主要央行貨幣政策或在本週走向顯著分化，市場迎來關鍵轉折期。歐洲央行因經濟韌性增強，加息預期升温，鷹派立場日益明確，支撐歐元走強；英國央行雖可能降息至3.75%，但受困於“滯脹”格局，政策前景充滿不確定性；日本央行或如期加息至0.75%，但因緊縮步伐緩慢，日元持續疲軟，套息交易仍主導匯市。與此同時，美元等待非農數據指引。

一、歐洲央行“由鴿轉鷹”，市場預期逆轉

原本市場還在討論歐洲央行何時開啓降息週期，甚至有人預測2025年底或2026年可能下調利率。但如今這一預期已被顛覆。分析師普遍認為，即便是在2025年的最後一次議息會議上，歐洲央行也不會動當前2%的基準利率，並且這種高利率水平很可能一直維持到2027年。更令人意外的是，市場對加息的預期正在急劇升温——未來一年內加息的可能性已從30%飆升至60%。

這一轉變並非空穴來風。近期公佈的經濟數據顯示，歐元區經濟展現出超預期的韌性。12月的PMI初值顯示，製造業與服務業景氣度均高於預期，表明經濟基本面並未如早前擔憂般陷入疲軟。與此同時，歐洲央行內部也頻頻釋放強硬信號。管理委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾明確表示，本輪寬鬆週期已經結束，下一步政策動作更可能是加息而非放鬆。雖然目前尚未正式進入加息討論階段，但拉加德已提前透露，將在本週會議上上調經濟增長預測，這無疑為會議定下積極基調。

在這種背景下，跨大西洋利差快速收窄，歐元資產開始被視為美元之外更具吸引力的配置選擇。短期利率優勢的增強，推動歐元持續走強。分析師指出，若後續數據繼續支撐增長敍事，歐元中期內有望進一步上行，成為全球資本重新分配中的關鍵變量。

二、英國深陷“滯脹困局”，降息成燙手山芋

與歐洲央行的堅定立場形成鮮明對比的是，英國央行正面臨前所未有的決策難題。過去七個月中，有六個月經濟出現環比收縮，失業率不斷攀升，就業市場持續流失崗位，整體動能明顯疲軟。按理説，這樣的環境應促使央行果斷降息以刺激經濟。然而現實卻複雜得多——通脹壓力依然頑固，核心通脹率遠高於2%的目標，在G7國家中甚至高居榜首。

這種“增長停滯、物價高企”的滯脹局面，讓貨幣政策陷入兩難。降息可能加劇通脹反彈風險，而不降又難以挽救萎靡的經濟。市場普遍預計，英國央行將在本週四（12月18日）將基準利率從4%下調至3.75%。但這並非鐵板釘釘的決定。美國銀行分析指出，貨幣政策委員會內部可能出現5比4的投票分裂，顯示出鷹派與鴿派之間的激烈博弈。

行長貝利及其團隊預計將強調，任何後續行動都將採取“漸進且審慎”的方式推進，絕不會預設路徑。這一表態既是對外界過度押注連續降息的警告，也是在數據不確定性上升背景下的必要策略留白。事實上，近期公佈的數據描繪出一幅矛盾圖景：勞動力市場持續惡化，企業用工需求萎縮，薪資增長放緩；但服務價格粘性較強，通脹下行路徑並不順暢。因此，即便此次降息落地，市場對於英國能否延續寬鬆週期仍存巨大疑問。除非通脹出現明確且持續的回落趨勢，否則進一步放寬的空間極為有限。

三、日本邁出緊縮第一步，日元為何不漲？

日本央行本週幾乎確定會將隔夜拆借利率上調至0.75%，這是繼今年早些時候終結長達十年的負利率政策後，又一次邁向貨幣政策正常化的關鍵步驟。然而，市場的反應卻異常冷淡——交易員並未因此買入日元。

原因在於，儘管日本央行在技術上開啓了緊縮進程，但整體節奏仍被普遍視為極其緩慢。市場相信，日本央行會長期保持謹慎態度，避免因政策過快收緊而打擊本就脆弱的經濟復甦，或引發金融市場動盪。此外，日元作為傳統融資貨幣的地位尚未發生根本改變。由於美日之間仍存在顯著利差，套息交易依然活躍。大量資金繼續借入低息日元，轉投高收益資產，尤其是美國國債和海外市場。

在這種結構性環境下，即使日本央行小幅加息，也難以扭轉日元長期疲軟的趨勢。相反，每一次加息反而可能為套利交易提供更多操作空間，進一步壓制日元表現。分析師指出，除非日本央行展現出更強硬的轉向信號，或美國利率進入明確下行通道，否則日元難有實質性反轉機會。

四、美元靜待非農指引

在全球央行分化的背景下，美元正處於方向選擇的關鍵窗口。本週將公佈的11月非農就業數據成為焦點。專家預測新增就業崗位僅為5萬個，失業率維持在4.4%，為2021年以來最高水平。若實際數據符合預期，意味着美國勞動力市場確實在降温，美聯儲將有充分理由暫停進一步降息，至少等到明年3月或4月再作評估。當前期貨市場已開始對此進行定價，反映出對未來政策節奏的重新校準。

然而，比經濟數據更值得警惕的，是政治力量對貨幣政策獨立性的潛在侵蝕。特朗普近期公開呼籲降低利率，稱應降至1%甚至更低，以減輕政府債務負擔。他還主張，下一任美聯儲主席應與其協商決策，仿效過去的“合作模式”。此類言論引發了市場對美聯儲獨立性受損的廣泛擔憂。白宮也被曝正試圖增加聯邦公開市場委員會（FOMC）中“鴿派”成員的比例，而到了2026年輪換期，奧斯汀·古爾斯比與傑夫·施密德等鷹派人士將失去投票權，客觀上為政策轉向創造了條件。