周四（1月15日），现货白银美市盘前交投于91美元上方，而就在亚洲时段，价格一度猛烈下探至86.288美元，回撤幅度接近8%，堪称剧烈震荡。然而随着欧洲时段风险情绪逐渐稳定，白银迅速收复失地，跌幅收窄至约2%，并重新站上91美元关口。这一波“先杀后拉”的走势，显示出市场中仍有较强的逢低买盘支撑。



值得注意的是，这次大跌并非由重大突发新闻引发，更像是前期获利资金集中了结、叠加流动性不足导致的技术性急挫。换句话说，市场上并没有出现足以颠覆中期趋势的新变量，更多是资金在高波动环境下进行仓位再平衡——先卖出锁定利润，再等待更低位置回补。正因如此，行情容易受到技术关键位和订单流的影响，形成快速下跌又迅速反弹的结构，这也解释了近期白银频繁上演“上冲下洗”的戏码。



黄金的表现则相对克制，目前稳定在4615美元附近，全天仅微跌0.2%。相比白银的大起大落，黄金走势更为有序，说明资金并未全面撤离贵金属板块，而是对白银这类高弹性品种进行了更强烈的短线降仓操作。黄金的稳定性，也为整个贵金属市场提供了情绪缓冲，避免恐慌蔓延。

中期逻辑未破：三大支撑仍在，但快涨暗藏回调风险

尽管短线波动剧烈，但分析师认为，白银自2025年年中启动的强势格局尚未被打破。从长期来看，本轮上涨已有扎实的基本面支撑。首先，市场对供需缺口的预期持续存在，令交易员对白银的实际可得供应保持高度敏感；其次，其工业属性带来了较强的需求韧性，尤其是在光伏、电动汽车和电网升级等新兴领域，每当价格回调时，往往能吸引配置型买盘入场承接；最后，黄金的强势表现也带动了外溢需求，推动资金流入白银，放大其价格弹性。

这三条线索共同构建了一个“结构性偏多”的基础，使得白银在2026年初延续升势。不过，任何资产涨得太快都会埋下隐患——速度本身会增加短期回调的概率，尤其当价格逼近关键阻力区域时，抛压更容易集中释放。此次盘中跌破87美元，正是高位多头心理防线的一次考验。

另一个值得关注的现象是金银比的变化。该比值此前从接近105的高位快速下滑至50左右，反映出白银阶段性大幅跑赢黄金。虽然这一水平距离历史极值（如2011年的30）仍有空间，但下行速度之快提示“战术性拉伸”正在累积。通常情况下，金银比快速压缩可能意味着两种情形：一是白银属于补涨性质的健康走强；二是已进入过热状态，面临均值回归压力。目前来看，前者更占主导，但随着价格逼近阻力区，后者风险正逐步上升。

资金行为透露真相：不是疯牛，但也不容轻视

从持仓数据看，这轮白银上涨并不像典型的“拥挤交易”。数据显示，相关基金持仓在12月下旬见顶后，于1月中旬回落约2–3%；而非商业净多头合约数量从12月中旬的约45000张，降至1月6日的29271张，同期白银价格反而飙升超40%。这一背离说明，推动价格上涨的主力并非杠杆资金追涨，而更可能是实物配置需求与趋势型资金的渐进式介入。

这种非拥挤的状态有两个重要含义：一方面，中期趋势不容易因“多头踩踏”而突然崩塌，走势更具可持续性；另一方面，短线仍可能出现剧烈回撤，因为在高波动环境中，止损盘和获利了结同样会集中触发，尤其是在缺乏新增信息引导的情况下。

此外，租赁利率依然温和，远期曲线呈现期货升水结构，表明此轮上涨并非源于现货市场的极端紧缺，而是更多由市场预期和金融属性驱动。当实物紧张不明显时，价格更容易受风险偏好和技术面影响，波动也就难以自然收敛。因此，与其执着寻找某个单一消息来解释行情，不如聚焦关键价位的攻防与动量变化，这才是把握节奏的核心。