白銀現貨吃緊主導定價，亞洲溢價凸顯全球市場裂痕
2026-02-13 11:33:59
隨着實物需求開始對紙面定價機制發揮主導作用，西方銀庫的大幅回撤表明全球市場正在發生結構性轉變。
COMEX 2026年2月11日的官方存託統計數據顯示，註冊白銀類別單日負調整325.6882萬盎司。註冊庫存總額現在已低於1億盎司的門檻，降至9813.8005萬盎司。此外，超過470萬盎司從合格類別中實際提取，代表在24小時內從系統中淨提取470萬盎司。
《摩根報告》的出版人David Morgan認為，這些走勢表明，全球白銀市場系統正面臨着一段時期的嚴重局部壓力。
他説：“現貨市場正在控制紙面價格。”
這種差異最明顯的體現是上海白銀基準的持續溢價，目前上海白銀基準比西方現貨價格高出約10美元。雖然典型的套利會壓縮這一差距，但Morgan認為資本控制和航運物流是無障礙全球市場的重大障礙。
Morgan表示：“顯然，如果你願意支付高於紐約基準的價格，它將流向亞洲大國。”“但價差還沒有收窄……肯定有什麼問題。”
他將這種緊張關係歸因於全球交易所扮演的不同角色。雖然COMEX主要是一個衍生品市場，但亞洲市場越來越受到需要這種金屬進行生產的工業用户的支配。
Morgan稱：“這當然是一個期貨市場，但不及倫敦和紐約的程度，這意味着庫存或交易所中的大量白銀將被某人用於投資或工業用途。”
芝加哥商品交易所集團（CME Group）最近調整了保證金要求，需達到名義價值的一定比例（隨着價格上漲，成本會自動上升），這進一步影響了這種收緊。Morgan認為，這一過程是投機性漲勢的自然突破，清除了高槓杆參與者，並將系統轉向純現金結構。
他表示：“保證金越高，我們就越迫使市場只接受現金。”
來自東方的全球需求信號仍然是庫存流失的主要驅動因素。報告顯示，印度在兩個月內白銀ETF增加了4000萬盎司。此外，上海期貨交易所將從3月1日起執行更嚴格的對沖配額，要求參與者證明其倉位的實物業務關係。
Morgan認為，這些因素表明市場已經進入最後階段。
他説：“我認為金銀的最終峯值可能在未來一兩年內出現。”他指出，從歷史上看，90%的牛市走勢發生在其存續時間的最後10%。
雖然白銀吸引了目前的關注，但Morgan強調了鉑金的歷史性價值機會，鉑金目前相對於白銀成本處於25年來的低點。他建議，尋求穩定的投資者應該專注於實物資產，以防範更廣泛的系統性波動。
他説：“你不需要敞口過度，這是肯定的，這是你為穩定和保險付出的代價，你知道如果真的出了問題，你就會得到保障。”
現貨白銀日線圖
北京時間2月13日11:23 現貨白銀 報 76.545 美元/盎司
COMEX 2026年2月11日的官方存託統計數據顯示，註冊白銀類別單日負調整325.6882萬盎司。註冊庫存總額現在已低於1億盎司的門檻，降至9813.8005萬盎司。此外，超過470萬盎司從合格類別中實際提取，代表在24小時內從系統中淨提取470萬盎司。
《摩根報告》的出版人David Morgan認為，這些走勢表明，全球白銀市場系統正面臨着一段時期的嚴重局部壓力。
他説：“現貨市場正在控制紙面價格。”
這種差異最明顯的體現是上海白銀基準的持續溢價，目前上海白銀基準比西方現貨價格高出約10美元。雖然典型的套利會壓縮這一差距，但Morgan認為資本控制和航運物流是無障礙全球市場的重大障礙。
Morgan表示：“顯然，如果你願意支付高於紐約基準的價格，它將流向亞洲大國。”“但價差還沒有收窄……肯定有什麼問題。”
他將這種緊張關係歸因於全球交易所扮演的不同角色。雖然COMEX主要是一個衍生品市場，但亞洲市場越來越受到需要這種金屬進行生產的工業用户的支配。
Morgan稱：“這當然是一個期貨市場，但不及倫敦和紐約的程度，這意味着庫存或交易所中的大量白銀將被某人用於投資或工業用途。”
芝加哥商品交易所集團（CME Group）最近調整了保證金要求，需達到名義價值的一定比例（隨着價格上漲，成本會自動上升），這進一步影響了這種收緊。Morgan認為，這一過程是投機性漲勢的自然突破，清除了高槓杆參與者，並將系統轉向純現金結構。
他表示：“保證金越高，我們就越迫使市場只接受現金。”
來自東方的全球需求信號仍然是庫存流失的主要驅動因素。報告顯示，印度在兩個月內白銀ETF增加了4000萬盎司。此外，上海期貨交易所將從3月1日起執行更嚴格的對沖配額，要求參與者證明其倉位的實物業務關係。
Morgan認為，這些因素表明市場已經進入最後階段。
他説：“我認為金銀的最終峯值可能在未來一兩年內出現。”他指出，從歷史上看，90%的牛市走勢發生在其存續時間的最後10%。
雖然白銀吸引了目前的關注，但Morgan強調了鉑金的歷史性價值機會，鉑金目前相對於白銀成本處於25年來的低點。他建議，尋求穩定的投資者應該專注於實物資產，以防範更廣泛的系統性波動。
他説：“你不需要敞口過度，這是肯定的，這是你為穩定和保險付出的代價，你知道如果真的出了問題，你就會得到保障。”
現貨白銀日線圖
北京時間2月13日11:23 現貨白銀 報 76.545 美元/盎司
- 風險提示及免責條款
- 市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅提供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用户特殊的投資目標，財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。
