黃金與白銀的投資屬性已實現躍升，不再是單純對沖通脹的工具，而是成為全球經濟格局中的核心配置資產。其中，黃金的貨幣屬性日益凸顯，被視為美元的重要替代選擇；白銀則憑藉其工業屬性，成為全球經濟轉型升級與電氣化進程的關鍵材料。



盛寶銀行大宗商品策略主管奧萊·漢森在其最新貴金屬分析報告中指出，新年伊始金銀價格的反彈行情，印證了市場需求的強勁韌性。

2025 年最後一個交易周，受市場劇烈波動影響，芝加哥商品交易所上調投機交易保證金，金銀價格遭遇重挫。不過此後市場迅速回暖，黃金已收復幾乎全部失地，白銀也反彈逾半數跌幅。

漢森在報告中表示：“年初的價格強勢表明，支撐 2025 年金銀大漲的核心驅動因素依然穩固，並未出現衰竭跡象。宏觀層面來看，市場主線邏輯延續不變：貨幣貶值隱憂與財政債務擴張的長期可持續性問題仍未解決，而市場對年內政策利率下行及美元走弱的預期，持續為硬資產投資需求提供支撐。從這個角度而言，跨年並未改變市場的整體投資敍事邏輯。”

漢森稱，他對 2026 年金銀走勢均持看漲觀點，但二者上漲邏輯有所不同。他同時指出，黃金價格站上每盎司 5,000 美元將是合理目標位。

漢森分析稱，在當前地緣格局碎片化、財政壓力高企、貨幣聯盟版圖重塑的大背景下，黃金長期上行趨勢不改。本週美國政府針對委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅採取抓捕行動，正是黃金地緣風險對沖功能的一次集中體現。

他表示：“美國在其‘後院’的強硬舉措，可能會刺激其他地區的領土擴張野心，尤其是中俄兩國，進而加劇全球格局的碎片化與波動性。”

與此同時，漢森認為白銀的上漲潛力更為可觀，但這並非基於其與黃金對等的貨幣屬性。儘管白銀的投機與投資需求激增，但其核心定位仍是重要工業金屬。

他解釋道：“簡而言之，一種金屬難以同時兼具貨幣屬性與工業屬性。各國央行不會囤積一種工業領域剛需的金屬。白銀在終端產品總成本中佔比相對較低，相關企業完全無法承受原料斷供的風險。”

從金銀比價來看，漢森指出，歷史數據顯示，只有當這一比值回落至 30 下方時，市場才會認為白銀相對黃金存在估值溢價。而當前白銀的強勢表現，已推動金銀比價降至 55，創下 2013 年 4 月以來的最低水平。

金銀短期面臨的風險

儘管漢森對金銀中長期走勢樂觀，但他也警示市場，短期需警惕基金組合再平衡帶來的波動風險。

他提醒稱，2025 年白銀漲幅高達 150%，黃金也錄得 67% 的漲幅，這使得二者成為基金組合再平衡的主要減持對象。

“在 2025 年強勢收官、2026 年初延續漲勢的背景下，指數追蹤類基金需對近期漲幅過大的資產進行減倉，並將資金重新配置到表現疲軟或低配的板塊。這類資金流動屬於技術面驅動，與資產價格本身無關，但短期內仍會對市場流動性與價格走勢產生顯著影響。”

漢森援引高盛數據稱，黃金市場可能面臨 55 億美元的拋售壓力，白銀市場的拋售規模或達 50 億美元。

他強調：“這也凸顯了在組合再平衡窗口期間，市場短期波動風險加劇。不過即便出現回調，其主因也將是技術性資金流動，而非基本面走弱。”