進入2026年，這一“魔鬼金屬”的走勢更顯撲朔迷離——摩根大通全球研究部給出每盎司81美元的年度均價預判，較2025年均價有望實現翻倍以上漲幅，但這一目標的達成仍需跨越多重變量的考驗。

在貴金屬市場長期處於黃金的光環之下，白銀向來被視為“黃金配角”，但2025年的暴漲徹底改寫了市場認知。

歷史上金銀比價曾一度突破100:1的極端水平，而當前這一比價已收斂至15年來的低位區間，代表銀價相對於金價傳統意義上大幅高估，也代表新敍事下對銀價認知的變遷

2026年初，黃金與白銀同步經歷劇烈波動，現貨白銀在1月突破90美元/盎司創歷史新高後，又因美聯儲主席提名變動單日暴跌27%，短短一個月內完成“瘋狂與恐懼”的急速切換，其33%的歷史波動率達到黃金的1.7倍，充分彰顯了“窮人黃金”的高風險高收益特徵。

核心驅動：政策變動與供需格局的雙重支撐

2026年白銀價格的核心驅動邏輯，既延續了2025年的基本面支撐，也面臨新的政策變量衝擊。

從上漲動能來看，工業需求放量是關鍵支柱——白銀工業應用佔總需求的60%左右（不含ETF資金流動），其中光伏產業的需求增長尤為突出，隨着高效電池技術迭代，單塊組件耗銀量顯著提升，中國引領的全球光伏裝機熱潮持續拉動白銀需求。

政策層面的變動同樣深刻影響着銀價走勢，2025年以來，美國商務部依據《1962年美國貿易擴展法》第232條款對關鍵礦產展開審查，這一政策不確定性成為推升銀價的重要因素。

直至2026年1月中旬，特朗普擱置對白銀等關鍵礦產進口徵收新關税的計劃，轉而通過雙邊協議保障供應鏈穩定，白銀價格在短暫回調後快速修復。

然而，1月30日凱文·沃什被提名為下一任美聯儲主席的消息，引發市場對貨幣政策轉向的擔憂，疊加美元信心回暖，直接導致白銀價格重挫，黃金同步下探10%，凸顯了政策預期對貴金屬市場的敏感影響。

供給端結構性約束:銀價長期支撐

白銀多為銅、鉛、鋅等基礎金屬的伴生礦產出，這一特性決定了其產量對銀價上漲的響應彈性相對有限，難以通過快速擴產滿足爆發式需求，即之前銀文章提到的彈性雙小引爆價格的邏輯，即銀礦生產量的價格彈性小疊加電氣，光伏廠商價格的需求彈性小，形成雙小格局，導致白銀的現貨價格受白銀實物需求影響巨大。

截至2026年2月，倫敦銀現報83.59美元/盎司，滬銀主連價格達20626元/千克，仍維持在歷史高位區間，反映出市場對供給緊缺格局的認可。

潛在隱憂：工業替代與市場情緒的雙向風險

白銀需求的爆發式增長背後，暗藏着不可忽視的長期風險。

摩根大通基本金屬與貴金屬策略主管格雷戈裏·希勒警告，白銀價格飆升已開始倒逼下游產業尋求替代方案，尤其是光伏製造商正加速推進“少銀化、無銀化”技術研發。

一方面，企業通過優化工藝減少單塊組件銀漿用量，另一方面積極佈局碲化鎘薄膜等無銀技術，這類替代趨勢的實質性提速，將給未來幾個季度的白銀供需平衡帶來結構性影響。

從產業反饋來看，銀價高企已造成顯著衝擊。

當上海期貨交易所白銀價格突破30000元/千克時，白銀在光伏原料成本中的佔比已超過30%，遠超2024年9%的水平。

包括隆基綠能在內的多家光伏企業，已將“白銀價格上漲”列為2025年業績虧損的關鍵因素，下游組件廠商對銀漿訂單量鋭減約50%，若銀價長期高位運行，光伏行業可能面臨產能去化壓力。

不過希勒也坦言，技術替代需要數年週期，短期內投資需求起伏與市場風險偏好變化，仍是主導銀價走勢的核心變量。

市場結構的特殊性也加劇了銀價波動風險

與黃金擁有全球央行作為結構性逢低承接力量不同，白銀缺乏此類基準需求支撐，其定價更多依賴投機資金與工業需求的博弈。

2026年初的行情已充分顯示，海外交易商囤積現貨造成逼空行情，疊加市場投機資金搶籌，極易推動銀價脱離基本面暴漲；而當市場情緒轉向時，缺乏央行託底的白銀又會面臨更劇烈的回調。

此外，COMEX白銀交割申請異常增長引發的交割違約擔憂，也可能成為加劇市場波動的催化劑。

後市展望：底部抬升但上行空間存疑

對於2026年白銀價格的整體走勢，市場呈現“謹慎樂觀”的基調。

從支撐位來看，中國、印度等大型市場的投資需求成為重要支柱，其中中國強勁的投資需求已對整個金屬市場定價構成顯著影響，成為未來幾周需重點跟蹤的催化變量。

美聯儲寬鬆週期的延續也為銀價提供了宏觀支撐，儘管新任主席提名引發短期波動，但市場仍預期2026年將有至少兩次25個基點的降息，低利率環境下，無息資產屬性的白銀吸引力有望持續提升。

不過，上行空間仍受到多重因素制約，希勒預判，由於缺乏央行作為結構性買家，金銀比價存在進一步回升的潛在風險，這意味着白銀漲幅可能落後於黃金。

同時，工業替代技術的推廣、全球經濟復甦節奏的不確定性，以及投機資金的獲利了結，都可能限制銀價上漲幅度。

截至2026年2月，市場對白銀的看法已出現分化：看多者堅守供需緊平衡邏輯，看空者則擔憂價格泡沫破裂，摩根大通明確表示，短期內對白銀再入場持審慎態度，需等待近期價格泡沫被充分擠出的明確信號。

總結與技術分析：

整體而言，2026年白銀價格底部已較往年顯著抬升，但“高波動、高彈性”的特徵不會改變。

工業需求的剛性支撐與供給端的結構性約束構成了上漲的核心邏輯，而技術替代風險與市場情緒波動則帶來了下行壓力。

對於投資者而言，需密切跟蹤光伏產業技術迭代、美聯儲政策走向以及全球地緣風險演變，在把握長期趨勢的同時，警惕短期波動帶來的交易風險。

白銀的關鍵價也很容易把握，就是最初的30、70、90、110到目前的以整數關口70、80、90位價格中樞波動。


（現貨白銀日線圖，來源:易匯通）

北京時間18:29，現貨白銀現報83.40/41。