ในวันอังคาร (28 ตุลาคม) ราคาทองคำยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยร่วงลงต่ำกว่าระดับสำคัญ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับต่ำสุดที่ 3,886 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ก่อนที่จะฟื้นตัวเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 3,922 ดอลลาร์สหรัฐฯ นับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,381.29 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม ราคาทองคำได้ร่วงลงมากกว่า 10% แม้ว่าความผันผวนที่เพิ่มขึ้นระหว่างวันจะไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มขาลงได้ ขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงอยู่ใกล้ 98.6880 หลังจากเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ระหว่าง 98 ถึง 99.5 ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาทองคำ ซึ่งเน้นย้ำถึงอิทธิพลของปัจจัยที่ไม่ใช่ดอลลาร์ในตลาดปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ผันผวนอย่างรุนแรง โดยกลับมาสูงกว่า 4% ในวันจันทร์ ก่อนจะร่วงลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับ 3.985% ปิดที่ 3.982% เมื่อวานนี้ การเปลี่ยนแปลงเล็กๆ น้อยๆ นี้สะท้อนถึงท่าทีรอดูสถานการณ์ของตลาดก่อนการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งตอกย้ำความน่าสนใจของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย โดยรวมแล้ว ในช่วงต้นสัปดาห์นี้ การฟื้นตัวของความต้องการเสี่ยงและความคาดหวังด้านนโยบายได้เชื่อมโยงกัน ส่งผลให้กองทุนต่างๆ หมุนเวียนระหว่างทองคำและพันธบัตรสหรัฐฯ และในระยะสั้น อาจเกิดการดึงดันเกี่ยวกับระดับทางเทคนิคที่สำคัญ

ปัจจัยพื้นฐานเชื่อมโยงกัน: ความคาดหวังด้านนโยบายและการเปลี่ยนแปลงฉับพลันครอบงำแนวโน้ม

แนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ตลาดให้ความสำคัญ ภายใต้สถานการณ์พื้นฐาน ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ระหว่างวันที่ 28-29 ตุลาคม เพิ่มขึ้นเป็น 96% ประกอบกับความเห็นที่ไม่ลงรอยกันเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมก่อนสิ้นปี 2568 ในรายงานการประชุมเดือนกันยายน ตลาดจึงประเมินความเป็นไปได้เกือบ 100% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยทั้งในเดือนตุลาคมและธันวาคม ข้อมูลเงินเฟ้อก็เป็นปัจจัยหนุนเช่นกัน การเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) แบบรายเดือนที่ประกาศเมื่อวันที่ 24 ตุลาคม ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งยิ่งตอกย้ำความน่าสนใจของสินทรัพย์ปลอดดอกเบี้ยอย่างทองคำ และปูทางไปสู่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลดลง การคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง โดยได้ปรับลดคาดการณ์ GDP ลงเหลือ 1.8% ก็ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับเกณฑ์พื้นฐานนี้เช่นกัน โดยผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เข้าใกล้ระดับ 3.9% ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ค่อยๆ ลดลงจาก 4.02% แม้ว่าทองคำจะอยู่ภายใต้แรงกดดัน แต่ยังคงเป็นกรณีขาขึ้นเชิงโครงสร้างในระยะกลาง

อย่างไรก็ตาม ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ปัจจัยข่าวที่ไม่คาดคิดทำให้การเคลื่อนไหวของตลาดจริงเบี่ยงเบนไปจากที่คาดการณ์ไว้ โดยราคาทองคำปรับตัวลดลงอย่างมาก นักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่าการประชุมระหว่างผู้นำสหรัฐฯ และจีนที่ประเทศมาเลเซียเมื่อวันที่ 27 ตุลาคม เพื่อหารือเกี่ยวกับความร่วมมือทางการค้านั้น ตลาดตีความว่าเป็นการคลายความตึงเครียดชั่วคราว สัญญาณนี้ทำให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอ่อนตัวลง กระตุ้นให้เกิดการเคลื่อนย้ายเงินทุนอย่างรวดเร็วไปยังตลาดหุ้น โดยดัชนีวอลล์สตรีททำจุดสูงสุดใหม่ และราคาทองคำมีแรงกดดันระหว่างวันสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 3% สถานการณ์นี้ ซึ่งขัดแย้งกับความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น ผลพวงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง) กลายเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาทองคำปรับตัวลดลง แรงขายทำกำไรของนักลงทุนยิ่งทำให้ผลกระทบรุนแรงขึ้น ในการซื้อขายช่วงเช้าของวันที่ 27 ตุลาคม สัญญาทองคำล่วงหน้า COMEX เปิดตลาดลดลง 0.4% และลดลงสะสมกว่า 2% ในระหว่างวัน ปัจจัยนี้เกิดจากการขายสินทรัพย์เก็งกำไรระยะสั้นอย่างเข้มข้นหลังจากราคาทองคำพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ รวมถึงกระแสเงินทุนไหลออกสุทธิกว่า 1 พันล้านดอลลาร์จากกองทุน ETF ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา แม้ว่าความต้องการที่ลดลงตามฤดูกาลหลังเทศกาลดิวาลีของอินเดียจะเป็นปัจจัยเล็กน้อย แต่ความผันผวนโดยรวมของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (ซึ่งเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% ระหว่างวัน) ชี้ให้เห็นว่าการลดลงในปัจจุบันของราคาทองคำจำกัดอยู่เพียงความสัมพันธ์โดยตรงกับดัชนีดอลลาร์สหรัฐ และน่าจะเป็นการต่อเนื่องของภาวะราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วตามข่าว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ผันผวนใกล้เคียงกับเส้นฐานมากขึ้น แต่การเบี่ยงเบนจากตลาดก็ทำให้แรงกดดันขาลงรุนแรงขึ้นเช่นกัน ความเสี่ยงของการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้นในวันที่ 27 ตุลาคม โดยการเจรจาระหว่างรัฐสภาล้มเหลวอีกครั้งและเข้าสู่สัปดาห์ที่สี่ เหตุการณ์นี้กระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนจากการลงทุนไปยังพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ นักลงทุนกังวลว่าความไม่แน่นอนทางการคลังอาจฉุดการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สี่ลง 0.5 จุด ซึ่งสูงกว่าสมมติฐานที่ว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะ Soft Landing ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลง 2-3 จุดพื้นฐานในระหว่างวัน แม้ว่าสัญญาณความร่วมมือทางการค้าจะช่วยหนุนตลาดหุ้นและลดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อทางอ้อม ซึ่งส่งผลกระทบต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างเป็นกลาง แต่การปิดทำการยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญที่สุดในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ข้อมูลเศรษฐกิจระดับภูมิภาคก็ทำให้สถานการณ์เลวร้ายลงเช่นกัน ในวันที่ 27 ตุลาคม ดัชนีภาคการผลิตของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาฟิลาเดลเฟียร่วงลงสู่ระดับ -12.8 ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ +9.5 ทั้งการจ้างงานและคำสั่งซื้อใหม่ลดลง ตอกย้ำความกังวลต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย แม้จะไม่ใช่ตัวชี้วัดระดับชาติ แต่ก็ยิ่งตอกย้ำความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีแตะระดับต่ำสุดที่ 3.97% ชั่วครู่ จากมุมมองด้านเงินทุน รายงานสำคัญระบุว่าปริมาณการซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีในช่วงข้ามคืนต่ำกว่าปกติ ทำให้ช่วงอัตราผลตอบแทนแคบลงเหลือ 1.5 จุดพื้นฐาน แม้ว่าจะกลับมาสูงกว่า 4% ชั่วครู่ในการซื้อขายช่วงเช้า แต่ก็ลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากอัตราดอกเบี้ย GC repo เปิดอย่างแข็งแกร่ง (4.35%) สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการไหลออกของสภาพคล่อง (ซึ่งเกิดจากการชำระหนี้มูลค่า 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์ในวันแรกของสัปดาห์) กำลังเพิ่มแรงกดดันในระยะสั้น แม้ว่ามาตรการ repo ของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นมาตรการรองรับ (ซึ่งระดมทุนได้ 8.4 พันล้านดอลลาร์เมื่อวานนี้) แต่ตลาดยังคงรอการตัดสินใจของ FOMC และอัตราผลตอบแทนอาจยังคงทดสอบระดับ 4% ต่อไป

ความคาดหวังถึงการสิ้นสุดของมาตรการควบคุมปริมาณเงิน (QT) ยังคงส่งผลต่อปัจจัยพื้นฐาน นักวิเคราะห์สถาบันเชื่อว่าแม้ว่า QT จะยังไม่สิ้นสุดในเร็วๆ นี้ แต่เมื่อ QT เริ่มต้นขึ้น จะกระตุ้นให้เกิดการลงทุนซ้ำมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี โดยส่วนใหญ่อยู่ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีอายุเกิน 10 ปี ซึ่งจะดูดซับอุปทานระยะยาวได้อย่างมีนัยสำคัญและกดให้เบี้ยประกันระยะยาวลดลง ด้วยงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปัจจุบันที่ทรงตัวอยู่ที่ 6.5 ล้านล้านดอลลาร์ ผลตอบแทนที่ครบกำหนดของ MBS อาจเปลี่ยนไปเป็นการลงทุนซ้ำในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียว ซึ่งยิ่งสนับสนุนให้เส้นอัตราผลตอบแทนลดลง ในทางตรงกันข้าม แนวโน้มสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำได้จางหายไปชั่วคราวหลังจากการผ่อนคลายทางการค้า แต่ท่าทีผ่อนปรนของเฟดยังคงเป็นแรงสนับสนุนที่สำคัญ

สัญญาณทางเทคนิค: การบรรจบกันและการขายมากเกินไปบ่งบอกถึงจุดเปลี่ยน

จากมุมมองทางเทคนิค กราฟราคาทองคำรายวันแสดงให้เห็นช่องทางการปรับฐานที่ชัดเจนนับตั้งแต่จุดสูงสุดในวันที่ 20 ตุลาคมที่ 4,381.29 ดอลลาร์สหรัฐฯ เส้น Bollinger Bands กำลังแคบลง บ่งชี้ถึงความผันผวนที่ลดลงและอาจมีทิศทางการทะลุผ่าน เส้น DIFF ของตัวบ่งชี้ MACD อยู่ที่ 80.46 ขณะที่เส้น DEA อยู่ที่ 120.88 ความแตกต่างเชิงลบระหว่างทั้งสองกำลังกระตุ้นโมเมนตัมขาลง อย่างไรก็ตาม RSI ได้ลดลงมาที่ 46.08 เข้าสู่เขตเป็นกลางและเข้าใกล้ระดับ oversold เมื่อรวมกับการดีดตัวกลับระหว่างวันจากจุดต่ำสุดที่ 3,886 ดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการทรงตัวในระยะสั้นก่อนการประชุม FOMC การซื้อขายในกรอบแคบของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (98-99.5) ยิ่งยืนยันอีกว่าราคาทองคำกำลังเป็นอิสระมากขึ้น โดยมีความสัมพันธ์เชิงลบที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมครอบงำ

กราฟทางเทคนิคสำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี มีเสถียรภาพมากขึ้น โดยทะลุ 4% เล็กน้อยในเช้าวันจันทร์ (หลังจากทดสอบระดับสูงขึ้นเล็กน้อยหลังจากปิดที่ 3.982% เมื่อวานนี้) แต่กลับลดลงอย่างรวดเร็วไปที่ 3.985% กราฟรายวันเกิดรูปแบบหัวไหล่เล็กๆ โดยเส้นคอเสื้ออยู่ใกล้ 3.97% การลดลงจาก 4.02% ในสัปดาห์ที่ผ่านมาสอดคล้องกับช่องทางขาลง RSI อยู่ในแนวกลางถึงอ่อนตัว โดยมี Bollinger Band ระดับกลางเป็นแนวรับ หากเงินทุนไหลออกอย่างต่อเนื่อง (สะสมมากกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์ในช่วงสามวันของสัปดาห์นี้) อัตราผลตอบแทนอาจทดสอบจุดต่ำสุดที่ 3.95% อย่างไรก็ตาม ระดับ 4% ทำหน้าที่เป็นจุดยึดทางจิตวิทยา กระตุ้นให้เกิดเกมกระทิง-หมี สถาบันชั้นนำกำลังประเมินแนวโน้มเชิงกลยุทธ์นี้ว่าเป็น "การทรงตัว" โดยแนะนำให้จับตาดูอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีในกรอบแคบๆ ระหว่าง 3.99% ถึง 3.96% ผลลัพธ์ของ FOMC อาจช่วยคลี่คลายภาวะชะงักงันในปัจจุบันได้

ที่น่าสังเกตคือ รายละเอียดเกี่ยวกับตลาดเงินทุนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตอกย้ำสัญญาณทางเทคนิค: อัตราดอกเบี้ยซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (GC repo) เปิดตลาดเพิ่มขึ้น 2 จุดพื้นฐาน เป็น 4.35% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 วันที่ 4.29% และสูงกว่ากรอบอัตราดอกเบี้ยสูงสุด 10 จุดพื้นฐานที่ 4.25% ความต้องการ RRP เมื่อวานนี้เพิ่มขึ้นเป็น 1.06 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้นจาก 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในวันก่อนหน้า) บ่งชี้ถึงสภาพคล่องที่ตึงตัว เส้นอัตรา repo ปัจจุบันแสดงส่วนต่างอุปสงค์ที่ 55 จุดพื้นฐานสำหรับพันธบัตรอายุ 5 ปี ขณะที่พันธบัตรอายุ 20 ปียังคงทรงตัวที่ 14 จุดพื้นฐาน ซึ่งบ่งชี้ถึงความน่าสนใจที่เพิ่มขึ้นสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว สิ่งนี้สะท้อนสัญญาณ oversold ของทองคำ ซึ่งบ่งชี้ถึงการหมุนเวียนระหว่างสองตลาด โดยความผันผวนในระยะสั้นน่าจะรุนแรงขึ้นจากสัปดาห์ที่ข้อมูลจำนวนมาก

แนวโน้มระยะสั้น: การดึงดันของ FOMC และการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้น

หากมองไปข้างหน้าในอีกสองถึงสามวันข้างหน้า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะยังคงผันผวนเล็กน้อยที่ระดับ 4% แนวโน้มขาลงของเส้นแนวโน้มพื้นฐานสนับสนุนการทดสอบระดับแนวรับที่ 3.95% อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงบวกจากการคาดการณ์การลงทุนซ้ำในช่วงไตรมาสที่ 4 และสัญญาณความร่วมมือทางการค้าอาจจำกัดการลดลง หากข้อมูล PPI ณ วันที่ 29 ตุลาคม เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ (อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างต่อเนื่อง) ประกอบกับความคืบหน้าของรัฐสภา เส้นอัตราผลตอบแทนอาจทรงตัวอยู่ระหว่าง 3.98% ถึง 4.00% ราคาทองคำแท่งกำลังเผชิญกับการทดสอบที่รุนแรงมากขึ้น แม้ว่าโมเมนตัมการปรับฐานยังคงไม่ลดลง แต่ภาวะขายเกินทางเทคนิคและการยืนยันการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดเป็นช่องทางสำหรับการฟื้นตัว คาดว่าจะมีจุดต่ำสุดอยู่ระหว่าง 3,900 ถึง 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ แถลงการณ์ของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ที่มีท่าทีผ่อนคลายอย่างไม่คาดคิด (เช่น การส่งสัญญาณถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่เร็วขึ้นในปี 2568) อาจผลักดันให้ราคาทองคำกลับมาสูงกว่า 3,950 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในทางกลับกัน ข้อมูลระดับภูมิภาคที่อ่อนแออย่างต่อเนื่องอาจทำให้การหมุนเวียนการลงทุนเพื่อลดความเสี่ยงรุนแรงขึ้น และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่ลดลงจะสนับสนุนการรักษาเสถียรภาพของทองคำโดยอ้อม

ตารางข้อมูลประจำสัปดาห์นี้แน่นขนัด วันอังคาร (29 ตุลาคม) จะมีการประกาศดัชนีราคาบ้านของ Case-Shiller และ FHFA (คาดว่าจะลดลง 0.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และชะลอตัวลงเหลือ 1.3% เมื่อเทียบเป็นรายปี) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค (ลดลงมาอยู่ที่ 93.2) การสำรวจระดับภูมิภาคของเฟดสาขาริชมอนด์และดัลลัส และการประมูลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 7 ปี มูลค่า 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์ หากตัวชี้วัดเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงราคาบ้านและความเชื่อมั่นที่อ่อนตัวลง สิ่งนี้จะยิ่งตอกย้ำภาวะเศรษฐกิจถดถอย ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนลดลงอีก และกระตุ้นกระแสการลงทุนในทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย การระบายเงินทุนออกจากตลาดอาจเพิ่มความผันผวนในช่วงที่ราคาสูงสุดในช่วงกลางสัปดาห์ แต่ผลกระทบจากมาตรการซื้อคืนพันธบัตรของเฟดก็เป็นสิ่งที่ไม่ควรมองข้าม โดยรวมแล้ว ตลาดกำลังประเมินมูลค่าด้วย "ความสมบูรณ์แบบ" และผลลัพธ์ของ FOMC จะเป็นจุดเปลี่ยน ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและพันธบัตรกระทรวงการคลังอาจเปลี่ยนรูปร่างได้หลังจากนโยบายดังกล่าวถูกบังคับใช้ ดังนั้นผู้ซื้อขายควรระมัดระวังผลกระทบที่ขยายตัวจากพาดหัวข่าว