週四（2月5日）歐盤時段，黃金並未延續此前的強勢反彈。現貨黃金目前在4790–5023美元區間震盪，盤中下挫超過2%，再次驗證了5000美元上方的壓力並非短期噪音，該關口已成為當前行情的關鍵阻力。



年初由“沃什衝擊”（Warsh Shock）引發的暴跌，顯然還沒有被市場真正消化。儘管金價自4400美元一線出現技術性修復，但反彈節奏偏慢、力度不足，走勢已演化為圓弧形的多空糾結結構。從歷史經驗看，這類形態並非新一輪主升的起點，更像是空頭重新集結前的過渡階段，當前“橫着走、慢慢軟”的走勢，正是這種結構的典型演化特徵。

市場邏輯生變，從極端牛市轉向高波動修正

從極端牛市到高波動修正，黃金市場的核心邏輯已發生根本性改變。回顧2025年，黃金脱離常規估值框架，在央行購金、地緣風險疊加、美元走弱的共振下加速上行，呈現明顯的情緒驅動特徵，槓桿和投機資金高度集中。但進入2026年後，這套邏輯被迅速打斷，1月底金價從5600美元高位快速墜落至4400美元附近，跌幅和速度遠超正常回調，更像是一場倉位踩踏。隨後的反彈雖幅度可觀，但缺乏持續性，在5100美元附近便明顯受阻，難以形成新的趨勢結構，這種“跌得快、反彈慢”的組合，本身就意味着市場風險偏好正在轉向。

基本面：託底有餘，上行推動力不足

基本面層面，黃金當前面對的是整體順風條件的消退，高利率預期抬頭、美元維持強勢，推高黃金持有成本，使得資金配置更趨謹慎。儘管央行購金和亞洲實物需求仍在，但這類力量僅起到“緩衝器”作用，無法推動價格加速上行；加之此前漲幅過大、投機倉位尚未完全冷卻，市場更傾向於將反彈視為技術性修復，而非新一輪行情的開端，基本面並未打開新的上漲想象空間，僅延緩了下行節奏。

技術面：反彈似“死貓跳”，圓弧頂印證偏空格局


（現貨黃金2小時圖 ）

技術結構上，黃金短期反彈更接近“死貓跳”而非趨勢反轉。下跌後的快速拉昇未伴隨成交量放大，動能指標修復有限，5000美元已從心理關口轉化為實質性供給區——此前高位被套多頭及短線博反彈資金，在此區域持續釋放賣壓，導致價格每次上探均出現滯漲。中短期均線呈壓制狀態，技術指標整體運行在偏空區間，反彈更多是時間換空間，而非趨勢扭轉，金價自4401.58美元低點反彈後，在4900–5100美元區間形成的圓弧頂形態，進一步印證了這一判斷。

風險展望：警惕空頭二次發力，支撐位成關鍵

風險展望來看，首次暴跌後，市場通過震盪反彈重新分配籌碼的過程，實則在為下一次波動積累條件，此前的劇烈清算並未完全釋放所有風險。在美元和利率環境未發生實質轉向前，黃金缺乏重新走強的宏觀基礎；技術面上，4840–4790美元是短線重要支撐區域，一旦有效跌破，行情可能加速向4600美元甚至前低區域靠攏，空頭二次發力的可能性不容忽視。

策略總結：防守為主，謹慎應對反彈

綜合基本面與技術結構，黃金短期仍處於反彈乏力、方向未明但重心偏下的階段。在5000美元下方，合理思路應以防守和控制風險為主，而非激進押注反轉——反彈接近關鍵阻力區域時，市場更易出現拋壓，而非趨勢延續。唯有價格有效站穩5100美元上方，並伴隨成交與動能同步改善，才意味着市場結構真正發生變化。在此之前，謹慎應對、動態調整，比單一方向的信念更為重要。