。反觀歐元，受國內經濟停滯、通脹動力減弱影響，缺乏支撐性催化劑。

美國經濟數據是下一步的觀察點

美元的温和走強，也反映出“下週美聯儲政策會議前的倉位調整”。市場仍在消化“美聯儲將降息25個基點”的預期，但對12月是否跟進降息的看法存在分歧。美聯儲理事克里斯托弗·沃勒今日晚些時候的講話，或為央行對通脹風險的評估提供新線索。

近期美國經濟數據喜憂參半：強勁的零售支出和穩健的勞動力需求，抵消了企業信心走弱的負面影響。但與歐元區相比，美國宏觀基本面仍顯穩健，這使得美聯儲能夠維持更均衡的政策立場。

這種基本面分化，使得美國國債與德國國債的收益率差穩定在180個基點左右，持續對歐元兑美元形成下行壓力。除非後續美國數據顯著不及預期，否則這一利差仍將是歐元的主要拖累因素。

市場正在等待本週五美國延遲發佈的CPI數據，如果數據不及預期則緩解了市場對美國通脹的擔憂，將為美聯儲後續繼續降息提供數據支持。

技術分析：

歐元匯價繼續堅守在1.1600之上，如果守住，歐元則能繼續上漲，但介於1.1718的壓力，匯價可能會在1.1600-1.1718之間做箱體震盪，等待均線又空頭走勢轉向走平，之後多頭再想辦法發起進攻。目前MACD,KDJ均為空頭走勢，如果1.1600無法守住，則匯價可能去向1.1500尋找支撐。


（歐元兑美元日線圖，來源: 易匯通）

北京時間20:55,歐元兑美元現報1.1608/09。