週二（10月28日），現貨黃金延續回調態勢，跌破4000美元心理關口，最低觸及3886美元/盎司，隨後小幅回升至3922美元附近。自10月20日觸及歷史高點4381.29美元后，該品種已累計下挫逾10%，日內波動加劇卻未能逆轉頹勢。與此同時，美元指數維持在98.6880附近，近期在98至99.5區間窄幅盤整，與黃金的急跌形成鮮明對比，凸顯非美元因素主導當下行情。10年期美債收益率則經歷過山車式波動，週一一度重返4%上方，但迅速回落至3.985%，昨日收盤已低至3.982%。這一微妙轉折反映出市場在美聯儲FOMC會議前夕的觀望情緒，美債作為避險資產的吸引力再度浮現。整體而言，本週伊始，風險偏好回暖與政策預期交織，推動資金在黃金與美債間輪動，短期內或將圍繞關鍵技術位展開拉鋸。

基本面交織：政策預期與突發變數主導走勢

美聯儲政策路徑仍是市場錨定點，基線情景下，10月28-29日FOMC會議降息25基點的概率已攀升至96%，疊加9月會議紀要中對2025年底前額外一次降息的分歧漸趨收窄，市場定價10月與12月降息概率均接近100%。通脹數據亦提供支撐，10月24日公佈的CPI環比漲幅低於預期0.2個百分點，進一步強化無息資產如黃金的吸引力，同時為美債收益率下行鋪平道路。經濟增長預期放緩——GDP預估下調至1.8%——亦強化這一基線，推動收益率向3.9%區間靠攏。過去一週，10年期收益率從4.02%逐步回落，黃金雖承壓但中期仍被視為結構性多頭。

然而，過去24小時內，突發消息面因素導致實際走勢偏離預期，黃金的急跌尤為突出。知名機構分析指出，美中高層於10月27日在馬來西亞會晤，討論貿易合作方案，市場解讀為緊張氛圍的短暫緩和，此信號削弱避險需求，資金迅速轉向股市，華爾街指數創下新高，黃金日內承壓幅度超出預期3%。這一變數與基線地緣不確定性（如中東餘波）形成衝突，成為黃金回調加速的主要推手。投資者獲利了結進一步放大效應，10月27日早盤，COMEX黃金期貨開盤即下挫0.4%，日內累計超2%，源於短期投機持倉創紀錄高位後的集中平倉，以及ETF資金過去一週淨流出逾10億美元。印度排燈節後季節性需求回落雖為次要強化，但美元指數整體震盪（日內僅微升0.1%）表明，黃金此輪下跌與美指關聯有限，更像是消息面主導的“閃崩”延續。

美債收益率的波動則更貼近基線，但偏離因素同樣加劇下行壓力。美國政府關門風險於10月27日升級，國會談判再度破裂，進入第四周，引發“飛行到安全”資金湧入美債，投資者擔憂財政不確定性或拖累第四季度GDP增速0.5個百分點，超出經濟軟着陸假設，推動收益率日內下探2-3基點。儘管貿易合作信號提振股市並間接減少通脹上行風險，對美債影響中性，但關門事件仍是過去24小時最顯著的擾動。區域經濟數據亦雪上加霜，10月27日費城聯儲製造業指數暴跌至-12.8，遠低於預期+9.5，就業與新訂單分項雙雙下滑，強化衰退隱憂，雖非全國指標，卻放大美聯儲降息預期，導致收益率短暫觸及3.97%低點。資金面角度，知名報道顯示，10年期美債隔夜交易量低於常值，收益率區間收窄至1.5個基點，早盤一度重返4%上方，但受GC回購利率開盤走堅（4.35%）影響迅速回落，反映流動性排水（本週首日260億美元結算引發的資金外流）對短期壓力的放大。美聯儲回購工具雖提供後盾（昨日融資84億美元），但市場觀望FOMC結果，收益率或繼續在4%關口附近試探。

量化緊縮（QT）結束的預期亦悄然滲入基本面。機構觀點認為，QT終結並非即時事件，但一旦啓動，將帶來數百億美元年度再投資，主要集中於10年期以上久期美債，這將顯著吸收長端供給，壓低期限溢價。當前美聯儲資產負債表穩定在6.5萬億美元，MBS到期收益或轉向純美債再投資，進一步支撐收益率下行曲線。相比之下，黃金的避險敍事在貿易緩和後暫時失色，但美聯儲鴿派基調仍為其提供底線支撐。

技術面信號：收斂與超賣暗示轉折窗口

從技術層面，現貨黃金日線圖顯示，自10月20日高點4381.29美元后的回調通道清晰，布林帶呈收口趨勢，暗示波動率收縮，可能醖釀方向性突破。MACD指標當前DIFF線位於80.46，DEA線為120.88，二者負背離加劇空頭動能，但RSI回落至46.08，進入中性區且接近超賣閾值，結合日內從3886美元的低點反彈，短期內或在FOMC前企穩。美元指數的窄幅震盪（98-99.5區間）進一步印證，黃金走勢獨立性增強，非傳統負相關主導。

10年期美債收益率的技術圖譜則更趨穩定，週一早盤一度突破4%（昨日收盤3.982%後短暫上探），但迅速回落至3.985%，日線級別形成小幅頭肩頂形態，頸線位近3.97%。過去一週從4.02%的回落符合下降通道，RSI中性偏弱，布林帶中軌提供支撐。若資金面排水持續（本週三日累計超500億美元），收益率或測試3.95%低點，但4%關口作為心理錨定，易引發多空博弈。知名機構戰術評估為“平倉偏好”，建議關注10年期在3.99%-3.96%區間的窄幅交易，FOMC結果或打破當前膠着。

值得一提的是，美債資金面細節強化技術信號：GC回購開盤升2個基點至4.35%，高於10日均值4.29%，並超利率走廊上限4.25% 10個基點，昨日RRP操作需求升至106億美元（前日24億美元），顯示流動性緊俏。當前回購利率曲線顯示，5年期需求溢價達55個基點，20年期穩持14個基點，暗示長端美債吸引力上升。這與黃金的超賣信號互為鏡像，資金或在兩者間輪動，短期波動率或因數據密集周而放大。

短期展望：FOMC前夕的拉鋸與潛在轉機

展望未來2-3日，美債收益率或延續窄幅震盪，圍繞4%關口展開，基線下行通道支撐其測試3.95%支撐位，但QT再投資預期與貿易合作信號的正面溢出，可能限制跌幅。若10月29日PPI數據符合預期（通脹進一步冷卻），結合國會動態，收益率中樞或穩定在3.98%-4.00%。現貨黃金則面臨更嚴峻考驗，回調動能未盡，但技術超賣與美聯儲降息確認將提供反彈窗口，預計在3900-4000美元區間築底，FOMC聲明若超預期鴿派（如暗示2025年降息節奏加快），或推動金價重測3950美元上方。反之，區域數據疲軟延續或加劇避險輪動，美債收益率下探將間接利好黃金企穩。

本週數據日程密集，週二（10月29日）將公佈Case-Shiller與FHFA房價指數（預期環比下滑0.1%，同比放緩至1.3%）、消費者信心指數（下探至93.2）、里士滿聯儲與達拉斯聯儲區域調查，以及440億美元7年期美債拍賣。這些指標若顯示房價與信心雙雙走弱，將強化衰退定價，推動收益率進一步下行，同時為黃金避險敍事注入新燃料。資金面排水效應在本週中段高峯或放大波動，但美聯儲回購工具的緩衝作用不容忽視。總體而言，市場定價已趨“完美”，FOMC結果將成為分水嶺，黃金與美債的聯動性或在政策落地後重塑，交易者需警惕消息面變數的放大效應。