週四（1月29日），市場呈現出清晰的背離格局：美元指數延續疲軟，一度逼近前期低點；而現貨黃金則在避險情緒推動下再度刷新歷史高位至5594.82美元/盎司，隨後小幅回落。與此同時，美債市場在亞洲時段小幅承壓後於歐洲時段回升，10年期美債收益率在4.25%上方維持震盪偏強態勢。市場的核心線索在於，交易員正在拋售美元，但並未大規模拋售以美債為代表的美國資產，這種“賣美元、不賣美債”的行為邏輯，正深刻影響着黃金與美元的短期路徑。

美債收益率曲線陡峭化，為美元帶來結構性壓力

美元近期的疲軟，其根源之一可以從美債市場找到解釋。10年期美債收益率在240分鐘圖上維持在4.246%附近，MACD指標的金叉狀態顯示短期動能依然偏強。然而，更關鍵的變化發生在收益率曲線上。知名機構IFR指出，美國國債5年期與30年期收益率利差（5s/30s）自上週低點已再度走闊7個基點。市場下一個焦點將集中在106.5個基點，這是1月6日高點至1月23日低點下跌波段的50%斐波那契回撤位。


這一曲線陡峭化（即長端利率相對上升或短端利率相對下降）的過程，通常反映了市場對長期通脹或經濟增長預期的重新定價，或是對於未來國債供應壓力的擔憂。從具體點位看，5年期收益率一度觸及3.88%的近期新高，上方關鍵阻力在3.90%-3.93%區域；而30年期收益率則在4.90%附近遭遇壓制。收益率的上升，尤其是長端，理論上應對外幣投資者構成一定吸引力，但當前的市場行為卻顯示，這並未轉化為對美元的強勁需求。相反，分析認為，美元的下跌能在貿易環境中降低美國出口成本並刺激經濟，某種程度上符合政策目標。因此，美債收益率的穩健與美元的走弱並存，揭示了當前市場的核心矛盾：對美元資產的信心仍在，但對美元匯率的偏好下降。

從技術面看，美元指數240分鐘圖已跌破96.3656的關鍵支撐，布林帶向下開口，價格運行於中軌（96.5259）下方，MACD於零軸下方運行，表明短期空頭趨勢明確。盤中需密切關注能否重新站穩96.40-96.60區域，若持續承壓於此區域下方，下一支撐將看向95.50-95.80區間。

黃金避險買盤熾熱，但技術極端引發回調憂慮

黃金的暴漲是當前市場最引人注目的景象。其上漲動能部分源於美元的系統性走弱，但更主要的是由強烈的避險情緒驅動。這種避險情緒並非完全來自對美債信心的喪失，而是可能源於對全球地緣局勢（如俄烏局勢）的持續焦慮，以及對特朗普關税言論可能引發新一輪市場動盪的擔憂。資金流向黃金這類被視為終極避險的資產，儘管其流動性遠不如美元。

然而，黃金的上漲已進入極端區域。有分析尖鋭指出，當前黃金的上漲“極度無序”，且顯著增加了反轉風險。從技術指標看，現貨黃金240分鐘圖顯示價格已突破布林帶上軌（5600.26美元），MACD指標金叉且正值持續放大，多頭動能強勁。但一個關鍵風險信號是：金價已遠超20個月布林帶上軌（約4812美元/盎司），這種走勢在技術上被定義為“極度拉伸”。歷史上，任何極端走勢都是潛在風險的信號。更值得玩味的是，儘管金價飆升，但期貨市場的淨多頭倉位並未達到與之匹配的歷史高位，這表明本輪買盤可能來自不同的、或許更傾向於中長期持有的資金（如央行或大型機構），而非純粹的短期投機盤。一旦這部分買盤力量暫歇，市場缺乏後續接力，技術性回調的壓力將急劇增大。

關鍵阻力區間：5600 - 5650美元。此處是當前布林帶上軌延伸區域及整數心理關口，金價在此區域已顯現衝高回落壓力。
核心支撐區間：首先關注5500 - 5530美元，此處是近期強勢上漲的盤中整理平台及心理支撐。更重要的支撐在5400 - 5430美元區域，該區域彙集了前期高點轉化支撐及短期趨勢線。
盤中關注點：需密切關注金價對5600美元關口的反覆測試情況，以及每次衝高後的回落力度。若跌破5500美元，則可能意味着短期調整深度將加大。

未來兩至三日展望：關注美元企穩與黃金動能轉換

綜合來看，未來2-3個交易日，市場可能進入一個關鍵的觀察期。對於美元指數，其跌勢雖未結束，但進一步大幅下挫需要新的催化劑。需關注其在95.50-95.80關鍵支撐區域附近的表現，任何企穩反彈的跡象都可能引發非美貨幣和黃金的短線回調。美債收益率曲線的陡峭化進程是否延續，將是影響美元情緒的重要基本面因素。

對於黃金，在創下歷史新高後，市場情緒已趨於極度樂觀，這本身就是一個反向指標。雖然避險基本面仍在，但技術面的極端超買狀態不容忽視。短期內，金價更可能轉入高位震盪，甚至出現技術性修正，以消化近期的巨大漲幅。其走勢將高度依賴於美元指數的動向：若美元止跌反彈，黃金將面臨直接的獲利了結壓力；若美元繼續陰跌，黃金可能在高位以劇烈波動的方式延續強勢，但波動率將顯著升高。

總而言之，當前市場處於一種微妙的平衡之中：美債收益率提供的“錨”與美元弱勢、黃金狂飆形成的“浪”相互交織。交易者應警惕市場情緒從當前的“擔憂美元”向“擔憂黃金過熱”進行切換的可能性，這將決定接下來幾個交易日的主要波動方向。