週四亞歐時段，油價繼續探底，市場情緒持續承壓在週三尾盤油價暴跌的情況下毫無反彈，凸顯當前市場深陷需求疲軟信號與持續供應憂慮的博弈格局，整體呈現震盪偏弱態勢，之後在歐洲市場開市前快速跳水創出日內低點，恐慌情緒得到釋放。

隨後油價受到以色列對黎巴嫩南部發動空襲消息刺激，油價由恐慌低點快速反彈走出V型反轉走勢，一度由-0.3%處快速拉伸1.7%，目前交投於60.08附近，漲0.79%。以下是近期壓制油價的相關信息。

核心驅動：需求與供應的雙向拉扯

需求端來看，投資者對全球經濟增長前景仍持審慎態度，尤其是亞洲地區，工業活動放緩與能源消費疲軟持續壓制市場預期。

與此同時，美元指數強勢運行進一步加劇油價下行壓力，使得以美元計價的原油對非美貨幣持有者吸引力下降。

在此背景下，石油輸出國組織及其合作伙伴（OPEC+）正通過供應管控維穩市場——計劃12月小幅增產之後，2026年初暫停後續增產計劃。

不過，近期油價走勢表明，若需求未能實質性回暖，OPEC+的減產執行力度恐難在短期為油價提供有效支撐。

庫存信號：美國庫存意外增加，看空情緒升温

庫存層面，美國石油學會（API）公佈的數據顯示，美國原油庫存意外錄得增加，進一步強化市場看空情緒。

同時引爆市場最新一輪拋售的直接導火索，是週三晚間公佈的美國能源信息署（EIA）周度報告。數據顯示，截至10月31日當週，美國商業原油庫存意外激增520.2萬桶，與市場此前普遍預估的“小幅增加60萬桶”形成巨大反差。

美國原油庫存上升通常意味着煉油廠需求疲軟或入庫流量增加，兩種情形均會壓制油價上行動能。

此外，隨着非OPEC產油國產量持續擴張，疊加亞洲煉油廠新增原油吸收能力減弱，全球油市温和供應過剩格局初現。

因此缺乏強勁需求催化劑或突發供應中斷的前提下，交易員暫未表現出主動推漲意願，當前市場處於觀望整理態勢，等待明確的方向性信號釋放。

美國原油產量在效率提升推動下創出歷史新高

今年以來，美原油已累計下挫逾15%，跌至觸及小型產油商盈利臨界點的水平，且這一跌幅尚未計入明年可能出現的全球史上規模最大的供應過剩預期。

儘管如此，美國國內原油產量並未放緩，反而持續刷新歷史峯值，這一態勢或導致未來數月油價面臨進一步下行風險。

畢馬威美國能源業務負責人安吉·吉爾迪亞指出，原油供應正持續受益於生產效率的顯著提升，儘管活躍石油鑽井平台數量有所減少，但原油產量並未同步下滑。

技術迭代賦能企業以更少的鑽井平台和資源投入，實現了更高的產量輸出。

貝克休斯公司的數據顯示，今年以來美國活躍石油鑽井平台數量已減少65座，截至10月31日的周度數據顯示，鑽井平台數量環比再減6座，降至414座。

但美國能源信息署（EIA）數據顯示，截至萬聖節當週，美國原油日產量小幅攀升至1365.1萬桶/日的歷史峯值，10月底發佈的月度數據亦顯示8月原油日產量達1379.4萬桶/日的歷史高位。

產油商韌性：打折銷售依然有的賺

部分能源分析師認為，美國產油商的盈虧平衡價（覆蓋生產成本的核心價位）在60美元/桶區間低位，目前美國油價已觸及該水平；

但對部分頭部企業而言，盈虧平衡價可能僅為這一水平的一半左右。財富科技公司Orion首席投資官蒂姆·霍蘭表示，部分特定區域及油井的盈虧平衡成本低至30美元/桶。

畢馬威的吉爾迪亞稱，多數企業已構建內生韌性，相對能夠抵禦短期價格波動衝擊，若油價維持當前水平，“超級巨頭所形成的規模效應使其得以持續維持現有產量水平”。

霍蘭則強調，對產油商而言，關鍵並非單桶原油的市場售價，而是開採下一桶原油的邊際成本，這一指標才是驅動資本配置決策的核心因素。

分析人士普遍認為，若要推動美國產油商顯著收縮產量，需出現需求大幅萎縮且油價顯著低於當前水平的極端環境。

對頁岩油企業而言，油價持續低於50美元/桶才會導致多數企業難以維持盈利性鑽井，但當前大型產油商在核心區域的盈虧平衡成本已顯著下行，抵禦波動能力增強。

通常在低油價環境下，頁岩油生產商的理性選擇是“以剋制為主，而非盲目擴張”，資本效率與資產負債表健康度是其核心經營信條。

獨立能源專家阿納斯·阿爾哈吉補充道，低油價主要影響投資決策，而非直接左右生產決策。隨着投資規模縮減，產量可能逐步下滑，但當前油價遠未跌至2020年那樣的運營成本以下，且墨西哥灣等長期項目受短期價格波動影響較小。

加貝利基金西蒙·王則指出，部分企業此前通過套期保值鎖定高價，支撐了新產能釋放，預計美國原油產量仍有小幅上行空間，頁岩油產量可能在今年年底或明年年初逐步趨於平穩。

後市展望：

庫存意外下降或委內瑞拉、尼日利亞等地突發地緣政治擾動，則可能觸發油價階段性反彈。

西蒙·王指出，“剔除與全球GDP增長相關的需求不確定性後”，一季度通常為季節性需求淡季。

在供應過剩與需求疲軟的雙重壓制下，油價大概率將進一步下探。

技術面，油價繼續守在59.40和58.48之上（當然順帶守在了60整數關口之上），此兩個支撐依然有效，油價有望繼續在其上方整理，等待均線整理完畢後繼續向上發起進攻。


（美原油12月期貨合約日線圖，來源:易匯通）

北京時間20:40，美原油12月期貨合約現報60.11