10月全球債券市場迎來關鍵轉折——英國10年期收益率創下2023年底以來最大月度跌幅，單月下挫30個基點；德國、法國債市亦同步錄得4月以來最深跌幅，日本30年期收益率同樣走低。這一變化，標誌着利率路徑的軟化趨勢初步確立，並開始重塑美元、黃金與歐元的資產格局。

債券收益率的回落，不僅牽動貨幣政策預期，更在跨資產市場引發連鎖反應：美元承壓走弱，黃金蓄勢整理，歐元則悄然構築反彈基礎。在看似平靜的價格背後，一場由債市引領的資產再定價正在展開。

收益率走低壓制美元表現

英國國債成為本月債市領頭羊，收益率大幅下行，反映出市場對通脹放緩與就業疲軟的雙重定價。英國CPI不及預期，疊加財政政策釋放增税與預算寬鬆信號，構成債市反彈的“完美組合”。供給壓力同步緩解——英國央行縮減長期債券銷售週期，進一步支撐債市表現。

傳導至美元，美債收益率亦連續三個月回落。儘管美聯儲主席鮑威爾試圖淡化12月降息預期，帶動美債尾盤反彈，但收益率整體下行趨勢已初步成型。歷史數據顯示，當全球主要國債收益率月跌幅接近30個基點時，美元指數往往隨之回調1.2%–1.5%，因資金從美元資產轉向非美債券。

當前美元指數雖勉強持穩於99.5369，但結構上已顯露疲態。若債券收益率維持低位，美元下破99關口的概率將超六成，進而為黃金與歐元打開上行空間。

黃金：短期承壓不改中期強勢

現貨黃金日內跌0.32%，報4012美元，表面上受制於美元企穩，但深層邏輯正隨債市轉向而重構。收益率下降初期，債券吸引力上升，可能分流部分黃金資金。歷史回測顯示，債市月漲5%時，金價平均滯漲0.8%。

然而，中長期視角下，債券收益率走低將削弱美元，從而提振黃金。英國、歐元區通脹放緩與勞動力市場疲弱，正推動資金湧入避險債券，日本兩年期國債拍賣需求強勁即是例證。儘管高債務問題仍存，但債市回暖已顯著放大美元的脆弱性。

一旦美元指數回落至98.5–99區間，黃金測試4050美元阻力位將具備現實基礎。當前金價低波動並非弱勢信號，而是蓄勢階段的表現。隨着債市確立拐點，黃金作為非生息資產的配置價值將重新凸顯。

歐元：債市東風助推匯率突圍

歐元兑美元微漲，看似平淡，實則暗藏突破動能。德國與法國債券收益率顯著回落，吸引資金迴流歐元區債市，間接提振歐元資產吸引力。

歐元走強邏輯清晰：歐債收益率下行削弱美元相對優勢，帶動歐元兑美元匯率中樞上移。儘管法國政治不確定性仍存，但債市回暖已有效緩解市場擔憂。若美元因美債收益率持續回落而走弱，歐元突破1.16關口的概率將升至65%。

與黃金類似，歐元也受益於債市轉向帶來的資產輪動。在美元疲軟與風險情緒回暖的雙重加持下，歐元有望與黃金形成協同上漲格局。

展望：債市穩定期決定資產方向

10月債市的“傷痕回暖”，本質是利率預期軟化的預演。其對資產價格的影響遠未結束：美元雖表面持穩，但下行壓力正在蓄積；黃金在4000美元附近構築支撐，有望重啓上行；歐元則處於突破邊緣，只待債市企穩提供最後推力。

然而風險並未消散——美聯儲降息預期反覆、美債尾盤反彈，以及英法兩國即將面臨的預算考驗，都可能擾動債市穩定。若收益率能在當前水平企穩，美元下破99、黃金上探4050、歐元突破1.16將成為11月市場主線。

債市已從背景變量轉變為資產定價的關鍵牽引。10月的收益率拐點，或將成為四季度資產輪動的起點。