Tháng 10 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng đối với thị trường trái phiếu toàn cầu – lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Anh chứng kiến mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ cuối năm 2023, giảm 30 điểm cơ bản chỉ trong một tháng; thị trường trái phiếu Đức và Pháp cũng ghi nhận mức giảm sâu nhất kể từ tháng 4, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Nhật Bản cũng giảm. Sự thay đổi này báo hiệu sự hình thành ban đầu của xu hướng giảm dần trong đường đi của lãi suất và bắt đầu định hình lại bối cảnh tài sản của đồng đô la Mỹ, vàng và đồng euro.

Lợi suất trái phiếu giảm không chỉ ảnh hưởng đến kỳ vọng chính sách tiền tệ mà còn gây ra phản ứng dây chuyền trên khắp các thị trường tài sản: đồng đô la Mỹ suy yếu dưới áp lực, vàng đang củng cố và đồng euro đang âm thầm xây dựng nền tảng cho sự phục hồi. Đằng sau mức giá có vẻ bình lặng, một quá trình định giá lại tài sản do thị trường trái phiếu dẫn dắt đang diễn ra.

Lợi suất thấp hơn ảnh hưởng đến hiệu suất của đồng đô la.

Trái phiếu chính phủ Anh dẫn đầu thị trường trái phiếu trong tháng này, với lợi suất giảm mạnh, phản ánh định giá của thị trường dựa trên cả lạm phát chậm lại và tình hình việc làm yếu kém. Chỉ số CPI của Anh thấp hơn dự kiến, cùng với tín hiệu tăng thuế và nới lỏng ngân sách từ chính sách tài khóa, đã tạo ra một "sự kết hợp hoàn hảo" cho sự phục hồi của thị trường trái phiếu. Áp lực cung cũng giảm bớt đồng thời - việc Ngân hàng Anh giảm chu kỳ bán trái phiếu dài hạn đã hỗ trợ thêm cho hoạt động của thị trường trái phiếu.

Tác động lan sang đồng đô la Mỹ, với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm tháng thứ ba liên tiếp. Mặc dù Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell đã cố gắng hạ thấp kỳ vọng về đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12, dẫn đến sự phục hồi vào cuối ngày của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng xu hướng giảm chung của lợi suất đã bắt đầu hình thành. Dữ liệu lịch sử cho thấy khi mức giảm hàng tháng của lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu lớn đạt gần 30 điểm cơ bản, chỉ số đồng đô la Mỹ thường giảm theo 1,2%–1,5%, khi các quỹ chuyển từ tài sản bằng đô la sang trái phiếu không phải của Mỹ.

Mặc dù chỉ số đô la Mỹ hiện đang giữ ổn định ở mức 99,5369, nhưng nó đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu. Nếu lợi suất trái phiếu vẫn ở mức thấp, khả năng đồng đô la giảm xuống dưới mức 99 là hơn 60%, điều này sẽ mở ra tiềm năng tăng giá cho vàng và đồng euro.

Vàng: Áp lực ngắn hạn không thay đổi xu hướng tăng trung hạn

Giá vàng giao ngay giảm 0,32% xuống còn 4.012 đô la trong ngày, mặc dù chịu ảnh hưởng bề ngoài bởi sự ổn định của đồng đô la, nhưng logic cơ bản đang được tái cấu trúc khi thị trường trái phiếu biến động. Trong giai đoạn đầu của xu hướng giảm lợi suất, trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn, có khả năng thu hút một số dòng tiền khỏi vàng. Các cuộc kiểm định ngược lịch sử cho thấy khi thị trường trái phiếu tăng 5% mỗi tháng, giá vàng chậm lại trung bình 0,8%.

Tuy nhiên, xét về trung và dài hạn, lợi suất trái phiếu thấp hơn sẽ làm suy yếu đồng đô la, qua đó thúc đẩy giá vàng. Lạm phát chậm lại và thị trường lao động yếu kém ở Anh và Khu vực đồng euro đang thúc đẩy dòng vốn đổ vào trái phiếu an toàn, bằng chứng là nhu cầu mạnh mẽ tại các phiên đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm của Nhật Bản. Bất chấp vấn đề nợ công cao dai dẳng, sự phục hồi của thị trường trái phiếu đã làm trầm trọng thêm tính dễ bị tổn thương của đồng đô la.

Một khi chỉ số đô la Mỹ giảm trở lại vùng 98,5-99, vàng sẽ có cơ sở thực tế để kiểm tra ngưỡng kháng cự 4.050 đô la. Biến động giá vàng thấp hiện tại không phải là dấu hiệu của sự suy yếu, mà là dấu hiệu của một giai đoạn củng cố. Khi thị trường trái phiếu thiết lập một bước ngoặt, giá trị của vàng như một tài sản không sinh lãi sẽ lại được nhấn mạnh.

Euro: Động lực thị trường trái phiếu giúp tỷ giá hối đoái bứt phá

Đồng euro tăng nhẹ so với đồng đô la, một động thái có vẻ đi ngang, nhưng thực tế lại tiềm ẩn tiềm năng bứt phá. Lợi suất trái phiếu Đức và Pháp giảm đáng kể đã thu hút dòng vốn trở lại thị trường trái phiếu khu vực đồng euro, gián tiếp thúc đẩy sức hấp dẫn của các tài sản định giá bằng đồng euro.

Logic đằng sau sức mạnh của đồng euro rất rõ ràng: lợi suất trái phiếu châu Âu giảm đã làm suy yếu lợi thế tương đối của đồng đô la Mỹ, đẩy tỷ giá euro-đô la lên cao hơn. Mặc dù bất ổn chính trị ở Pháp vẫn còn, sự phục hồi của thị trường trái phiếu đã phần nào xoa dịu những lo ngại của thị trường. Nếu đồng đô la Mỹ suy yếu do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục giảm, khả năng đồng euro vượt qua ngưỡng 1,16 sẽ tăng lên 65%.

Tương tự như vàng, đồng euro cũng được hưởng lợi từ sự luân chuyển tài sản do sự thay đổi trên thị trường trái phiếu. Với sự hỗ trợ kết hợp của đồng đô la yếu hơn và tâm lý rủi ro được cải thiện, đồng euro dự kiến sẽ tăng giá cùng với vàng.

Triển vọng: Giai đoạn ổn định của thị trường trái phiếu sẽ quyết định việc phân bổ tài sản.

Sự "phục hồi" trên thị trường trái phiếu vào tháng 10 về cơ bản là một bước mở đầu cho việc hạ nhiệt kỳ vọng lãi suất. Tác động của nó lên giá tài sản vẫn chưa kết thúc: mặc dù đồng đô la có vẻ ổn định, nhưng áp lực giảm đang gia tăng; vàng đang tìm thấy ngưỡng hỗ trợ quanh 4.000 đô la và sẵn sàng tiếp tục xu hướng tăng; đồng euro đang trên đà bứt phá, chờ đợi cú hích cuối cùng từ thị trường trái phiếu đang ổn định.

Tuy nhiên, rủi ro vẫn chưa biến mất—kỳ vọng liên tục về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất, trái phiếu kho bạc Mỹ phục hồi vào cuối ngày, và những thách thức ngân sách sắp tới mà Anh và Pháp phải đối mặt, tất cả đều có thể gây bất ổn cho thị trường trái phiếu. Nếu lợi suất ổn định ở mức hiện tại, việc đồng đô la phá vỡ dưới 99, vàng tăng lên 4.050, và đồng euro phá vỡ trên 1,16 sẽ trở thành những chủ đề chính của thị trường tháng 11.

Thị trường trái phiếu đã chuyển từ một biến số nền tảng thành động lực chính cho định giá tài sản. Điểm uốn lợi suất vào tháng 10 có thể đánh dấu sự khởi đầu của quá trình luân chuyển tài sản trong quý IV.