Khi bước sang năm 2026, quỹ đạo của "kim loại quỷ" này trở nên khó đoán hơn bao giờ hết—JPMorgan Global Research dự đoán giá trung bình hàng năm ở mức 81 đô la mỗi ounce, dự kiến sẽ tăng hơn gấp đôi so với giá trung bình năm 2025, nhưng để đạt được mục tiêu này vẫn cần phải vượt qua nhiều biến số.

Từ lâu, bạc đã bị vàng lấn át trên thị trường kim loại quý và luôn được coi là "vai trò hỗ trợ" cho vàng, nhưng sự tăng vọt vào năm 2025 đã hoàn toàn thay đổi nhận thức của thị trường.

Trong lịch sử, tỷ lệ vàng-bạc đã từng vượt quá mức cực đoan 100:1, nhưng hiện nay đã hội tụ về mức thấp nhất trong 15 năm. Điều này cho thấy bạc đang bị định giá quá cao so với vàng theo nghĩa truyền thống, đồng thời cũng thể hiện sự thay đổi trong nhận thức về giá bạc theo một quan điểm mới.

Đầu năm 2026, vàng và bạc cùng lúc trải qua những biến động dữ dội. Sau khi giá bạc giao ngay vượt qua mốc 90 USD/ounce vào tháng 1 để đạt mức cao kỷ lục, nó đã lao dốc 27% chỉ trong một ngày do sự thay đổi người được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ trong một tháng, nó đã trải qua một sự chuyển đổi nhanh chóng giữa "sự điên cuồng và nỗi sợ hãi". Độ biến động lịch sử của nó là 33%, gấp 1,7 lần so với vàng, điều này chứng tỏ đầy đủ đặc điểm rủi ro cao và lợi nhuận cao của "vàng của người nghèo".

Các yếu tố thúc đẩy chính: Được hỗ trợ bởi cả những thay đổi chính sách và động lực cung cầu.

Động lực chính thúc đẩy giá bạc trong năm 2026 sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản từ năm 2025, nhưng cũng sẽ phải đối mặt với tác động của các biến số chính sách mới.

Về đà tăng trưởng, sự bùng nổ nhu cầu công nghiệp là trụ cột chính – các ứng dụng công nghiệp chiếm khoảng 60% tổng nhu cầu bạc (không bao gồm dòng vốn quỹ ETF), với sự tăng trưởng nhu cầu đặc biệt nổi bật trong ngành công nghiệp quang điện. Khi công nghệ pin hiệu suất cao được cải tiến, lượng bạc tiêu thụ trên mỗi mô-đun đã tăng lên đáng kể, và sự bùng nổ lắp đặt quang điện toàn cầu do Trung Quốc dẫn đầu tiếp tục thúc đẩy nhu cầu bạc.

Những thay đổi về chính sách cũng ảnh hưởng sâu sắc đến giá bạc. Từ năm 2025, Bộ Thương mại Hoa Kỳ đã xem xét lại các khoáng sản quan trọng theo Mục 232 của Đạo luật Mở rộng Thương mại năm 1962. Sự không chắc chắn về chính sách này đã trở thành một yếu tố quan trọng đẩy giá bạc lên cao.

Cho đến giữa tháng 1 năm 2026, Trump đã tạm hoãn kế hoạch áp thuế mới đối với hàng nhập khẩu các khoáng sản quan trọng như bạc, và thay vào đó đảm bảo sự ổn định chuỗi cung ứng thông qua các thỏa thuận song phương. Giá bạc đã phục hồi nhanh chóng sau một đợt điều chỉnh ngắn.

Tuy nhiên, tin tức ngày 30 tháng 1 về việc Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về sự thay đổi trong chính sách tiền tệ. Cùng với sự phục hồi niềm tin vào đồng đô la Mỹ, điều này đã trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm mạnh giá bạc, trong khi giá vàng cũng giảm 10%, cho thấy tác động nhạy cảm của kỳ vọng chính sách đối với thị trường kim loại quý.

Những hạn chế về cấu trúc đối với phía cung: hỗ trợ dài hạn cho giá bạc.

Bạc chủ yếu được sản xuất như một sản phẩm phụ của các kim loại cơ bản như đồng, chì và kẽm. Đặc điểm này quyết định sản lượng của nó có độ co giãn tương đối hạn chế đối với sự tăng giá bạc, khiến việc đáp ứng nhu cầu bùng nổ thông qua mở rộng nhanh chóng trở nên khó khăn. Đây là logic của hiện tượng co giãn kép gây ra sự tăng giá đột biến được đề cập trong bài viết trước về bạc. Nghĩa là, độ co giãn giá của sản lượng khai thác bạc thấp, kết hợp với độ co giãn cầu của giá cả các nhà sản xuất thiết bị điện và quang điện, tạo thành mô hình co giãn kép, khiến giá bạc giao ngay bị ảnh hưởng rất lớn bởi nhu cầu thực tế về bạc.

Tính đến tháng 2 năm 2026, bạc giao dịch tại London ở mức 83,59 đô la Mỹ/ounce, và hợp đồng tương lai bạc tại Thượng Hải có giá 20.626 nhân dân tệ/kg, duy trì ở mức cao kỷ lục, phản ánh sự nhận thức của thị trường về tình trạng nguồn cung khan hiếm.

Mối lo ngại tiềm tàng: Rủi ro kép từ sự thay thế công nghiệp và tâm lý thị trường.

Đằng sau sự tăng trưởng bùng nổ về nhu cầu bạc là những rủi ro dài hạn không thể bỏ qua.

Gregory Shiller, người đứng đầu chiến lược kim loại cơ bản và kim loại quý tại JPMorgan Chase, cảnh báo rằng sự tăng vọt của giá bạc đã bắt đầu buộc các ngành công nghiệp hạ nguồn phải tìm kiếm các giải pháp thay thế, đặc biệt là khi các nhà sản xuất pin mặt trời đang đẩy nhanh việc phát triển các công nghệ "không sử dụng bạc".

Một mặt, các công ty đang giảm lượng keo bạc sử dụng trên mỗi mô-đun bằng cách tối ưu hóa quy trình; mặt khác, họ đang tích cực phát triển các công nghệ không sử dụng bạc như màng mỏng cadmium telluride. Sự tăng tốc đáng kể của xu hướng thay thế này sẽ có tác động mang tính cấu trúc đến sự cân bằng cung cầu bạc trong những quý tới.

Phản hồi từ ngành cho thấy giá bạc cao đã có tác động đáng kể.

Khi giá bạc trên Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải vượt mốc 30.000 nhân dân tệ/kg, bạc chiếm hơn 30% chi phí nguyên vật liệu quang điện, vượt xa mức 9% của năm 2024.

Một số công ty sản xuất tấm pin mặt trời, trong đó có LONGi Green Energy, đã nêu "giá bạc tăng cao" là yếu tố chính dẫn đến những khoản lỗ dự kiến của họ trong năm 2025. Các nhà sản xuất mô-đun ở khâu hạ nguồn đã chứng kiến sự sụt giảm mạnh khoảng 50% đơn đặt hàng bột bạc. Nếu giá bạc duy trì ở mức cao trong thời gian dài, ngành công nghiệp pin mặt trời có thể phải đối mặt với áp lực giảm công suất sản xuất.

Tuy nhiên, Shiller cũng thừa nhận rằng việc thay thế công nghệ cần vài năm, và trong ngắn hạn, sự biến động về nhu cầu đầu tư và thay đổi về khẩu vị rủi ro của thị trường vẫn là những yếu tố cốt lõi chi phối xu hướng giá bạc.

Tính chất độc đáo của cấu trúc thị trường cũng làm trầm trọng thêm rủi ro biến động giá bạc.

Không giống như vàng, vốn có các ngân hàng trung ương toàn cầu đóng vai trò là lực lượng mua vào khi giá giảm, bạc thiếu sự hỗ trợ về nhu cầu chuẩn mực như vậy, và giá của nó phụ thuộc nhiều hơn vào sự tương tác giữa các quỹ đầu cơ và nhu cầu công nghiệp.

Điều kiện thị trường vào đầu năm 2026 đã cho thấy rõ ràng rằng việc các nhà đầu tư nước ngoài tích trữ bạc vật chất tạo ra hiện tượng ép bán khống, kết hợp với việc các quỹ đầu cơ đổ xô mua vào, có thể dễ dàng đẩy giá bạc tăng vọt so với các yếu tố cơ bản; và khi tâm lý thị trường thay đổi, bạc, thiếu sự hỗ trợ từ ngân hàng trung ương, sẽ phải đối mặt với một đợt điều chỉnh nghiêm trọng hơn nữa.

Hơn nữa, những lo ngại về việc không giao hàng thành công do sự gia tăng bất thường trong các đơn đăng ký giao bạc trên sàn COMEX cũng có thể trở thành chất xúc tác làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường.

Triển vọng thị trường: Đáy đang hình thành nhưng tiềm năng tăng trưởng không chắc chắn.

Thị trường đang thận trọng lạc quan về xu hướng chung của giá bạc trong năm 2026.

Từ góc độ hỗ trợ, nhu cầu đầu tư từ các thị trường lớn như Trung Quốc và Ấn Độ đã trở thành một trụ cột quan trọng. Đặc biệt, nhu cầu đầu tư mạnh mẽ từ Trung Quốc đã tác động đáng kể đến giá cả của toàn bộ thị trường kim loại và trở thành một yếu tố then chốt cần được theo dõi trong những tuần tới.

Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tiếp tục chu kỳ nới lỏng cũng đã hỗ trợ mạnh mẽ cho giá bạc. Mặc dù việc bổ nhiệm chủ tịch mới đã gây ra những biến động ngắn hạn, thị trường vẫn kỳ vọng ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm 2026. Trong môi trường lãi suất thấp, sức hấp dẫn của bạc, vốn là tài sản không sinh lãi, dự kiến sẽ tiếp tục tăng lên.

Tuy nhiên, tiềm năng tăng giá vẫn bị hạn chế bởi nhiều yếu tố. Shiller dự đoán rằng do thiếu vắng các ngân hàng trung ương đóng vai trò là người mua mang tính cấu trúc, nên có nguy cơ tỷ lệ vàng/bạc sẽ tiếp tục tăng, điều này có nghĩa là giá bạc có thể tăng chậm hơn so với vàng.

Trong khi đó, việc thúc đẩy các công nghệ thay thế công nghiệp, sự không chắc chắn về tốc độ phục hồi kinh tế toàn cầu và việc thu lợi nhuận của các quỹ đầu cơ đều có thể hạn chế mức độ tăng giá bạc.

Tính đến tháng 2 năm 2026, dư luận thị trường về bạc đã có sự phân hóa: phe mua tin vào logic cân bằng cung cầu chặt chẽ, trong khi phe bán lo ngại bong bóng giá sẽ vỡ. JPMorgan Chase đã tuyên bố rõ ràng rằng họ thận trọng về việc tái gia nhập thị trường bạc trong ngắn hạn và cần chờ đợi tín hiệu rõ ràng cho thấy bong bóng giá gần đây đã hoàn toàn vỡ.

Tóm tắt và phân tích kỹ thuật:

Nhìn chung, giá bạc chạm đáy vào năm 2026 đã tăng đáng kể so với những năm trước, nhưng đặc điểm "biến động cao và độ đàn hồi cao" sẽ không thay đổi.

Lý do cốt lõi đằng sau việc tăng giá là sự hỗ trợ mạnh mẽ từ nhu cầu công nghiệp và những hạn chế về cấu trúc ở phía cung, trong khi rủi ro thay thế công nghệ và biến động tâm lý thị trường tạo ra áp lực giảm giá.

Đối với các nhà đầu tư, việc theo dõi sát sao sự phát triển công nghệ của ngành công nghiệp quang điện, định hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và sự diễn biến của các rủi ro địa chính trị toàn cầu là điều cần thiết. Trong khi nắm bắt các xu hướng dài hạn, nhà đầu tư cần thận trọng với các rủi ro giao dịch do biến động ngắn hạn gây ra.

Mức giá cơ bản của bạc cũng rất dễ nắm bắt; nó dao động quanh các mức ban đầu là 30, 70, 90 và 110, và hiện tại đang ở mức tròn 70, 80 và 90.


(Biểu đồ giá bạc giao ngay hàng ngày, nguồn: EasyForex)

Vào lúc 18:29 giờ Bắc Kinh, giá bạc giao ngay hiện đang ở mức 83,40/41.