數百萬美國消費者一直在等待特朗普總統的關税措施引發消費品價格急劇上漲，將通脹率推入危險區域。他們仍在等待。

年通脹率達到了9月份的3%，這是特朗普數月來激進加徵關税後的最高水平。分析師預計通脹率仍將維持在3%左右，相關數據將於週四（12月18日）晚些時候公佈。

但許多美國人預期關税會大幅推高通脹。經濟學家比爾·亞當斯表示：“好消息是關税對經濟的影響比表面看起來要小。”

特朗普關税政策引發嚴重通脹擔憂

密歇根大學5月調查顯示，消費者預計未來一年物價將上漲6.6%。

費城聯儲2025年第三季度商業調查顯示，企業預計來年物價將攀升4.7%。

這些可怕的預測都圍繞着關税展開。關税本質上是一種税收，企業通常會將至少部分成本轉嫁給消費者。

特朗普在4月份宣佈全面加徵關税時，許多商界領袖都準備迎接一波嚴重的通脹衝擊。

沃爾瑪首席財務官約翰·大衞·雷尼5月表示：“這些價格波動的幅度和速度在某種程度上是史無前例的。”

那些最壞的擔憂並未成真

七個月後，看來這場風波可能不會爆發。

在12月10日的新聞發佈會上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾暗示，未來幾個月美國幾乎無需擔心關税引發的通脹。

鮑威爾表示，與關税相關的通脹應會在2026年初見頂。他説，其影響“應該不會很大”，可能“只有零點幾個百分點，甚至更少”。

換句話説，美聯儲主席預計到2026年關税對消費品價格的影響將微乎其微。

3%的通脹率並不理想。美聯儲設定的通脹目標是2%。但這一數字也不算特別糟糕。經濟學家指出，當政策制定者提及通脹“危機”時，通常指的是年通脹率達到5%至10%甚至更高。

通脹危機會捲土重來嗎？關税已讓物價上漲了多少？2026年關税還會推高通脹嗎？為何2025年未引發更嚴重的通脹？讓我們依次探討這些問題。

通脹危機是否仍有可能發生？

談到通貨膨脹，任何情況都有可能發生。然而在2025年臨近尾聲之際，很少有人預計2026年會出現消費者價格飆升。

消費者已經平復了對通脹最嚴重的擔憂。根據紐約聯儲11月的一項調查，目前普通商店顧客預計未來一年物價將上漲3.2%。

經濟學家預計到2026年通脹率將逐步回落至2.6%，這一預測來源於11月美國商業經濟協會的一項民意調查。

多數經濟學家從未擔憂會出現通脹危機。4月關税戰達到頂峯時，NABE同一項調查預測通脹率到2025年底將升至相對温和的3.4%。如今，多數預測值更低。例如牛津經濟研究院預計，到2026年底通脹將放緩至2.2%，僅略高於美聯儲目標。

牛津經濟研究院副經濟學家格雷斯·茲維默表示，通脹“已接近峯值”。

關税已經讓物價上漲了多少？

截至目前，根據美國國家經濟研究局11月發佈的一份論文，關税政策已導致美國通脹率上升約0.7個百分點。換言之，若取消關税措施，9月份的通脹水平本應接近2%而非3%。

左傾非營利組織Groundwork Collaborative的政策與倡導主管亞歷克斯·哈克斯表示：“這個差距相當大。”

換個角度看，根據無黨派機構税務基金會的分析，特朗普的關税政策相當於在2025年使每個美國家庭額外承擔1100美元的税負，到2026年這一數字將增至1400美元。

據税務基金會統計，特朗普關税政策是1993年以來最大規模的增税措施。

2026年關税會引發更嚴重的通脹嗎？

多數預測顯示，關税將持續推高物價直至2026年前幾個月，但漲幅有限。

美聯儲主席鮑威爾12月10日表示，他預計關税引發的通脹將在2026年“第一季度左右見頂”，對通脹率的後續影響微乎其微。

其他一些經濟學家也持相同看法。科美利加銀行的亞當斯表示：“關税帶來的通脹壓力仍在供應鏈中傳導，這一過程很可能在2026年上半年最終傳導至消費者層面。”

不過亞當斯預測，這幾個月的通脹率“將穩定在3%左右”。

但其他預測人士警告稱，關税的影響遠未結束。首席經濟學家克里斯·魯普基指出：“一家又一家的企業告訴我們，他們仍在消化大部分進口商品帶來的價格衝擊。”

為何關税沒有引發更嚴重的通脹？

一些關於關税與通脹的悲觀預測曾假設美國消費者將承擔這些税收的主要衝擊。

但不能簡單概括這種情況。根據美國國家經濟研究局的研究，特朗普時期的關税中僅有約20%最終轉嫁給了消費者。

進口商品從原產國經美國零售商流向消費者的過程中，其價格影響在每一環節都逐漸減弱。亞當斯指出，出口商向美國製造商和商户銷售產品時接受了更低的價格。

基礎協作組織的雅克茲稱，美國零售商方面“要麼無法、要麼不願將關税成本全部轉嫁給消費者”，部分原因是擔心流失客源。一些企業轉而從關税較低的國家採購更便宜的同款產品。

最後，特朗普還撤銷了部分他自己加徵的關税，減輕了對消費者的影響。報道稱目前約半數美國進口商品以免税方式進入該國。

特朗普關税政策對美元及通脹的影響機制

特朗普的關税政策通過?“預期衝擊-不完全成本轉嫁-有限實際通脹提升”的傳導路徑，並未引發最初擔憂的嚴重通脹危機。其對美元的影響是雙刃劍：

短期內，由於實際通脹影響温和且受控，並未對美元價值構成重大威脅。週四亞市早盤時段，美元指數於98.35附近窄幅震盪。

中長期看，關税可能通過潛在的產業迴流對美元形成支撐，但其對家庭購買力的侵蝕（相當於隱性税收）構成了美元國內價值的微觀減損。

最終，美元匯率更取決於關税政策與美聯儲貨幣政策、經濟增長前景及全球資本流動的綜合互動，而非單一的關税通脹渠道。當前文本證據顯示，關税引發的通脹憂慮已顯著緩解，這減少了其對美元構成主要下行壓力的風險。



（美元指數日線圖，）

北京時間9:50，美元指數現報98.43。