Vào thứ Ba (ngày 28 tháng 10), vàng giao ngay tiếp tục điều chỉnh, giảm xuống dưới mức quan trọng 4.000 đô la xuống mức thấp 3.886 đô la một ounce trước khi phục hồi nhẹ lên khoảng 3.922 đô la. Kể từ khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 4.381,29 đô la vào ngày 20 tháng 10, mặt hàng này đã giảm hơn 10%, mặc dù biến động trong ngày gia tăng đã không thể đảo ngược xu hướng giảm. Trong khi đó, chỉ số đô la Mỹ vẫn ở gần 98,6880, gần đây đã giao dịch trong phạm vi hẹp giữa 98 và 99,5. Điều này trái ngược hoàn toàn với sự sụt giảm mạnh của vàng, làm nổi bật sự thống trị của các yếu tố không phải đô la trên thị trường hiện tại. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã trải qua một chuyến đi tàu lượn siêu tốc, nhanh chóng trở lại trên 4% vào thứ Hai trước khi nhanh chóng giảm xuống còn 3,985%, đóng cửa ở mức 3,982% vào hôm qua. Sự thay đổi tinh tế này phản ánh tâm lý chờ đợi và quan sát của thị trường trước thềm cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang, củng cố sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn. Nhìn chung, vào đầu tuần này, sự phục hồi của khẩu vị rủi ro và kỳ vọng chính sách đã đan xen, thúc đẩy các quỹ luân chuyển giữa vàng và trái phiếu Mỹ, và trong ngắn hạn có thể sẽ có sự giằng co quanh các ngưỡng kỹ thuật quan trọng.

Các yếu tố cơ bản đan xen: kỳ vọng chính sách và những thay đổi đột ngột chi phối xu hướng

Đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là điểm neo của thị trường. Theo kịch bản cơ sở, khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 28-29 tháng 10 đã tăng lên 96%. Cùng với sự bất đồng thu hẹp về việc cắt giảm lãi suất bổ sung trước khi kết thúc năm 2025 trong biên bản cuộc họp tháng 9, thị trường đang định giá gần 100% khả năng cắt giảm lãi suất trong cả tháng 10 và tháng 12. Dữ liệu lạm phát cũng cung cấp hỗ trợ. Mức tăng CPI theo tháng được công bố vào ngày 24 tháng 10 thấp hơn 0,2 điểm phần trăm so với dự kiến, củng cố thêm sức hấp dẫn của các tài sản không tính lãi như vàng và mở đường cho lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thấp hơn. Kỳ vọng tăng trưởng kinh tế chậm lại - dự báo GDP đã được điều chỉnh xuống 1,8% - cũng củng cố cơ sở này, đẩy lợi suất tiến gần hơn đến phạm vi 3,9%. Trong tuần qua, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã giảm dần từ 4,02%. Mặc dù vàng đang chịu áp lực, nhưng nó vẫn là trường hợp tăng giá mang tính cấu trúc trong trung hạn.

Tuy nhiên, trong 24 giờ qua, những yếu tố tin tức bất ngờ đã khiến diễn biến thị trường thực tế đi chệch khỏi dự kiến, khiến giá vàng giảm mạnh. Các nhà phân tích uy tín chỉ ra rằng cuộc gặp giữa các nhà lãnh đạo Mỹ và Trung Quốc tại Malaysia vào ngày 27 tháng 10 để thảo luận về hợp tác thương mại được thị trường diễn giải là sự xoa dịu tạm thời căng thẳng. Tín hiệu này đã làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn, thúc đẩy dòng tiền nhanh chóng chuyển sang thị trường chứng khoán, với các chỉ số Phố Wall đạt mức cao mới và giá vàng chịu áp lực trong ngày lớn hơn dự kiến 3%. Diễn biến này, cùng với những bất ổn địa chính trị tiềm ẩn (như hậu quả của xung đột Trung Đông), đã trở thành động lực chính khiến giá vàng giảm. Việc các nhà đầu tư chốt lời càng làm trầm trọng thêm tác động. Trong phiên giao dịch sáng ngày 27 tháng 10, hợp đồng tương lai vàng COMEX mở cửa giảm 0,4%, tổng cộng giảm hơn 2% trong ngày. Điều này được thúc đẩy bởi việc thanh lý tập trung các vị thế đầu cơ ngắn hạn sau mức cao kỷ lục, cũng như dòng vốn rút ròng hơn 1 tỷ đô la khỏi các quỹ ETF trong tuần qua. Trong khi nhu cầu giảm theo mùa sau lễ hội Diwali của Ấn Độ chỉ là một yếu tố nhỏ, thì sự biến động chung của chỉ số đô la Mỹ (chỉ tăng 0,1% trong ngày) cho thấy rằng sự sụt giảm giá vàng hiện tại chỉ giới hạn ở mối tương quan trực tiếp với chỉ số đô la Mỹ và nhiều khả năng là sự tiếp diễn của một đợt sụp đổ đột ngột do tin tức.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dao động gần hơn với đường cơ sở, nhưng độ lệch so với thị trường cũng làm trầm trọng thêm áp lực giảm. Nguy cơ chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã leo thang vào ngày 27 tháng 10, với các cuộc đàm phán của quốc hội lại sụp đổ và bước vào tuần thứ tư. Điều này đã kích hoạt dòng tiền đổ vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để tìm nơi trú ẩn an toàn. Các nhà đầu tư lo ngại rằng sự bất ổn về tài khóa có thể kéo giảm 0,5 điểm phần trăm tăng trưởng GDP quý IV, vượt quá giả định về một cuộc hạ cánh mềm, đẩy lợi suất xuống 2-3 điểm cơ bản trong ngày. Trong khi các tín hiệu hợp tác thương mại thúc đẩy thị trường chứng khoán và gián tiếp làm giảm rủi ro lạm phát tăng, tác động trung tính đến trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, thì việc đóng cửa vẫn là sự gián đoạn đáng kể nhất trong 24 giờ qua. Dữ liệu kinh tế khu vực cũng làm trầm trọng thêm những khó khăn. Vào ngày 27 tháng 10, Chỉ số sản xuất của Fed Philadelphia đã giảm mạnh xuống -12,8, thấp hơn nhiều so với mức dự kiến là +9,5. Cả việc làm và đơn đặt hàng mới đều giảm, củng cố thêm nỗi lo suy thoái. Mặc dù không phải là chỉ báo quốc gia, nhưng nó đã khuếch đại kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất, khiến lợi suất giảm xuống mức thấp nhất là 3,97%. Về góc độ tài trợ, các báo cáo nổi bật cho thấy khối lượng giao dịch qua đêm đối với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm thấp hơn mức bình thường, thu hẹp phạm vi lợi suất xuống còn 1,5 điểm cơ bản. Mặc dù đã nhanh chóng quay trở lại trên 4% trong phiên giao dịch đầu ngày, nhưng nó đã nhanh chóng giảm xuống sau khi lãi suất repo GC mở cửa vững chắc (4,35%). Điều này cho thấy dòng thanh khoản chảy ra (do khoản thanh toán 26 tỷ đô la vào ngày đầu tuần) đang khuếch đại áp lực ngắn hạn. Mặc dù cơ sở repo của Cục Dự trữ Liên bang cung cấp một điểm dừng (huy động 8,4 tỷ đô la vào ngày hôm qua), thị trường đang chờ đợi quyết định của FOMC và lợi suất có thể tiếp tục kiểm tra mốc 4%.

Kỳ vọng về sự kết thúc của chính sách thắt chặt định lượng (QT) cũng đang lan tỏa đến các yếu tố cơ bản. Các nhà phân tích tổ chức tin rằng mặc dù QT không phải là sắp kết thúc, nhưng một khi nó bắt đầu, nó sẽ kích hoạt hàng chục tỷ đô la tái đầu tư hàng năm, chủ yếu vào Kho bạc Hoa Kỳ với kỳ hạn trên 10 năm. Điều này sẽ hấp thụ đáng kể nguồn cung dài hạn và làm giảm phí bảo hiểm kỳ hạn. Với bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang hiện ổn định ở mức 6,5 nghìn tỷ đô la, số tiền thu được từ MBS đáo hạn có thể chuyển sang tái đầu tư Kho bạc Hoa Kỳ thuần túy, tiếp tục hỗ trợ đường cong lợi suất đi xuống. Ngược lại, câu chuyện về nơi trú ẩn an toàn của vàng đã tạm thời suy yếu sau khi nới lỏng thương mại, nhưng giọng điệu ôn hòa của Fed tiếp tục cung cấp hỗ trợ cơ bản.

Tín hiệu kỹ thuật: Sự hội tụ và bán quá mức gợi ý về điểm đảo chiều

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày cho thấy một kênh điều chỉnh rõ ràng kể từ mức cao nhất vào ngày 20 tháng 10 là 4.381,29 đô la. Dải Bollinger đang thu hẹp, cho thấy sự biến động đang thu hẹp và có thể có sự đột phá theo hướng. Đường DIFF của chỉ báo MACD hiện ở mức 80,46, trong khi đường DEA ở mức 120,88. Sự phân kỳ âm giữa hai đường này đang thúc đẩy đà giảm. Tuy nhiên, chỉ báo RSI đã giảm xuống 46,08, tiến vào vùng trung lập và tiến gần đến mức quá bán. Kết hợp với sự phục hồi trong ngày từ mức thấp 3.886 đô la, điều này cho thấy tiềm năng ổn định trong ngắn hạn trước cuộc họp của FOMC. Giao dịch trong phạm vi hẹp của chỉ số đô la Mỹ (98-99,5) càng khẳng định rằng giá vàng đang trở nên độc lập hơn, với các mối tương quan tiêu cực phi truyền thống chiếm ưu thế.

Biểu đồ kỹ thuật cho lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ổn định hơn. Nó đã nhanh chóng vượt qua ngưỡng 4% vào sáng thứ Hai (sau khi kiểm tra mức cao hơn một chút sau khi đóng cửa ở mức 3,982% vào hôm qua), nhưng nhanh chóng giảm xuống 3,985%. Một mô hình đầu và vai nhỏ đã hình thành trên biểu đồ hàng ngày, với đường viền cổ gần 3,97%. Mức giảm từ 4,02% trong tuần qua phù hợp với một kênh giảm dần. Chỉ báo RSI đang ở mức trung tính đến yếu, với dải Bollinger giữa đóng vai trò hỗ trợ. Nếu dòng tiền tiếp tục chảy ra (hơn 50 tỷ đô la đã tích lũy trong ba ngày trong tuần này), lợi suất có thể kiểm tra mức thấp 3,95%. Tuy nhiên, mốc 4% đóng vai trò là một điểm neo tâm lý, thúc đẩy một cuộc chiến giá lên-giá xuống. Các tổ chức hàng đầu đang đánh giá xu hướng chiến thuật là "bình phương", khuyến nghị theo dõi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giao dịch trong phạm vi hẹp từ 3,99% đến 3,96%. Kết quả của FOMC có khả năng phá vỡ thế bế tắc hiện tại.

Đáng chú ý, thông tin chi tiết về thị trường tài trợ Kho bạc Hoa Kỳ củng cố các tín hiệu kỹ thuật: GC repo mở cửa tăng 2 điểm cơ bản lên 4,35%, cao hơn mức trung bình 10 ngày là 4,29% và cao hơn 10 điểm cơ bản so với giới hạn trên của hành lang lãi suất là 4,25%. Nhu cầu RRP ngày hôm qua đã tăng lên 10,6 tỷ đô la (tăng từ 2,4 tỷ đô la của ngày hôm trước), cho thấy thanh khoản thắt chặt. Đường cong lãi suất repo hiện tại cho thấy mức phí bảo hiểm nhu cầu 55 điểm cơ bản đối với trái phiếu 5 năm, trong khi trái phiếu 20 năm vẫn ổn định ở mức 14 điểm cơ bản, cho thấy sức hấp dẫn ngày càng tăng đối với Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn. Điều này phản ánh tín hiệu bán quá mức của vàng, cho thấy khả năng luân chuyển giữa hai loại tài sản này, với biến động ngắn hạn có thể trầm trọng hơn do một tuần tập trung nhiều dữ liệu.

Triển vọng ngắn hạn: Cuộc chiến giằng co của FOMC và khả năng đảo ngược tình thế

Nhìn về hai đến ba ngày tới, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có khả năng sẽ tiếp tục dao động hẹp quanh mức 4%. Xu hướng giảm trong đường xu hướng cơ bản hỗ trợ việc kiểm tra mức hỗ trợ 3,95%. Tuy nhiên, sự lan tỏa tích cực từ kỳ vọng tái đầu tư QT và các tín hiệu hợp tác thương mại có thể hạn chế sự suy giảm. Nếu dữ liệu PPI ngày 29 tháng 10 đáp ứng kỳ vọng (lạm phát tiếp tục hạ nhiệt), kết hợp với các diễn biến của quốc hội, đường cong lợi suất có thể ổn định trong khoảng từ 3,98% đến 4,00%. Vàng giao ngay phải đối mặt với một thử thách nghiêm trọng hơn. Trong khi đà điều chỉnh vẫn không suy giảm, các điều kiện quá bán kỹ thuật và việc xác nhận cắt giảm lãi suất của Fed tạo ra cơ hội cho sự phục hồi. Đáy dự kiến sẽ nằm trong khoảng từ 3.900 đến 4.000 đô la. Một tuyên bố ôn hòa bất ngờ của FOMC (ví dụ: ám chỉ tốc độ cắt giảm lãi suất nhanh hơn vào năm 2025) có thể đẩy giá vàng trở lại trên 3.950 đô la. Ngược lại, dữ liệu khu vực yếu liên tục có thể làm trầm trọng thêm tình trạng luân chuyển rủi ro và sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ gián tiếp hỗ trợ sự ổn định của vàng.

Lịch trình dữ liệu tuần này khá dày đặc. Thứ Ba (ngày 29 tháng 10) sẽ chứng kiến việc công bố chỉ số giá nhà Case-Shiller và FHFA (dự kiến giảm 0,1% so với tháng trước và giảm xuống còn 1,3% so với cùng kỳ năm trước), chỉ số niềm tin người tiêu dùng (giảm xuống còn 93,2), khảo sát khu vực của Fed tại Richmond và Dallas, và phiên đấu giá trái phiếu kho bạc kỳ hạn 7 năm trị giá 44 tỷ đô la. Nếu các chỉ số này cho thấy giá nhà và niềm tin suy yếu, điều này sẽ củng cố giá nhà trong thời kỳ suy thoái, đẩy lợi suất xuống thấp hơn nữa và thúc đẩy vàng trở thành nơi trú ẩn an toàn. Việc rút vốn khỏi thị trường có thể khuếch đại biến động ở mức đỉnh điểm vào giữa tuần, nhưng không thể bỏ qua tác động giảm giá của chương trình repo của Fed. Nhìn chung, thị trường đang định giá theo hướng "hoàn hảo", và kết quả của FOMC sẽ là một bước ngoặt. Mối tương quan giữa vàng và trái phiếu kho bạc có thể thay đổi sau khi chính sách được thực thi, vì vậy các nhà giao dịch nên cảnh giác với tác động khuếch đại của các tiêu đề tin tức.