經歷上週連續兩個交易日的下跌後，馬來西亞衍生品交易所（BMD）毛棕櫚油期貨在本週一（1月5日）小幅收高。基準3月合約收盤報每噸4012林吉特，較前一交易日上漲21林吉特，漲幅0.53%。此番企穩回升，主要得益於計價貨幣林吉特的走軟以及外部市場芝加哥豆油價格走強的雙重提振。然而，市場整體上行空間受到抑制，反映出交易員在短期利好與中期供應壓力之間進行謹慎權衡。



多空因素交織，行情在博弈中窄幅震盪
新的一週伊始，市場情緒略顯複雜。孟買研究機構Sunvin Group商品研究主管Anilkumar Bagani指出，BMD棕櫚油期貨開盤走高，主要受到上週五及亞洲時段早盤芝加哥豆油上漲、林吉特走弱以及來自印度的需求出現些許回暖跡象的共同推動。截至北京時間1月5日收盤，林吉特兑美元匯率下跌0.44%，使得以美元計價的棕櫚油對海外買家而言更為便宜。與此同時，芝加哥期貨交易所（CBOT）豆油主力合約當日收漲0.22%，為棕櫚油價格提供了比價支撐。

然而，Bagani同時強調，市場對2025年末馬來西亞棕櫚油庫存將達到高位的預期，限制了價格的漲幅。近期一項由知名機構進行的調查顯示，市場預計馬來西亞12月末的棕櫚油庫存可能攀升至近七年來的最高水平。儘管當月出口有所改善，但強勁的產量增長仍是主導庫存累積的核心因素。這一潛在的巨大供應壓力，如同懸在市場頭頂的“達摩克利斯之劍”，使得每一次反彈都顯得步履蹣跚。

需求端的信號喜憂參半。一方面，全球最大棕櫚油進口國印度在12月的採購量降至八個月低點，因冬季需求轉弱且煉油商增加了對豆油和葵花籽油等競爭性油脂的採購。另一方面，全球最大生產國印度尼西亞在去年1至11月期間累計出口了2，085萬噸毛棕櫚油及其精煉產品，較上年同期增長4.32%，顯示全球需求基礎依然存在，但結構性替代正在發生。週一，中國大商所的豆油主力合約微跌0.13%，而棕櫚油合約則下跌1.44%，內外盤走勢的差異亦反映出區域基本面的不同。

機構視角：關注庫存拐點與需求復甦節奏
在當前節點，分析師的目光聚焦於庫存變化的拐點以及需求能否持續復甦。Sunvin Group的Anilkumar Bagani的觀點頗具代表性，他認為短期價格受到外部市場和貨幣因素的支撐，但中期走勢的核心驅動力將轉向馬來西亞的庫存消化進度。如果後續月份的產量如季節性預期般回落，且出口能保持韌性，庫存壓力才可能逐步緩解。

市場參與者的共識在於，棕櫚油價格已進入一個典型的“上有頂、下有底”的震盪區間。頂部的壓力明確來自於歷史高位的庫存預期以及來自其他植物油（尤其是南美新作上市後的豆油）的激烈競爭。而底部的支撐則來自林吉特匯率可能的持續疲軟、國際原油價格波動帶來的生柴題材聯想，以及主要消費國在價格跌至一定水平後的逢低補庫行為。

未來展望：波動性或將成為常態
綜合來看，2026年初的棕櫚油市場正處在一個關鍵的十字路口。短期的技術性反彈能否演變為趨勢性的反轉，取決於一系列因素的演變：首先是即將陸續發佈的馬來西亞12月官方供需數據，其庫存增幅是否與市場預期一致將引發價格劇烈反應；其次是主要消費國，尤其是印度和中國在春節後的補庫節奏與進口政策動向；最後是全球大豆產區的天氣變化對豆油價格的指引，以及宏觀層面美元和林吉特匯率的波動。

未來一段時間需要適應市場可能加劇的波動性。單邊趨勢的形成需要看到庫存數據出現明確的、持續的下降趨勢，或者需求端出現超預期的強勁增長。在此之前，市場大概率將繼續對每一份新的數據、每一條產地或消費地的消息做出敏感反應，在區間內進行反覆的試探與博弈。在當前環境下，密切跟蹤高頻的船運數據、主產國政策動態以及競爭油脂的價差變化，比單純預測方向更為重要。