週三（12月3日），馬來西亞衍生品交易所（BMD）棕櫚油期貨市場走出了先抑後揚的行情。基準的2月合約最終收盤上漲33林吉特，漲幅0.79%，收報每噸4192林吉特。這一反彈在一定程度上修復了前一交易日的部分跌幅，使市場暫時脱離了近期因庫存憂慮而形成的謹慎氛圍。然而，日內走勢的反覆與波幅的收斂，清晰地映照出當前市場參與者面對基本面矛盾時的複雜心態。



市場情緒的核心壓力，正來自不斷累積的庫存預期。吉隆坡交易商David Ng明確指出，市場情緒正因庫存上升的預期而受到壓制，季節性需求疲弱導致棕櫚油庫存正在形成累積。這一觀點與同日一項知名機構的調查結論相呼應：馬來西亞11月棕櫚油庫存預計將攀升至六年半高位，原因在於當月出口大幅下滑的同時，產量卻可能創下紀錄。高庫存的陰影如同一把懸頂之劍，持續限制着價格的上行空間。此外，馬來西亞聯邦土地發展局及其商業機構FGV控股公司收到登嘉樓州要求其撤離部分油棕種植園土地的通知，該事件若發展發酵，可能對相關運營乃至國家棕櫚油產出構成潛在影響，這一變量也增添了市場的不確定性。

不過，市場並未被單一的利空邏輯完全主導，來自需求端與關聯市場的支撐因素正在形成制衡。一方面，價格的下行本身刺激了部分買興。有數據顯示，作為全球最大植物油進口國的印度，在11月略微增加了棕櫚油進口量，原因是價格下跌促使精煉商轉向採購更具性價比的棕櫚油，同時削減了價格更高的豆油和葵花籽油購買。這種價格彈性帶來的需求，為市場提供了底部支撐。另一方面，外部市場的聯動成為日內反彈的關鍵推手。交易商普遍觀察到，當日棕櫚油期貨的走勢主要受大連棕櫚油及隔夜芝加哥豆油價格的強勢所帶動。一位吉隆坡的交易員總結稱，市場正“謹慎追蹤大連棕櫚油走勢，並從堅挺的芝加哥豆油價格中獲得支撐，同時等待新的市場指引”。這種與競爭對手用油價格的緊密聯動，是棕櫚油在全球植物油市場中競爭份額的常態體現。

針對後市，分析師提供了從技術面到基本面的多角度觀察。David Ng認為，毛棕櫚油期貨的支撐位在每噸4000林吉特，阻力位則在4180林吉特。而來自知名機構的技術分析師Wang Tao則提供了更為積極的技術路徑：棕櫚油可能測試每噸4202林吉特的阻力位，一旦突破，或將打開通往4274林吉特的通道。

綜合來看，當前棕櫚油市場正處於一個典型的“高庫存壓力”與“外部市場支撐”相互角力的震盪階段。短期內，市場將密切關注即將發佈的馬來西亞11月官方供需數據，以驗證庫存累積的幅度。更重要的中期驅動力，將來自兩個方向：其一，是南美大豆產區的天氣變化對全球豆油成本的影響；其二，是主要進口國在價格刺激下的實際採購節奏能否持續。儘管高庫存的基本面格局令市場難以展開單邊強勢上行，但在關聯植物油市場保持堅挺、且價格已部分消化庫存利空的背景下，下方空間同樣受到制約。未來一段時間，市場或將在當前位置寬幅震盪，以時間換取新的供需平衡，交易者需為這種高波動的格局做好準備。