週四（12月18日）， 在經歷了前期的連續下挫後，馬來西亞衍生品交易所（Bursa Malaysia Derivatives Exchange）的棕櫚油期貨合約今日延續了前一交易日的反彈走勢。主力FCPOc3合約收盤上漲13林吉特或0.33%，最終報收於每噸3979林吉特。市場企穩回升的動力，主要源自於逢低買盤的介入，以及與主要競爭油脂——特別是豆油——之間的價差結構改善。

核心驅動：性價比迴歸與價差修復

資深行業人士表示，市場情緒已從單向拋售轉向對價格的重新評估。位於雪蘭莪的經紀公司Pelindung Bestari的董事Paramalingam Supramaniam指出，交易商正在買入最近一輪拋售後的價格窪地。他強調，與其它競爭油品，尤其是豆油相比，棕櫚油的價格已變得更具吸引力。這一判斷在期貨市場上得到了印證。截至今日收盤，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油價格僅微幅上揚0.31%，而大連商品交易所豆油主力合約則下跌了0.38%。相比之下，內盤棕櫚油合約收漲0.46%。內外豆油市場的相對疲軟與棕櫚油的上揚，正在修正此前過度拉大的價差，使得棕櫚油在需求端重新獲得價格優勢。

此外，全球能源市場的波動也提供了側面支撐。儘管幅度不大，國際原油價格的走高，持續強化着棕櫚油作為生物柴油原料的經濟吸引力。貨幣方面，林吉特兑美元匯率今日小幅升值0.05%，雖對以美元計價的採購成本構成輕微壓力，但這一影響被基本面因素所覆蓋。

供應端數據顯現積極信號

儘管市場焦點在於即時的交易邏輯，但來自生產國的庫存數據提供了潛在的長期支撐。根據印度尼西亞棕櫚油協會（GAPKI）發佈的最新數據，儘管10月份產量有所增加，但截至10月末，印尼國內棕櫚油庫存量環比下降了10%，至233萬噸。這一降幅超出市場普遍預期，顯示出國內消費及出口消化能力依然強勁。若此去庫趨勢得以延續，將有效緩解主產國持續性的庫存壓力。

另一方面，馬來西亞棕櫚油局（MPOB）近期也釋放出旨在促進出口的政策信號。該局發佈的通告顯示，已將2026年1月的毛棕櫚油出口參考價設定在一個較低水平，使得對應的出口關税税率下調至9.5%。此舉旨在提升馬棕在國際市場上的價格競爭力，尤其是在與印尼的出口競爭中爭取更多份額，長遠看有利於穩定生產國的出口收益與庫存水平。

未來關注點與市場邏輯

當前市場的反彈，更多是基於技術性修正和短期價差套利邏輯，而非需求端出現根本性逆轉。交易者需要關注幾個關鍵變量：一是CBOT豆油與馬棕價差的演變，這將直接影響全球買家的採購傾向；二是印尼的出口節奏與庫存變化是否匹配；三是能源市場波動對生物柴油摻混政策實際執行力度的影響。

值得注意的是，儘管庫存數據顯示出積極變化，但目前的高位庫存壓力依然是制約價格上方空間的現實因素。任何關於未來中線走勢的樂觀預測，都必須以持續、有效的去庫為前提。在當前節點，市場更可能呈現寬幅震盪、逐步尋找新均衡點的格局。未來的核心矛盾，將從宏觀壓力與產量預期的對抗，逐步轉向對實際需求韌性與庫存消耗速度的驗證。對於專業的交易者而言，價差結構的微觀變化與主產國高頻的出口、產量數據，其指示意義可能比單一的價格點位更為重要。