1月5日，星期一。美元整體維持偏強整理，而與大宗商品相關的貨幣則更容易受到原油與全球增長預期的擾動。美元兑加元歐洲時段在1.3765附近交投，延續自1.3640一線反彈後的修復走勢。



市場的核心矛盾在於：一方面，原油價格回落削弱加元的基本面支撐；另一方面，圍繞美聯儲降息節奏的再定價又限制了美元單邊上行的空間。於是，美元兑加元的反彈更像是由“加元端的走弱”與“美元端的韌性”共同驅動，而非單一因素一錘定音。

美元仍然處在利差與避險兩條主線的交匯點上。近期美元需求的一部分來自資金在不確定性上升時的流動性偏好：當市場擔憂地緣摩擦可能影響能源運輸與供給鏈時，美元容易獲得被動配置。與此同時，美聯儲政策預期又在對美元形成“上有頂、下有底”的結構。交易員普遍在押注今年上半年存在降息窗口，時間點被反覆討論，這意味着美元的利率優勢可能邊際收斂，從而壓制美元進一步大幅走強的斜率。不過，降息預期能否兑現仍取決於美國數據是否持續給出“增長放緩但通脹可控”的組合信號；一旦製造業景氣與就業韌性重新抬頭，市場對降息的定價可能被迫後移，美元的回撤也會更受限。對美元兑加元而言，這種“政策預期搖擺”會直接體現在波動率上升與區間運行時間拉長。

加元端的關鍵變量仍然是原油。近期油價在地緣緊張最初帶來的情緒推升後轉而走弱，主要原因在於市場同時評估“供應並不短缺”的可能性：一方面，部分產油地區的政治與安全風險確實會抬升風險溢價；但另一方面，如果潛在新增供給被認為能夠抵消擾動，油價就更難維持持續上行。再疊加燃料需求預期的階段性降温，原油下行會削弱加元作為商品貨幣的邊際吸引力，令美元兑加元更容易出現順勢抬升。需要強調的是，油價對加元的影響並非線性：在風險事件衝擊下，油價有時上漲但加元未必同步走強，因為資金可能同時提高對全球增長的擔憂，導致加元在“風險資產”屬性上被折價。正是在這種交錯的傳導鏈條裏，美元兑加元更容易出現“油價與加元脱鈎”的短暫窗口。

央行立場的相對變化同樣值得觀察。美聯儲方面，市場對未來政策路徑的分歧並未消失，尤其在“降息幅度與節奏”上，定價對數據更敏感。加拿大央行方面，近期言論更強調當前利率水平對經濟過渡期的支持作用，語氣相對偏謹慎但並未明顯轉向鴿派。這種相對立場差異，使得美元兑加元的利差邏輯不至於單邊倒向美元。換言之，即使美元在情緒層面獲得支撐，若利差預期無法同步擴張，匯價上行也更可能呈現脈衝式推進，而不是順滑的趨勢擴展。

市場表現

美元兑加元的這輪反彈具有典型的“低位修復”特徵。日線圖上，匯價此前在1.3641附近形成階段低點後連續走高，當前處於近兩週相對高位區域。技術結構上，1.3720附近可被視作近期反彈的關鍵分水嶺：該區域既是前期震盪帶的下沿，也是回撤時多空容易重新博弈的位置。上方1.3800一線則更像是短期壓力區，若價格在此反覆受阻，説明反彈動能仍以修復為主，市場需要新的基本面催化來打破均衡。指標層面，MACD柱狀圖已由負轉正但仍處低位，顯示下跌動能在衰減、上行動能在積累；RSI回升至約44附近，意味着超賣修復正在進行，但距離強勢區仍有空間。這一組合更符合“趨勢下行後的反彈整理”，而非已經進入單邊強勢的狀態。



結構性層面，美元與大宗商品貨幣之間的關係正在被兩組力量重新校準。第一組力量是“全球增長預期的再定價”，它會通過原油與風險資產情緒影響加元的定價；第二組力量是“主要央行政策分化的收斂或再擴大”，它會通過利差與資金迴流影響美元的強弱。當前這兩組力量並未給出同向信號：油價走弱對加元偏不利，但美聯儲降息預期又限制美元的持續衝刺，因此美元兑加元更可能呈現上行有阻、回撤有承接的區間化特徵。市場交易行為也因此更偏向短線事件驅動：當能源消息與風險情緒佔主導時，匯價對油價變化更敏感；當美國數據與利率預期佔主導時，匯價又會快速回到利差敍事。

展望方面

市場更關注數據對“政策預期”的校準作用。美國方面，製造業景氣指標與非農就業報告通常會顯著影響利率曲線的定價，進而牽動美元波動。加拿大方面，就業數據同樣會影響市場對加拿大央行下一步立場的判斷。若兩國數據在同一方向上強化或削弱各自貨幣，美元兑加元的區間可能被迫重新定界；反之，若數據表現分化，匯價可能繼續在技術關口附近反覆拉鋸，等待下一輪油價趨勢或風險事件提供更明確的方向線索。與此同時，地緣風險對原油的影響仍可能帶來突發波動，但其持續性將取決於供給端是否真的收緊，以及需求端是否出現同步改善。

綜合來看，美元兑加元當前的回升更多體現為下行趨勢中的階段修復：油價回落削弱加元支撐，美元在避險與流動性屬性下保持韌性，但美聯儲降息預期又對美元上方空間形成約束。1.3720與1.3800附近的多空博弈，反映了宏觀敍事尚未收斂的現實。