美聯儲在本週三（10月29日）結束為期兩天的政策會議時，宣佈利率下調將是容易的部分。困難的部分則是處理其他目前給政策制定帶來重大挑戰的細節。

市場認為聯邦公開市場委員會批准連續第二次下調25個基點（即0.25個百分點）的聯邦基金利率的概率接近100%。目前，隔夜拆借基準利率的目標區間為4%-4.25%。

除此之外，決策者們很可能討論未來下調路徑、缺乏經濟數據帶來的挑戰，以及結束其國債和抵押貸款支持證券資產組合縮減的時間表等事項。

所有這些審議的底層是關於貨幣政策未來走向的意見分歧日益加劇。



耶魯大學教授、前美聯儲貨幣事務主任比爾·英格利斯表示，“他們正處於政策週期的一個時刻，在那些認為我們可能下調利率但我還沒準備好再次下調的人，和那些認為儘管有風險，但現在是時候採取更多行動的人之間，存在真正的分歧。有一些人想現在就下調，而另一些人想再等等看更多數據。”

根據最近的聲明和華爾街主流觀點，新任命的理事斯蒂芬·米蘭很可能支持更大規模的下調而投反對票，正如他在9月FOMC會議上所做的那樣。

與此同時，克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、達拉斯聯儲主席洛裏·洛根和聖路易斯聯儲主席傑弗裏·施米德表達了對進一步大幅下調的不情願，儘管目前還不清楚他們是否會在本週投票反對下調。只有米蘭在上個月的委員會投票中實際投了反對票，當時以11-1通過了下調25個基點的決定，他希望下調50個基點。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將試圖彌合分歧，他在最近的一次演講中表達了對勞動力市場的擔憂，這暗示了對10月下調的認可。

投資者將關注這位將於2026年5月離職的美聯儲主席，以獲取主流觀點的指導。

“我預計他會試圖走中間路線，不必在12月上透露太多，”英格利斯表示，指的是本次會議之後的下一次政策會議。“我不認為他想被鎖定在12月下調利率上。但另一方面，他似乎對勞動力市場和實際活動前景感到擔憂，所以他不想顯得鷹派。”

根據芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具，市場目前也認為12月下調的概率接近確定，因此需要很多努力才能説服華爾街不再預期美聯儲進一步寬鬆。

對就業的擔憂

官員們傾向於下調的一個重要原因是勞動力市場的擔憂。即使缺乏數據，也有明顯跡象表明通脹正在放緩，儘管根據州級失業救濟申請數據（儘管聯邦政府關門但仍在繼續），裁員似乎並未加速。

威爾明頓信託首席經濟學家盧克·蒂利表示，事實上，對就業的擔憂可能讓美聯儲一直下調到2026年。

“我們預計週三下調25個基點，然後12月再下調，之後1月、3月和4月再下調，”蒂利説，“這將使利率降至我們認為的中性區間，即2.75%至3%。”

美聯儲官員在9月通過“點陣圖”表示，他們直到2027年才能達到既不推動也不抑制增長的利率——所謂“中性”利率——即使那時也會比蒂利預期的水平高25個基點。

然而，他認為美聯儲別無選擇，只能對勞動力市場疲軟做出反應，特別是因為這對今年下半年令人驚訝的強勁經濟增長構成了挑戰。

儘管通脹仍遠高於美聯儲2%的目標，但對就業的擔憂已佔據美聯儲更多注意力。勞工統計局上週報告稱，這是關門期間唯一發布的官方數據，消費者物價指數衡量的年度通脹率在9月停留在3%。

數據缺乏的挑戰

除了CPI報告外，央行官員們還面臨政府關門伴隨的數據“斷電”的額外挑戰。

“當你無法獲得至少其中一個目標的數據時，制定政策來實現兩個目標……是很困難的，”蒂利表示，指的是美聯儲的雙重使命：最大化就業和保持價格穩定，以及由於關門而缺失的9月非農就業報告。

“我預計他們會傳達對未來路徑的更多不確定性，他們必須準備好轉向並保持利率，如果必要的話，或者在最終獲得數據時更快地降低利率，”蒂利説。

最後，市場將尋求關於美聯儲何時停止縮減其6.6萬億美元資產負債表的更明確答案，其中大部分是國債和抵押貸款支持證券。該過程被稱為量化緊縮（QT），涉及允許到期證券的收益滾出，而不是像往常那樣再投資。

在最近的一次演講中，鮑威爾表示，美聯儲希望停止QT的時間越來越近。雖然金融狀況總體上仍穩健，但最近有一些跡象表明短期市場正在收緊。隨着美聯儲的隔夜融資設施幾乎耗盡，官員們很可能在本週發出信號，表示QT處於最後階段。

市場評論對美聯儲是否會宣佈該計劃的實際結束，或信號未來停止日期存在分歧。

蒂利説，“有跡象表明，他們在儲備充足方面接近底部，可以説，在流動性方面實際上出現了一些緊縮。所以這就是為什麼我預計會有公告，如果不是行動的話”。