Vào thứ Sáu (ngày 13 tháng 2), logic định giá của thị trường tài chính toàn cầu đã trải qua một sự điều chỉnh mạnh mẽ. Lần này, nguyên nhân không phải là các dữ liệu kinh tế truyền thống không đạt kỳ vọng, mà là một "khủng hoảng niềm tin" trong lĩnh vực công nghệ. Sự hoảng loạn về trí tuệ nhân tạo lan rộng nhanh chóng, gây ra phản ứng dây chuyền trong giao dịch thuật toán và các vị thế đòn bẩy. Các quỹ trú ẩn an toàn đã tháo chạy khỏi các tài sản rủi ro bằng mọi giá, đổ xô đến thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ để tìm nơi trú ẩn.



Làn sóng "lạnh" đột ngột từ trí tuệ nhân tạo (AI) đã hoàn toàn phá vỡ nhịp điệu ban đầu của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Lợi suất dài hạn, vốn đã chịu áp lực sau dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ, đã đảo chiều và giảm do dòng vốn trú ẩn an toàn ồ ạt đổ vào. Về mặt kỹ thuật, lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ trên biểu đồ 240 phút cho thấy sự phá vỡ, với giá giảm nhanh chóng từ mức cao 4,298% xuống khoảng 4,105%, phá vỡ hai mức hỗ trợ quan trọng: đường giữa của dải Bollinger (4,143%) và đường trung bình động 60 ngày (4,208%). Mặc dù các đường DIFF và DEA của chỉ báo MACD vẫn nằm trong vùng âm dưới đường số 0 (-0,024, -0,022), sự thu hẹp liên tục của biểu đồ cho thấy đà giảm do người bán khống đang suy yếu, và các lực lượng tăng và giảm giá của thị trường đã bước vào giai đoạn cân bằng yếu ngắn ngủi ở mức hiện tại (gần mức thấp trước đó là 4,112%).



Trái ngược hoàn toàn với vị thế "nơi trú ẩn an toàn" của trái phiếu kho bạc Mỹ, vàng, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, đã trải qua một đợt biến động mạnh trong giai đoạn hỗn loạn này. Vào thứ Năm (ngày 12 tháng 2), giá vàng giao ngay đã bị bán tháo mạnh, giảm hơn 3% chỉ trong một ngày, chạm mốc 5.000 USD/ounce trong thời gian ngắn và giảm xuống mức thấp nhất là 4.878 USD. Sự khác biệt hiếm hoi giữa hiệu suất của cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và vàng cho thấy mâu thuẫn cốt lõi trên thị trường không chỉ đơn thuần là sự né tránh rủi ro kinh tế vĩ mô, mà là sự thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng.


Như các nhà phân tích thị trường đã chỉ ra, khi sự hoảng loạn về trí tuệ nhân tạo (AI) gây ra đợt bán tháo cổ phiếu công nghệ, một số quỹ đầu tư đòn bẩy đã buộc phải bán các vị thế vàng sinh lời và có tính thanh khoản cao trước đó để có được ký quỹ nhằm bù đắp các khoản lỗ trên thị trường chứng khoán. Sự lan tỏa của các mô hình giao dịch thuật toán càng làm trầm trọng thêm sự biến động này. Các nhà phân tích tại Capital Economics cũng nhận thấy rằng, mặc dù việc săn lùng hàng giá rẻ từ các thị trường châu Á đã thúc đẩy sự phục hồi nhanh chóng của giá vàng, nhưng đây giống như một sự điều chỉnh kỹ thuật đối với đợt bán tháo hoảng loạn hơn là một sự đảo chiều xu hướng.

Trong bối cảnh này, diễn biến của đồng đô la có vẻ tương đối độc lập và thú vị. Biểu đồ nến 240 phút cho thấy chỉ số đô la gần đây đã thể hiện xu hướng tăng dao động, hiện đang dao động quanh mức 97.1580, cố gắng thách thức giới hạn trên của phạm vi được hình thành bởi các đỉnh trước đó. Về mặt kỹ thuật, dải Bollinger đã mở rộng trở lại sau khi thu hẹp, biểu đồ MACD đã chuyển sang dương và chỉ báo DEA đã vượt lên trên chỉ báo DIF để tạo thành một giao cắt vàng - tất cả đều là tín hiệu cho thấy động lực ngắn hạn của đồng đô la đang mạnh lên. Điều này phản ánh một sự thay đổi tinh tế trong logic định giá thị trường: bất chấp sự gia tăng tâm lý ngại rủi ro, lợi thế tương đối của tăng trưởng kinh tế Mỹ so với các nền kinh tế như châu Âu (tỷ lệ tăng trưởng GDP hàng năm của khu vực Eurozone quý IV chỉ là 1,3%) vẫn còn, có nghĩa là đồng đô la chưa hoàn toàn mất vị thế của mình trong cuộc chơi giữa "nơi trú ẩn an toàn" và "chênh lệch lãi suất tương đối". Tất nhiên, một số tổ chức tin rằng sự khác biệt về chính sách giữa Cục Dự trữ Liên bang và các ngân hàng trung ương lớn khác (như Nhật Bản và Úc) vẫn có thể gây áp lực dài hạn lên đồng đô la trong suốt năm nay.



Hiện tại, thị trường đang tập trung cao độ vào báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 1 của Mỹ, dự kiến được công bố tối nay. Do việc chính phủ đóng cửa trước đó, dữ liệu này được mong đợi rất nhiều và được xem là cách duy nhất để phá vỡ thế bế tắc hiện tại. Dự đoán của thị trường chính là tỷ lệ CPI hàng năm tháng 1 sẽ giảm từ 2,7% xuống 2,5%, và tỷ lệ CPI lõi hàng năm cũng sẽ giảm xuống 2,5%. Nếu dữ liệu đạt hoặc không đạt kỳ vọng, nó sẽ trực tiếp bù đắp những khoản lỗ do đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất sau báo cáo việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ tuần trước, mang lại sự cứu vãn cho các tài sản như vàng. Ngược lại, nếu lạm phát vẫn ở mức cao, nó có thể củng cố kỳ vọng về việc duy trì lãi suất cao, làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường.

Nhìn về phía trước, thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ không còn đơn thuần là trò chơi của lãi suất; xu hướng của nó ngày càng gắn liền với câu chuyện phức tạp về niềm tin của vốn toàn cầu vào tài sản bằng đô la. Đáng chú ý, giữa lúc thị trường hỗn loạn, phiên đấu giá trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm ngày hôm qua đã ghi nhận nhu cầu của người mua cuối cùng ở mức kỷ lục, với tỷ lệ chào mua/chào bán đạt mức cao nhất kể từ năm 2014. Điều này dường như cho thấy rằng đối với các nhà đầu tư dài hạn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ hiện tại mang lại giá trị đầu tư. Tuy nhiên, liệu hành vi "mua" này xuất phát từ chiến lược "phòng ngừa rủi ro trước Mỹ" để giảm thiểu rủi ro kinh tế hay từ một sự đặt cược lạc quan vào triển vọng kinh tế của Mỹ vẫn còn là vấn đề gây tranh cãi. Trong ngắn hạn, hướng đi của thị trường sẽ được quyết định bởi dữ liệu lạm phát tối nay, nhưng trong trung và dài hạn, việc mở rộng thâm hụt ngân sách của Mỹ, vấn đề trần nợ và xu hướng hướng tới một hệ thống tiền tệ dự trữ toàn cầu đa cực sẽ đều là những mối đe dọa treo lơ lửng trên trái phiếu kho bạc Mỹ.