週五（2月13日），全球金融市場的定價邏輯正在經歷一輪劇烈的重置。這一次的導火索並非傳統的經濟數據不及預期，而是源於科技領域的一場“信任危機”。人工智能主題的恐慌情緒迅速蔓延，觸發了程序化交易與槓桿頭寸的連鎖反應，市場避險資金不計成本地從風險資產中出逃，湧入美債市場尋求庇護。



這場突如其來的“AI寒流”徹底打亂了美債原有的運行節奏。原本在強勁非農數據後承壓的長端收益率，因避險資金的瘋狂湧入而調頭向下。技術圖形上，美國10年期收益率在240分鐘K線圖中呈現破位態勢，價格自4.298%的高點迅速滑落至4.105%附近，連續擊穿布林帶中軌（4.143%）與60日均線（4.208%）兩大關鍵支撐位。儘管MACD指標的DIFF與DEA線仍在零軸下方負值區域運行（-0.024、-0.022），但柱狀體的持續縮量表明，由空頭髮動的急跌動能正在衰竭，市場多空力量在當前位置（接近前期低點4.112%）進入短暫的弱平衡狀態。



與美債的“避風港”屬性形成鮮明對比的是，黃金作為傳統的避險資產，在本輪動盪中卻上演了驚心動魄的過山車行情。週四（2月12日），現貨黃金遭遇慘烈拋售，單日跌幅超過3%，一度擊穿5000美元/盎司的整數關口，最低觸及4878美元。這種“股債匯”與黃金走勢的罕見背離，揭示了市場當前的核心矛盾並非單純的宏觀風險厭惡，而是極度的流動性擠兑。


正如市場分析所指出的，當AI恐慌引發科技股踩踏時，部分槓桿資金為彌補股市虧損，被迫拋售此前獲利豐厚且流動性最佳的黃金頭寸以換取保證金，算法交易的模型共振進一步放大了這種波動。凱投宏觀的分析師也觀察到，來自亞洲市場的逢低買盤雖然推動了金價的快速反彈，但這更像是針對恐慌性拋售的技術性修正，而非趨勢的反轉。

在此背景下，美元的走勢則顯得相對獨立且耐人尋味。240分鐘K線圖顯示，美元指數近期呈現出震盪回升的態勢，當前價格在97.1580附近徘徊，正試圖挑戰前期高點構成的區間上沿。技術指標上，布林帶收口後再度張開，MACD柱狀圖由負轉正且DEA上穿DIF形成金叉，這些信號都暗示着美元短期動能正在增強。這背後反映的是市場定價邏輯的微妙變化：儘管避險情緒升温，但相較於歐洲等經濟體（歐元區第四季度GDP年率僅為1.3%），美國經濟增長的相對優勢依然存在，這使得美元在“避險”與“相對利差”的博弈中並未完全失勢。當然，也有機構觀點認為，美聯儲與其他主要央行（如日本、澳洲）的政策分化，仍可能在年內對美元構成長期壓力。



整個市場的焦點如今已高度集中在今日晚間即將公佈的美國1月消費者物價指數（CPI）報告上。由於此前政府停擺，這份數據備受矚目，被普遍視為打破當前膠着震盪的唯一“破城槌”。市場主流預期1月CPI年率將從2.7%回落至2.5%，核心CPI年率亦將放緩至2.5%。如果數據符合或弱於預期，將直接修復因上週強勁非農而受損的降息押注，為黃金等資產提供喘息之機；反之，若通脹意外頑固，則可能強化利率維持高位的預期，加劇市場的波動。

展望未來，美債市場已經不再是單純的利率博弈，其走勢愈發深刻地嵌入到全球資本對美元資產信心的複雜敍事之中。值得注意的是，就在市場一片混亂之際，昨日30年期美債拍賣卻錄得了創紀錄的終端用户需求，投標倍數創下2014年以來新高。這似乎暗示，對於長期視角的資本而言，當前美債收益率的水平已具備配置價值，但這種“買入”行為究竟是出於對沖經濟風險的“對沖美國”策略，還是對美國經濟前景的樂觀押注，市場依然存在巨大分歧。短期內，市場的方向將由今晚的通脹數據決定，但中長期來看，美國的財政赤字擴張、債務上限問題以及全球儲備貨幣體系的多極化趨勢，都將成為懸在美債頭上的達摩克利斯之劍。