週四（1月15日），馬來西亞衍生品交易所棕櫚油期貨市場延續疲軟走勢。截至當日收盤，基準的3月交割合約下跌60林吉特，收報每噸3980林吉特，盤中交易區間逼近關鍵支撐位。日內市場整體承壓，價格波動受外部關聯市場及自身基本面因素交織影響。

行情背景：多重壓力下的回調

當日市場走弱，並非孤立事件。早盤時段，基準合約便已下跌23林吉特，跌幅0.57%。吉隆坡交易員David Ng指出，原油價格與競爭油脂——特別是芝加哥期貨交易所(CBOT)豆油及中國大連商品交易所豆油與棕櫚油合約——的同步走弱，直接拖累了棕櫚油價格。此外，持續處於高位的庫存水平持續壓制市場情緒。從技術層面觀察，知名機構技術分析師王濤指出，棕櫚油價格已經跌破一條上升趨勢線，可能向下測試1月5日低點每噸3967林吉特。David Ng則認為，毛棕櫚油期貨的近期支撐位在每噸3900林吉特，阻力位在每噸4150林吉特。

更深層次的利空源於生物柴油需求的預期修正。印度尼西亞政府官員已明確，由於技術與資金方面的考量，將放棄在今年推行B50生物柴油強制摻混計劃的打算，轉而維持現行的B40標準。這一決定緩解了市場對棕櫚油供應可能因此加劇緊張的擔憂，從需求端削弱了價格的一個潛在支撐點。與此同時，國際原油價格在亞洲交易時段下跌超過2%，緣於地緣政治緊張局勢有所緩和。原油走弱降低了棕櫚油作為生物柴油原料的成本吸引力，進一步對價格形成壓力。

基本面亮點：出口數據顯著回暖

儘管面臨上述壓力，當日公佈的月度出口數據卻呈現出積極信號，為市場提供了些許平衡。兩家知名獨立檢驗機構的數據均顯示，馬來西亞1月上半月的棕櫚油產品出口量環比出現顯著增長。AmSpec Agri馬來西亞公司數據顯示，1月1日至15日出口量為690642噸，較12月同期的587657噸增長17.5%。另一家機構Intertek Testing Services（ITS）的數據則顯示出口量為727440噸，環比增長18.6%。

細分數據揭示了增長的結構：精煉軟脂（RBD Palm Olein）和粗棕櫚油（CPO）是主要的增長貢獻者。ITS數據顯示，對歐盟的出口從102482噸增至141750噸，增幅可觀；對印度及次大陸地區的出口也從169500噸微增至179495噸。不過，值得關注的是，同期對中國市場的出口量從85320噸大幅下滑至18425噸。這一變化可能反映了特定時間點的採購節奏調整或目的地轉移，其持續性仍需後續數據驗證。總體而言，兩位數的出口環比增幅，表明國際需求在年初呈現復甦態勢，這有助於緩解馬來西亞高企的庫存壓力。

機構觀點與市場邏輯

當前市場的核心矛盾在於：一邊是環比顯著改善的出口需求，另一邊則是來自關聯商品價格下跌、關鍵需求國政策調整以及高庫存的持續壓制。交易員David Ng的觀點集中體現了市場面臨的這種拉扯，他同時提到了外部拖累因素和內部庫存壓力。

印尼B50計劃的擱置，是近期一個關鍵的“預期差”來源。此前市場曾對更高摻混率帶來的額外需求抱有期待，如今這一預期落空，構成了新的利空。而原油市場的波動，則通過生物柴油生產的經濟性以及全球宏觀情緒兩條渠道影響着棕櫚油。儘管林吉特兑美元匯率當日小幅走弱，理論上使棕櫚油對海外買家更具價格吸引力，但其正面效應在當日的市場中被更大的利空因素所淹沒。

未來關注點與邏輯推演

展望後市，市場的焦點將集中於幾個方面。首先，馬來西亞1月全月的出口數據能否保持上半月的強勁勢頭，將是驗證需求復甦成色的關鍵。其次，市場需要持續關注印尼B40計劃的執行情況以及未來是否有新的能源政策出台。此外，競爭油脂（豆油、葵花籽油）的價格走勢以及原油市場的方向，將繼續作為重要的外部輸入變量影響棕櫚油。

雖然中長期來看，東南亞主產國的天氣狀況、勞動力供應以及全球植物油供需平衡表仍是決定價格走向的根本，但短期而言，市場正在消化印尼政策變更帶來的預期修正。出口數據的回暖確實提供了下方支撐，但在庫存壓力實質性緩解、或者關聯市場止跌回穩之前，棕櫚油價格上行空間可能受限。交易者需密切關注上述多空因素的權重變化，特別是出口增長的可持續性能否最終傳導至庫存的實質性去化，這或許是市場能否構築堅實底部並重拾動力的下一個關鍵觀察點。