金價週四（2月5日）下跌近4%至4775美元/盎司，白銀則急挫近20%至70.69美元/盎司，美元走強及市場全面暴跌促使投資者拋售貴金屬持倉，此外俄烏合和美伊地緣局勢有所緩和，也打壓貴金屬的避險買需。

週五（2月5日）亞市，金銀延續跌勢，截止08:07，現貨黃金一度下跌1.84%至4684.71美元/盎司，為近三個交易日新低，近兩個交易日累計下跌逾5%；現貨白銀則失守70整數關口，一度下跌約8%至64.73美元/盎司，為12月22日以來新低。近兩個交易日，現貨白銀已經累計下跌逾25%。

短短數日，從歷史高位跌落的金銀，究竟是牛市中的一次深度回調，還是趨勢逆轉的喪鐘？撥開市場瀰漫的恐慌煙霧，其背後是美元強勢反彈、地緣政治風險快速降温，到市場整體風險偏好轉向，再到技術性拋售與槓桿平倉的多重共振，這一切都在短短時間內集中爆發。

美元強勢迴歸，成為黃金最大殺手

美元指數在本週快速拉昇，連續多日走高，週四一度逼近98整數關口，創下兩週新高。美元走強直接對以美元計價的黃金構成巨大壓力，因為強勢美元會抬高非美元貨幣持有者的購金成本，從而抑制全球實物需求和投資熱情。

同時，美元反彈也反映出市場對美聯儲貨幣政策預期的微妙變化。儘管近期美國就業數據偏弱，初請失業金人數超預期上升、職位空缺數降至五年低點，但市場似乎更關注通脹仍處高位以及新任美聯儲主席提名人選Kevin Warsh可能帶來的相對鷹派基調。Warsh被視為能夠維護美聯儲獨立性、避免過度寬鬆的“穩健派”，這讓投資者暫時擱置了激進降息預期，轉而押注美元維持強勢或至少橫盤偏強格局。

在這種背景下，黃金作為無息資產的吸引力明顯下降。歷史上，每當美元指數出現顯著反彈，黃金往往同步承壓。此次調整中，美元的強勢成為最直接、最主要的驅動因素，許多機構交易員正是藉此機會大規模減持貴金屬多頭頭寸。

地緣局勢意外緩和，避險需求瞬間蒸發

過去一段時間，黃金和白銀的暴漲很大程度上得益於地緣政治風險的持續升温。然而進入2月，局勢出現戲劇性轉折。俄烏衝突在美國斡旋下取得實質性進展：雙方在阿布扎比完成第二輪和談，不僅實現大規模戰俘交換（各157人，共314人），還同意很快重啓新一輪談判。雖然頓涅茨克歸屬、扎波羅熱核電站等核心分歧仍未解決，但市場已將此解讀為“和平曙光”初現，避險情緒迅速降温。

與此同時，美伊核問題談判也在阿曼重啓。伊朗外長率團赴馬斯喀特與美方進行間接會談，雖然雙方在談判範圍（伊朗堅持只談核問題，美國要求納入彈道導彈議題）上分歧明顯，白宮仍強調外交是首選路徑。特朗普政府多次表態希望通過談判實現“零核能力”，但同時保留軍事選項。這種“邊談邊壓”的態勢，反而讓市場感受到緊張局勢正在被可控外交渠道消化。

地緣風險的快速降温直接打壓了貴金屬的避險買盤。許多投資者在高位建立的避險倉位開始獲利了結或止損離場，加速了價格的向下螺旋。

股市重挫與槓桿平倉，引發連鎖反應

與貴金屬同步，美國股市也經歷劇烈調整。標普500指數和納斯達克指數雙雙跌至近期低點，尤其是科技股板塊遭受重創。Alphabet、微軟、亞馬遜等巨頭因AI資本支出預期大幅增加而承壓，市場擔憂這些鉅額投入短期難以轉化為利潤，甚至可能侵蝕傳統軟件行業的需求。AI主題從去年的最大推動力轉為壓制因素，引發成長股大幅輪動至價值股。

在這種風險資產普跌的環境下，許多機構投資者面臨保證金追繳壓力。部分對沖基金和槓桿交易者不得不拋售包括黃金、白銀在內的流動性較好的資產來補充保證金。這種“被動平倉”現象在貴金屬市場尤為明顯，因為白銀本身槓桿更高、波動更大，成為最先被犧牲的對象。RJO期貨高級策略師Bob Haberkorn直言：“從基本面看市場狀況並未根本改變，但部分投資者因股票虧損而被迫平倉金屬頭寸。”

白銀為何跌得更慘？估值與工業屬性雙重擠壓

相比黃金，白銀的跌幅接近其五倍，這並非偶然。摩根大通報告指出，白銀估值此前相對偏高，在避險行情退潮時更容易出現“超額修正”。白銀同時具備貴金屬和工業金屬雙重屬性，約一半需求來自太陽能、電子、汽車等工業領域。當全球風險偏好下降、股市重挫時，工業需求預期同步走弱，進一步放大白銀的下行壓力。

儘管短期內白銀承壓明顯，但多家機構仍對其中長期保持樂觀。摩根大通預計白銀短期支撐可能逐步上移至75-80美元區間，明年有望重返90美元以上，原因在於工業復甦潛力與貴金屬屬性共振。

後市展望：劇烈波動後是機會還是陷阱？

當前黃金白銀市場仍處於高波動狀態。分析師Fawad Razaqzada警告，此類極端行情不會一夜之間修復，市場需要時間消化，往往伴隨進一步震盪甚至下探。短期內，若美元繼續維持強勢、地緣談判保持積極進展，貴金屬仍有測試更低支撐的風險。但從中長期視角看，全球不確定性並未真正消失，央行持續購金、去美元化趨勢、通脹黏性以及潛在的經濟軟着陸不確定性，都為貴金屬提供結構性支撐。

這波急跌或許是超級牛市中的一次深度回撤。對於長期投資者而言，下跌反而提供了更好的佈局窗口；對於短線交易者，則需警惕槓桿風險，等待更清晰的方向信號。黃金白銀的故事遠未結束，在風暴之後，往往隱藏着更大的機會。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間08:07，現貨黃金現報4685.92美元/盎司。