週一（11月10日），馬來西亞衍生品交易所的基準棕櫚油合約在震盪中小幅收高，但整體行情近乎停滯。截至北京時間22:30收盤，1月合約微漲2林吉特，報收4111林吉特/噸，日內波動幅度不足0.1%。市場在馬來西亞棕櫚油局（MPOB）月報的微弱支撐與11月上旬出口下滑、林吉特走強的雙重壓制下陷入僵持。

基本面：庫存高壓與需求隱憂並存

MPOB最新數據顯示，截至10月底馬來西亞棕櫚油庫存已連續第八個月攀升，達到六年半高位。儘管當月出口量激增16.4%至147萬噸，但產量同期增長11.3%至197萬噸，創下十年同期峯值，導致庫存總量進一步累積至215萬噸。吉隆坡某交易員指出，這一數據“僅能提供温和的看漲基調”，但市場實際驅動力量有限。

更值得關注的是，11月前10日的出口初值顯著疲軟。獨立檢驗機構數據顯示，此期間馬來西亞棕櫚油產品出口量環比下降9.5%至12.3%，反映出主要進口國補庫動力不足。與此同時，林吉特對美元匯率日內升值0.38%，進一步削弱了以美元計價商品的吸引力。

關聯市場：油脂板塊與能源屬性角力

外部市場方面，芝加哥期貨交易所豆油合約上漲0.62%，大連商品交易所豆油主力合約收高0.71%，棕櫚油合約跟漲0.12%。競品油脂的強勢為棕櫚油提供部分比價支撐，但未能完全對沖其自身基本面壓力。

能源市場則傳遞出積極信號。原油價格因市場預期美國政府停擺僵局即將解決而走強，增強了棕櫚油作為生物柴油原料的競爭力。不過，這一利好尚未形成規模性買盤推動。

政策動態與機構觀點

知名機構分析師指出，當前市場核心矛盾在於“供給端的持續性擴張與需求端的不確定性”。某東南亞種植園企業研究員強調：“若11月產量保持高位而出口未能改善，庫存壓力或迫使價格下探4000林吉特心理關口。”另一家新加坡貿易公司則提醒關注中國政策動向——中國海關宣佈自11月10日起恢復三家美國企業的大豆進口許可，並解除對美國木材的進口限制。這一舉措可能間接影響植物油貿易流向，但具體效應仍需觀察實際採購節奏。

未來關注點與邏輯推演

短期來看，市場需重點關注以下變量：首先，11月全月出口數據能否扭轉上半月頹勢，尤其是印度與中國兩大買家的採購節奏；其次，東南亞季節性減產週期是否如期而至，當前氣象模型顯示厄爾尼諾現象對產量的抑制效應可能推遲至2026年一季度顯現；最後，能源市場波動對生物柴油摻混經濟性的影響，若原油價格突破當前區間，或引發工業需求端結構性變化。

值得注意的是，儘管長線視角下減產預期可能支撐價格回升，但現階段庫存壓力與貨幣環境仍構成上行阻力。因此，任何對未來價格的樂觀預測均需建立在“庫存見頂”與“外部市場協同走強”的前提之下，二者缺一不可。

棕櫚油市場正處於多空力量的微妙平衡中。MPOB數據雖未引發恐慌性拋售，但高庫存與弱出口的組合拳牢牢壓制了反彈空間。專業投資者需警惕宏觀環境與產業週期的錯配風險，在數據驗證前保持謹慎。