週三（1月15日），馬來西亞衍生品交易所基準合約價格呈現震盪格局。截至收盤，交投最為活躍的3月毛棕櫚油期貨合約收報每噸4043林吉特，日內下跌21林吉特。盤面波動反映了當前市場正在消化一系列相互矛盾的基本面信息：一方面，來自印度的採購意願為市場帶來支撐；另一方面，來自印度尼西亞的最新政策調整，以及馬來西亞高企的庫存水平，共同構成了上方的壓力。

庫存高企與出口回暖形成拉鋸

市場當下的核心矛盾在於供給端的壓力與需求端的潛在改善。馬來西亞的高庫存是不爭的事實。吉隆坡交易機構Iceberg X的交易員David Ng明確指出，馬來西亞庫存水平高企是導致價格承壓收低的主要原因。根據近期數據，馬來西亞棕櫚油庫存已攀升至近七年高位，突破了300萬噸這一關鍵心理關口，這持續對遠期價格構成壓制。不過，Ng也補充道，走強的原油價格將在短期內為棕櫚油提供上行動力。他認為，毛棕櫚油期貨可能在每噸3950林吉特獲得支撐，並在每噸4100林吉特遭遇阻力。

與高庫存相對應的是，近期出口數據展現出積極信號，這為市場帶來了一絲暖意。雪蘭莪州經紀商Pelindung Bestari的董事Paramalingam Supramaniam觀察到，市場正與芝加哥豆油及中國大連市場的漲勢形成聯動買盤。他強調，一月份的出口正在積聚動能，前10天的數據顯示出強勁增長，市場預期前15天的數據也將保持積極。“過去兩天，我們看到來自印度和中國的需求興趣有所回升，” Supramaniam稱。船運調查機構預估，1月1日至10日馬來西亞棕櫚油產品出口量較上月同期增長了17.7%至29.2%不等。市場正密切關注將於今日（1月15日）發佈的1月前半月完整出口預估。

印尼政策突變為市場注入新變數

如果説馬來西亞的庫存是已知的利空，那麼印度尼西亞昨日公佈的政策調整則是新近出現的關鍵變量，其影響更為深遠。1月14日，印尼官方宣佈，由於技術和資金方面的考慮，已取消在今年推行B50生物柴油（50%棕櫚油基生物柴油與50%傳統柴油混合）的計劃，並將維持現行的B40標準。這一決定出乎市場預料。

印尼作為全球最大的棕櫚油生產國，其國內生物柴油的強制摻混比例直接影響全球棕櫚油的出口供應量。此前市場曾預期，B50計劃的實施將在下半年額外吸收約220萬噸毛棕櫚油，這構成了遠期價格的一個重要支撐因素。孟買Sunvin Group的商品研究主管Anilkumar Bagani對此評論道：“印尼取消2026年B50計劃對棕櫚油價格構成利空，因為市場原本預期額外的摻混比例將吸收更多毛棕櫚油。”他進一步指出，“由B50預期帶來的價格緩衝將開始減弱，由於結轉庫存較高，特別是馬來西亞，棕櫚油相較於競爭性油脂的價格折扣可能會擴大。”

此消息公佈後，馬來西亞棕櫚油期貨應聲回吐早盤漲幅，最終收跌。為維持生物柴油補貼基金的可持續性，印尼政府同時宣佈，將從3月1日起將毛棕櫚油的出口徵税上調至12.5%，精煉產品的徵税也將相應提高。印尼棕櫚油農民協會（POPSI）警告，此舉可能削弱印尼棕櫚油在全球市場的競爭力，促使買家轉向馬來西亞等其他供應商。這一動態或將重塑主要生產國之間的出口競爭格局，值得後續關注。

關聯市場與未來焦點

除自身基本面外，棕櫚油價格也緊密跟隨相關市場的波動。作為全球植物油市場的重要一員，棕櫚油與豆油等競爭性油脂的價格聯動性極強。昨日，芝加哥期貨交易所豆油價格及中國大連商品交易所的豆油和棕櫚油合約均小幅上漲，為棕櫚油提供了外圍支撐。此外，交易貨幣令吉兑美元匯率的小幅走強，使得以美元計價的棕櫚油對持有外幣的買家而言略微昂貴，這構成了一個微小的負面因素。

原油市場的波動亦不容忽視。儘管昨日油價因委內瑞拉恢復出口等因素從四日連漲中小幅滑落，但中東主要產油國局勢引發的供應擔憂依然籠罩市場。原油價格走勢通過生物柴油需求通道影響棕櫚油，疲軟的原油會使棕櫚油作為生物柴油原料的吸引力下降。因此，國際原油市場的任何劇烈波動都將傳導至棕櫚油領域。

對於後市，有知名機構技術分析師指出，棕櫚油可能再度測試1月13日創下的每噸4147林吉特的高點，這波走勢由某波段推動。然而，考慮到印尼B50計劃擱置這一重大基本面變化，任何向上突破都需要更強勁的、持續性的需求數據來驅動，以抵消庫存和新增利空消息的影響。

綜合來看，當前棕櫚油市場正處在一個多空因素激烈博弈的節點。來自印度和中國的短期採購興趣提供了底部支撐，而馬來西亞的鉅額庫存和印尼出人意料的政策轉向則封堵了價格的上行空間。市場參與者接下來的關注焦點將集中於：今日將公佈的馬來西亞1月1-15日出口數據能否證實需求的持續性回暖；印尼提高出口徵税後，其對全球棕櫚油貿易流的實際影響；以及原油價格的走向。在出現能夠打破當前平衡的決定性因素之前，預計棕櫚油價格將繼續在交易員David Ng所指出的支撐與阻力區間內保持震盪。