週二（10月28日）歐洲時段，歐元兑美元延續反彈勢頭，交投在1.1650附近，距離上週低點1.1580已有明顯回升，當前已是連續第五個交易日走高。過去幾天，歐美宏觀預期、央行政策差異、避險美元回落、以及外圍政治噪音的邊際緩和，共同推動了匯價走強並持續逼近上方關鍵阻力區域。

基本面：美元的避險溢價在回吐，歐元得到喘息

當前支撐歐元兑美元走強的核心，並不是歐元本身的數據有多亮眼，而是美元在主導性的宏觀敍事中暫時失去了“安全港”的溢價。首先，外部大型經濟體之間的摩擦語氣出現緩和，並強調正在推動與主要夥伴之間的資源與供應鏈合作。美方已與日本簽署關鍵礦產與稀土供應框架協議，以鞏固上游戰略物資的穩定供給，這一表態被市場解讀為外部環境的緊張程度有所下降。風險偏好回暖後，傳統避險貨幣——包括美元本身——的需求被壓制，間接推高了歐元兑美元。

第二層推力來自利率定價。上週美國通脹數據弱於預期，市場基本鎖定美聯儲在週三將再次下調聯邦基金目標利率25個基點的概率，並且已經提前押注年內仍有額外一次降息空間。衍生品市場當前隱含10月降至4%的高概率，以及12月進一步下探至3.75%的高概率，甚至開始消化明年第一季度再度寬鬆的情形。市場的邏輯很直接：如果美聯儲繼續往寬鬆方向走，美國短端收益率將繼續走低，美元的利差優勢被侵蝕，歐元兑美元的上行彈性被釋放。

與此同時，雖然美聯儲面臨的是就業、消費、房價、信心等一攬子數據，美方政府停擺式的行政干擾讓官方高頻宏觀數據的可得性下降，客觀上也在逼迫美聯儲更多依賴“風險管理”思路而非“數據依賴”。市場把這一點理解為：哪怕經濟層面暫未出現系統性衰退，美聯儲也傾向主動降低融資成本以對沖未來不確定性。這種預期一旦坐實，美元便很難在短期內強勢回補。

第三，來自歐元區本身的消息面並非全是積極。德國10月GfK消費者信心指數繼續走弱，從-22.3進一步降到-24.1，差於預期的-22.0，創下近七個月低點，説明終端需求端依然承壓，家庭部門的消費意願並未真正恢復。這本應打壓歐元，但影響被兩股力量對沖：其一，歐洲央行近期表態相對剋制。儘管歐洲央行的消費者通脹預期調查顯示，未來12個月的通脹預期從2.8%降至2.7%，三年期和五年期預期分別維持在2.5%與2.2%不變，説明中長期通脹錨逐步穩定，但並未出現“快速塌陷式回落”。這讓市場認為歐洲央行短線大概率暫停進一步降息，至少在2025年前段不會急於加碼寬鬆。其二，歐洲央行的銀行貸款調查顯示，三季度歐元區銀行出現輕微的信貸標準收緊，這是在此前調查中未被充分預期的。銀行把原因指向經濟前景的下行風險、地緣局勢的不確定性以及貿易相關的不安。這種“有選擇地放貸”的行為，本質上強化了歐洲央行對中長期通脹的謹慎態度，而不是簡單宣佈全面刺激。

把這些拼到一起，歐元區的基本面並沒有給出強勁增長故事，但歐洲央行並未急於赴險式寬鬆；反觀美聯儲，市場押注其繼續走降息路徑。政策分化+美元避險降温，成為歐元兑美元此輪上攻的主要燃料。

技術面：240分鐘級別的上升趨勢線仍在發揮主導作用

從240分鐘K線圖來看，歐元兑美元在1.1541附近企穩後，經歷了1.1727的快速衝頂，隨後高位回撤，但在1.1576再次獲得買盤支撐，形成更高的低點；之後匯價沿着一條自10月下旬以來的上升趨勢線穩步抬高，該趨勢線目前大致穿越1.1576與1.1620一線，顯示多頭市場在不斷上移自己的防線。當前匯價已經運行在這條上升趨勢線之上，説明多頭仍掌控節奏，尚未被迫進入恐慌性止損。



從結構上看，1.1620一線是近期的關鍵支撐位，既對應前期橫向盤整帶的高點（靜態支撐），又與上升趨勢線的延伸位置基本重疊（動態支撐）。若後市回撤到該區域並出現企穩蠟燭信號，如錘子線或長下影線陽線，那麼這一區域大概率會被市場視為再度佈局的回測位。進一步下方，1.1576及1.1541分別對應次級與極限支撐，前者是上一次明顯的抬高低點，後者則是本輪反彈的起點，屬於多頭底線。

向上看，短線阻力首先落在1.1667一帶，這裏是最新一波衝高時留下的局部高點，也是市場正在測試的頸口位。如果1.1667被有效突破並站穩，那麼上方空間將指向1.1727的前高，甚至有機會再度挑戰左側更高的1.1758高點。換句話説，1.1667是典型的阻力線，突破後可能會轉化為新的支撐位。

指標層面，MACD指標（26,12,9）顯示，MACD線已經重新站到信號線之上，DIFF約0.0009高於DEA約0.0005，柱狀圖為正且正在小幅放大，提示多頭動能重新積聚，尚未出現明顯頂部背離。只要MACD不出現快速回落並跌回零軸下方，趨勢延續的概率依然佔優。相對強弱指數RSI(14)目前在60附近上行，距離傳統的超買區（70）還有空間，這通常意味着多頭仍有餘力推進，但也提示後續一旦RSI逼近70卻無法同步突破1.1727，將可能出現價格創新高而RSI不過高的“動能背離”雛形，那會成為多頭的第一個黃燈信號。

總體而言，240分鐘圖上的結構是標準的上升通道：更高的低點、正在測試的階段性高點、以及尚未過熱的震盪指標。只要1.1620-1.1650區域不被明顯擊穿，這條上升趨勢線仍主導盤面，匯價暫不具備反轉成下降趨勢的條件。

市場情緒觀察：風險偏好修復，但美元並未失控下挫

從情緒維度看，當前並非典型的“美元全面投降”場景，而更像是“風險偏好修復+政策預期壓低美元利差”的複合行情。權益市場情緒偏樂觀，主要原因是外部摩擦口徑趨於緩和，高層官員公開表示各方正在就關鍵資源、供應鏈與產業合作尋找“可持續框架”，這削弱了市場對極端對抗情形的擔憂。風險溢價下降往往意味着資金更願意流向非避險資產和高貝塔貨幣，美元在此過程中自然承壓。

與此同時，市場把重心重新放到央行，而非地緣衝擊。美聯儲被視為仍將下調政策利率，美方財政與行政層面的噪音讓“防風險”式寬鬆顯得合理，市場據此打壓美元。歐洲央行方面，由於通脹中長期錨仍在2.2%-2.7%區間附近徘徊，且尚未出現完全塌陷式的通縮預期，因此市場認為歐洲央行短線大概率按兵不動，這讓歐元具備“相對抗跌”的身份。

另一條值得關注的脈絡來自日元。近期日本財政與金融官員公開強調將“密切關注”日元的異動，語氣被市場解讀為不排除隨時採取措施穩定匯率。日本央行本身也正承受來自財政部門的口頭壓力，要求其貨幣政策保持“穩健”，市場把這理解為再度收緊的可能性仍在桌面上。日元的口頭託底使得部分多頭選擇了結美元兑日元的多頭倉位，美元因此不僅在歐元面前走弱，在日元面前同樣缺乏上行動能。換句話説，美元並沒有獨立的避險主線可以倚靠。

還有一個不容忽視的噪點來自歐元區政治層面。法國國內關於財政赤字與財富税的爭論繼續升温，部分政黨甚至提到如果議會不採納其增税提案，不排除推動新的不信任動議。這種政治不確定性，對歐元是天花板式的壓制：它不會立刻砸盤，但會在每一次拉昇時提醒市場“別太貪”，從而限制歐元無腦單邊衝頂。這種情緒在1.1667附近就能感到：多頭仍在推，但明顯更加謹慎。