วันศุกร์ที่ 13 กุมภาพันธ์ กลไกการกำหนดราคาของตลาดการเงินโลกได้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ คราวนี้ตัวกระตุ้นไม่ใช่ข้อมูลเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่เป็น "วิกฤตความเชื่อมั่น" ในภาคเทคโนโลยี ความตื่นตระหนกเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์แพร่กระจายอย่างรวดเร็ว ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ในการซื้อขายด้วยอัลกอริทึมและตำแหน่งที่มีการใช้เลเวอเรจ กองทุนที่ปลอดภัยต่างพากันหนีออกจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงทุกวิถีทาง โดยแห่กันไปที่ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพื่อหาที่หลบภัย



คลื่นความเย็นจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่เกิดขึ้นอย่างฉับพลันนี้ได้ทำลายจังหวะเดิมของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างสิ้นเชิง ผลตอบแทนระยะยาวซึ่งอยู่ภายใต้แรงกดดันอยู่แล้วหลังจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่ง กลับพลิกผันและลดลงเนื่องจากเงินทุนจำนวนมหาศาลที่ไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย ในทางเทคนิค ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ในกราฟ 240 นาที แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวลง โดยราคาลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดที่ 4.298% เหลือประมาณ 4.105% ทะลุผ่านระดับแนวรับสำคัญสองระดับ ได้แก่ เส้นกลางของ Bollinger Band (4.143%) และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วัน (4.208%) แม้ว่าเส้น DIFF และ DEA ของตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ในแดนลบต่ำกว่าเส้นศูนย์ (-0.024, -0.022) แต่การหดตัวอย่างต่อเนื่องของฮิสโตแกรมบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงที่เกิดจากผู้ขายชอร์ตกำลังอ่อนตัวลง และแรงผลักดันขาขึ้นและขาลงของตลาดได้เข้าสู่ช่วงสมดุลที่อ่อนแอชั่วขณะในระดับปัจจุบัน (ใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 4.112%)



ตรงกันข้ามกับสถานะ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม กลับเผชิญกับความผันผวนอย่างมากในช่วงเวลาแห่งความปั่นป่วนนี้ เมื่อวันพฤหัสบดี (12 กุมภาพันธ์) ราคาทองคำสปอตร่วงลงอย่างรุนแรง ลดลงมากกว่า 3% ในวันเดียว ทะลุระดับ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ไปชั่วขณะ ก่อนจะลงไปต่ำสุดที่ 4,878 ดอลลาร์ ความแตกต่างที่หาได้ยากระหว่างผลการดำเนินงานของหุ้น พันธบัตร สกุลเงิน และทองคำ เผยให้เห็นว่าความขัดแย้งหลักในตลาดไม่ใช่เพียงแค่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาค แต่เป็นภาวะขาดสภาพคล่องอย่างรุนแรง


ดังที่นักวิเคราะห์ตลาดได้ชี้ให้เห็น เมื่อความตื่นตระหนกเกี่ยวกับ AI กระตุ้นให้เกิดการเทขายหุ้นเทคโนโลยี กองทุนที่มีการใช้เลเวอเรจบางแห่งถูกบังคับให้ขายทองคำที่เคยทำกำไรและมีสภาพคล่องสูง เพื่อนำมาเป็นหลักประกันในการชดเชยความสูญเสียในตลาดหุ้น อิทธิพลของแบบจำลองการซื้อขายด้วยอัลกอริทึมยิ่งทำให้ความผันผวนนี้ทวีความรุนแรงขึ้น นักวิเคราะห์จาก Capital Economics ยังสังเกตอีกว่า ในขณะที่การเข้าซื้อในราคาถูกจากตลาดเอเชียทำให้ราคาทองคำดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ดูเหมือนจะเป็นการปรับตัวทางเทคนิคจากการขายอย่างตื่นตระหนกมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม

จากสถานการณ์ดังกล่าว ทิศทางของดอลลาร์ดูค่อนข้างเป็นอิสระและน่าสนใจ กราฟแท่งเทียน 240 นาทีแสดงให้เห็นว่าดัชนีดอลลาร์มีแนวโน้มขาขึ้นที่ผันผวนเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยปัจจุบันเคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 97.1580 พยายามที่จะท้าทายขีดจำกัดบนของช่วงที่เกิดจากจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ ในทางเทคนิคแล้ว Bollinger Bands ได้กว้างขึ้นอีกครั้งหลังจากแคบลง ฮิสโตแกรม MACD เปลี่ยนเป็นบวก และ DEA ได้ตัดขึ้นเหนือ DIF เพื่อสร้าง Golden Cross ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นสัญญาณที่บ่งชี้ถึงโมเมนตัมระยะสั้นที่แข็งแกร่งขึ้นของดอลลาร์ สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในตรรกะการกำหนดราคาของตลาด: แม้ว่าความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้น แต่ข้อได้เปรียบเชิงสัมพัทธ์ของการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เมื่อเทียบกับเศรษฐกิจเช่นยุโรป (อัตราการเติบโตของ GDP ไตรมาสที่สี่ของยูโรโซนอยู่ที่เพียง 1.3%) ยังคงอยู่ ซึ่งหมายความว่าดอลลาร์ยังไม่สูญเสียตำแหน่งในเกมระหว่าง "สินทรัพย์ปลอดภัย" และ "ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเชิงสัมพัทธ์" อย่างสิ้นเชิง แน่นอนว่า สถาบันบางแห่งเชื่อว่า ความแตกต่างทางนโยบายระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารกลางหลักอื่นๆ (เช่น ญี่ปุ่นและออสเตรเลีย) อาจยังคงสร้างแรงกดดันต่อดอลลาร์ในระยะยาวตลอดทั้งปี



ขณะนี้ตลาดกำลังจับตาดูรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนมกราคมของสหรัฐฯ ที่จะประกาศในคืนนี้อย่างใกล้ชิด เนื่องจากการปิดทำการของรัฐบาลก่อนหน้านี้ ข้อมูลนี้จึงเป็นที่คาดหวังอย่างมากและถูกมองว่าเป็นหนทางเดียวที่จะคลี่คลายภาวะชะงักงันในปัจจุบัน ความคาดหวังของตลาดโดยทั่วไปคือ อัตรา CPI รายปีในเดือนมกราคมจะลดลงจาก 2.7% เหลือ 2.5% และอัตรา CPI พื้นฐานรายปีก็จะชะลอตัวลงเหลือ 2.5% เช่นกัน หากข้อมูลออกมาตรงตามหรือต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ จะเป็นการปรับแก้ความสูญเสียที่เกิดขึ้นจากการเดิมพันเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยอันเนื่องมาจากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งจะช่วยหนุนสินทรัพย์อย่างเช่นทองคำ ในทางกลับกัน หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง อาจทำให้ความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยสูงต่อเนื่องยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ความผันผวนของตลาดเพิ่มมากขึ้น

เมื่อมองไปข้างหน้า ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ไม่ใช่เพียงแค่เกมของอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไปแล้ว แนวโน้มของตลาดนั้นฝังแน่นอยู่ในเรื่องราวที่ซับซ้อนของความเชื่อมั่นของเงินทุนทั่วโลกที่มีต่อสินทรัพย์ดอลลาร์ ที่น่าสังเกตคือ ท่ามกลางความปั่นป่วนของตลาด การประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 ปีเมื่อวานนี้ บันทึกความต้องการจากผู้ใช้ปลายทางเป็นประวัติการณ์ โดยอัตราส่วนการเสนอราคาต่อการครอบคลุม (bid-to-cover ratio) สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2014 สิ่งนี้ดูเหมือนจะบ่งชี้ว่าสำหรับนักลงทุนระยะยาว ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปัจจุบันนั้นมีมูลค่าการลงทุน อย่างไรก็ตาม พฤติกรรมการ "ซื้อ" นี้เกิดจากกลยุทธ์ "การป้องกันความเสี่ยงจากสหรัฐฯ" เพื่อลดความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ หรือเกิดจากการเดิมพันในแง่ดีต่อแนวโน้มเศรษฐกิจของสหรัฐฯ นั้นยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอย่างมาก ในระยะสั้น ทิศทางของตลาดจะถูกกำหนดโดยข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในคืนนี้ แต่ในระยะกลางถึงระยะยาว การขยายตัวของการขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ปัญหาเพดานหนี้ และแนวโน้มไปสู่ระบบสกุลเงินสำรองโลกแบบหลายขั้ว จะเป็นเหมือนดาบของดาโมคลีสที่แขวนอยู่เหนือพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ