銅：週二晚滬銅主力小幅回調至 88590 元，倫銅下跌至 11132 美金附近。宏觀中性。特朗普表態下一任美聯儲主席候選人為鴿派且親白宮的哈塞特，貨幣政策寬鬆化預期升温，提振銅價企穩。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 927 噸至 3 萬噸，LME 銅累庫 2375 噸至 16.18 萬噸。KK 礦 50 萬噸產能冶煉廠點火，年底開始產出陽極銅，預計 2026 年有望將礦山現場銅庫存由 3.7 萬噸降至 1.7 萬噸。現貨方面，銅價回調後下遊採購保持觀望，現貨市場回暖有限。總體來看，供應緊張預期主導銅價中樞上移，但降息預期反覆疊加下游需求拖累，預計短期價格高位震盪為主。今日滬銅主力運行區間參考 88000-89500 元/噸。策略上，短線觀望或區間為主。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.42%，深證成指跌 0.68%，創業板指跌 0.69%，科創 50 跌 1.24%，滬深 300 跌 0.48%，上證 50 跌 0.51%，中證 500 跌 0.87%，中證 1000 跌 1.00%。兩市成交額為15934.30 億元，較前一交易日減少約 2805.08 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：石油石化(0.71%)，輕工製造(0.55%)，家用電器(0.43%)。表現最差的行業分別為：傳媒(-1.75%)，有色金屬(-1.36%)，計算機(-1.34%)。基差方面，四大期指基差均小幅走弱。IH、IF 當季合約期現差年化收益率分別為 0.00%、-2.80%，IC、IM 當季合約期現差年化收益率為-9.00%、-12.10%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。昨日滬深兩市小幅低開後震盪下行，市成交額再度較大幅度回落。昨日石油石化、輕工製造、家用電器等行業板塊漲幅靠前，而傳媒、有色金屬、計算機等板塊跌幅靠前；一級行業方面，昨日科技相關板塊的跌幅較大，或受到外部資本市場多數資產走弱影響，日內整體風險偏好再度回落，大盤紅利相關板塊對指數有一定支撐。指數方面，昨日大盤指數表現略強於中小盤指數，但並未出現顯著風格分化。總體來看，近期市場總體活躍度仍維持低位，國際資產大部分波動率較高的情況下內部風險偏好較易受到外部金融市場變動壓制。往後看，四季度末即將迎來新一輪政策窗口期，市場風險偏好有望逐步修復助推指數上行，建議保持 IF、IM 多單持有。


國債期貨：週二，國債期貨下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.51%，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.06%，2年期主力合約跌0.02%。30年國債到期收益率上行1.4bp至 2.205%，10 年國債到期收益率上行 0.85bp 至 1.836%，2 年國債到期收益率持平前日，期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動-0.055 元、-0.013 元和 0.355 元。單邊策略：期債延續弱勢，長債弱於短債的局面持續，11 月央行購買國債淨投放 500 億不及市場預期進一步打壓市場情緒。11 月官方製造業 PMI 小幅回暖符合預期，並未提供市場新的基本面指引。期債近期波動率再度下降，交投意願下降，市場缺乏增量信息，建議觀望為主，關注陸續公佈的 11 月經濟數據結果。 跨品種策略：相較於 TS 和 TL，TF 和 T 會更有韌性，推薦持有多 T 空 TL 的策略組合。套保策略：T 淨基差低位盤整，整體水平不高，推薦繼續持有 T 基差多頭組合。


滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震盪。基本面來看，供應側，原生礦緊格局難改，據上海有色統計，國產鉛精礦部分貨源已被提前一季度預定，TC 周內環比錄減，雲南等地冶煉廠維持減產狀態；再生廢電瓶持貨商挺價意願濃厚，冶煉利潤小幅改善，再生煉廠復產意願尚可，持貨商出貨意願尚可。進口方面，部分海外粗鉛陸續流入。消費側，月內大廠訂單良好，不過近期鉛價走高採買需求下降。總體而言，11 月低庫存改善有限，預計鉛價高位震盪為主。

滬鋅：隔夜滬鋅偏強震盪。宏觀面，特朗普暗示潛在美聯儲主席人選，美元承壓，宏觀情緒偏暖。基本面看，國產 TC 仍處於下滑通道，部分地區底價已降至 2000。供應端，據百川盈孚統計，12 月冶煉廠預計環比錄減超3 萬噸，供應壓力持續放緩。需求端，下游逢低採買為主，期價走高後現貨升水承壓。整體而言，鋅價基本面尚可，預計高位震盪為主。


甲醇：現貨價格方面，達旗 1985、洛陽 2130、魯北 2220；上游工廠區域表現較好，下游剛需採購為主，轉單低價成交較好。短期來看，現貨煤炭冬儲窗口期，原料端預計有一定支撐；產區維持高開工、前期檢修大裝置本週期迴歸，產地庫存壓力較小；物流市場車輛較少，汽運價格維持高位，送到終端價格走強；下游高庫存延續，關注江浙烯烴裝置的開工變動；海外高發運延續，港口庫存短期難成去勢；伊朗產量下降中，預期未來發船速率將有一定降低。週二，華東現貨基差在 01+0，12 下在 01+20，遠月基差小幅走弱。短期來看，中東區域裝置對盤面情緒影響較大，關注其落地情況；中長期關注中東天氣、西南氣價及產地環保政策。操作上，短期甲醇反彈為主、關注港口基差及庫存變動，甲醇 2601 參考震盪區間 2050-2180 元/噸。

尿素：現貨價格方面，山東市場價格 1690 元/噸，河南市場價格 1680 元/噸，國內尿素市場新訂單成交較好，廠家報價持續上調，下游成交情緒較為謹慎。供應方面，尿素日產約 19.9 萬噸，較前期小幅回落，上游出單壓力下降；部分區域臘肥訂單推進，對農需有一定支撐；受出口配額及冬儲政策影響，庫存壓力釋放，等待集港趨勢；複合肥工廠開工預期較足，對原料尿素採購存在一定剛性需求。短期來看，尿素庫存去化，需求有一定起色，但整齊供需整體仍偏寬鬆，寬幅震盪為主、關注儲備需求情況。 操作上，短期尿素震盪，尿素 2601 參考震盪區間 1620-1720 元/噸。

螺紋鋼： 上週螺紋鋼產量減少 1.88 萬噸，庫存減少 21.86 萬噸，表需減少 2.85 萬噸，供需雙減，數據中性。鋼廠盈利繼續下滑，鐵水產量小幅減少，成材產量雖有小幅增加，但受淡季深入以及生產虧損影響，預計供應仍有減量空間;短期需求受年末趕工支撐，不過淡季效應下將邊際轉弱。中央生態環境保護督察集中通報典型案例。其中中央第三生態環境保護督察組督察河北省發現，唐山市違規上馬鋼鐵項目、新增鋼鐵產能，部分企業違法排污問題突出，大氣污染防治存在短板。此次督察加碼導致供應收縮預期繼續深化，推動螺紋鋼低位反彈，短期鋼價偏強運行。

熱卷： 上週熱軋增產 3 萬噸，庫存下降 1.21 萬噸，表需下降 4.2 萬噸。政策空窗期，熱卷供應壓力未解，雖然庫存再度去化，但需求韌性存疑，基本面改善力度受限。此次督察加碼導致供應有收縮預期，推動螺熱卷低位反彈，短期鋼價偏強運行。 策略上，螺紋 2601 短期運行區間參考 3040-3200 元/噸；熱卷 2601 合約運行區間參考 3230-3350 元/噸。


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