近期國際油價呈現“地緣支撐抵消悲觀預期”的走勢，布倫特原油上漲約4%，儘管EIA（美國能源信息署）遠期預測偏軟，但油價仍穩固守住69美元/桶上方支撐位。當前油價核心邏輯為：地緣政治風險集中升級成為反彈核心驅動力，抵消了供需層面的悲觀預期，布倫特原油處於69美元上方的整理階段，若供應擔憂進一步升級，仍存在明確上行風險。本文將從核心驅動、宏觀背景、基本面、技術面、持倉風險及後市結論等維度，系統梳理當前油價走勢及關鍵影響因素。

一、核心驅動：三重地緣風險集中爆發，撐起油價反彈動力

近期原油市場多空博弈激烈，地緣政治風險的集中升温形成強烈即時催化，有效維持地緣風險溢價，成為推動油價反彈、抵消EIA悲觀預期的核心力量，具體可分為三大維度，且均圍繞“供應擔憂”核心邏輯展開：

（一）伊朗軍演威懾：霍爾木茲海峽風險溢價重估

伊朗海軍軍演期間短暫關閉霍爾木茲海峽部分通道，被市場解讀為對美方施壓的強硬信號。儘管此次關閉僅為演習、未造成實質性供應中斷，但霍爾木茲海峽作為全球原油運輸“咽喉要道”，每日有約16.7百萬桶原油經此外運，任何通道異動都將直接衝擊油價，因此此舉引發市場高度警惕。

從戰略意圖看，伊朗此次軍演是應對美方軍事高壓、強化談判籌碼的策略性動作——其65%的財政收入依賴石油出口，全面封鎖海峽對自身屬“經濟自殺”，因此更傾向於“可控施壓”（臨時關閉、軍演威懾），既傳遞反制信號、爭取談判主動權，又避免局勢徹底失控。即便如此，這種威懾已引發市場對供應中斷的恐慌，推動地緣風險溢價回升，成為油價反彈的重要動力。分析師警告，若此類動作反覆或升級，可能引發國際油價15%-20%的“戰爭溢價”，當前反彈已包含對該風險的初步重估。

（二）美伊對峙升級：美方保留軍事打擊選項，加劇市場緊張

美國副總統JD Vance同步發表強硬表態，明確伊朗未滿足美方“紅線”要求，美方將保留軍事打擊選項。該表態發佈後油價應聲跳升，WTI原油盤中漲至64.32美元/桶，布倫特原油盤中漲至69.46美元/桶，進一步鞏固69美元關鍵支撐位。

這一表態與日內瓦核談進展形成鮮明反差：美伊核談雖有局部進展，但核心分歧未破，美方一邊推進談判、一邊向中東增派雙航母打擊羣施壓，伊朗則以軍演、海峽威懾回應，雙方對峙持續升級，市場情緒從謹慎轉向緊張，進一步推高地緣風險溢價，與伊朗軍演形成“雙重催化”。

（三）俄烏談判破裂：俄羅斯供應擔憂重燃

俄烏日內瓦和平談判僅持續2小時便宣告破裂，烏克蘭總統Zelenskiy指責俄羅斯拖延進程。此次破裂重燃市場對俄羅斯石油供應受限的擔憂：俄羅斯石油出口長期受西方制裁、管道運輸問題困擾，談判無果意味着局勢緩和無望，後續制裁升級、供應受阻風險上升。

歷史經驗顯示，俄烏局勢惡化必引發全球原油供應恐慌，即便無實質性中斷，也會注入短期風險溢價，此次亦成為油價反彈的助力。需注意的是，衝突長期化後市場已部分消化制裁影響，俄羅斯通過“影子艦隊”維持一定出口規模，因此該維度對油價的支撐力度，仍依賴局勢後續發展。

二、宏觀背景：多空博弈凸顯，結構性支撐與遠期謹慎並存

當前油價走勢符合近期大宗商品週期內典型的區間震盪格局，核心博弈點聚焦於“地緣驅動的供應端支撐”與“EIA主導的遠期偏空預期”的平衡，未出現邏輯斷層。

從宏觀視角看，地緣風險、庫存變化與遠期需求預期的相互作用，是油價的核心主導因素。EIA重申遠期油價偏軟，反映市場對供需平衡及需求韌性的擔憂，但目前無明確需求衝擊，且前文所述三重地緣風險集中發酵，已有效抵消這份悲觀情緒，限制油價下行動能。

這種“結構性支撐（地緣）+ 遠期謹慎（EIA）”的博弈，是大宗商品週期後期的典型特徵——市場通常先收窄震盪區間，再明確方向。當前地緣風險的集中爆發，正是打破該平衡的關鍵變量：對峙升級或出現實質性供應中斷，油價有望突破震盪上行；地緣風險消退，EIA悲觀預期將重新主導市場，推動油價回調。

三、供應與庫存：地緣不確定性主導，實物流通偏緊提供支撐

基本面層面，地緣政治不確定性是油市間歇性支撐的核心來源，前文所述三重地緣動態進一步強化了這一支撐。其中，中東美伊對峙、霍爾木茲海峽威懾，與俄烏談判破裂帶來的俄羅斯供應脆弱性疊加，大幅提升市場對供應中斷的警惕性，為油價保留穩定風險溢價。

此外，油輪運費走強及航運信號顯示，當前實物原油流通偏緊，庫存難以快速累積，這種環境通常利好油價企穩（非趨勢反轉）。尤其霍爾木茲海峽的異動風險需重點關注：機構預測，若該海峽實質性封鎖，基準油價24小時內可能飆升至120-130美元/桶，極端情景下突破150-200美元/桶，此次短暫關閉已提前釋放部分恐慌情緒。

需明確的是，EIA中期偏空預測仍對油價構成反向壓制：若後續數據印證該預測，且無新的供應中斷（伊朗持續封海峽、俄烏衝突升級致俄供應鋭減等），油價上行動能將逐步減弱。

四、技術結構：69美元成關鍵攻防位，短期偏多格局顯現

（布倫特原油日圖 ）

技術面核心聚焦布倫特原油69美元/桶價位——該價位既是近期關鍵突破位，也是核心支撐位。受美方強硬表態推動，過去4小時內布倫特原油漲至69.98美元/桶，成功站穩支撐位上方，短期偏多技術結構得到強化。

當前技術邏輯清晰：只要油價守住69美元區域，短期結構仍偏積極，連續抬高的低點表明空頭未完全掌控盤面，地緣驅動的反彈有望推動油價向更高價位測試。

方向性判斷明確：上行需新的地緣催化（美伊對峙升級、俄烏衝突擴大、霍爾木茲海峽再關閉）或需求預期改善，方可向74-76美元/桶區間邁進；下行若有效跌破69美元/桶，將打破區間整理邏輯，油價面臨更深回調，甚至開啓新一輪下跌。

五、持倉與風險：短期偏多但需警惕波動，核心變量仍在地緣

當前原油短期走勢傾向於“區間整理、小幅偏多”，地緣風險作為核心變量，進一步強化了上行傾向。儘管遠期預期偏空，但市場展現出較強韌性，這一現象通常源於持倉結構合理或地緣風險溢價提供的內在支撐，與前文多空博弈邏輯一致。

（一）基準情景預測

未來幾周，布倫特原油大概率在69美元/桶上方獲得支撐；若美伊對峙、俄烏衝突等地緣緊張局勢持續，油價有望測試75美元/桶左右區間；若伊朗封海峽動作反覆/升級、美方啓動軍事打擊，油價可能迎來15%-20%“戰爭溢價”，突破前期震盪區間。

（二）主要風險提示

下行風險主要包括三類：一是供應增長超預期疊加需求疲軟的明確信號；二是美伊核談突破、俄烏局勢緩和，導致地緣風險溢價快速消退；三是油價有效跌破69美元/桶支撐位（此為市場轉向更悲觀格局的早期信號）。

波動率風險需重點警惕：當前油價處於區間收窄階段，地緣升級、EIA數據超預期等任何催化因素，都可能引發劇烈方向性行情，而當前地緣風險集中發酵，正處於波動率上升關鍵節點。

六、結論與後市展望

整體而言，當前油價在地緣支撐與遠期偏空預期之間維持微妙平衡，伊朗短暫封海峽、美方保留軍事打擊選項、俄烏談判破裂三重地緣動態，是推動油價反彈、抵消EIA悲觀預期的核心力量，油價站穩69美元上方，印證市場處於整理模式而非持續下跌趨勢。

對短期走勢維持“謹慎偏多”判斷，區間震盪格局大概率延續，地緣風險仍是打破平衡的關鍵——除非出現重大需求衝擊或地緣驅動的實質性供應中斷，否則震盪格局難以發生決定性突破。

後市核心跟蹤方向明確：一是中東局勢（美伊對峙、霍爾木茲海峽動態）；二是EIA最新數據及遠期預測調整；三是俄烏局勢後續發展，同時需關注美方表態及軍事部署變化。上述因素將共同決定原油下一輪行情：是向上衝擊75美元/桶附近區間，還是跌破69美元支撐開啓回調。