Gần đây, giá dầu quốc tế cho thấy xu hướng "sự hỗ trợ địa chính trị bù đắp cho những kỳ vọng bi quan", với giá dầu Brent tăng khoảng 4%. Mặc dù Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA) đưa ra dự báo giảm, giá dầu vẫn giữ vững trên mức hỗ trợ 69 USD/thùng. Logic cốt lõi đằng sau diễn biến giá dầu hiện tại là rủi ro địa chính trị leo thang đã trở thành động lực chính cho sự phục hồi, bù đắp cho những kỳ vọng bi quan về cung và cầu. Giá dầu Brent hiện đang ổn định trên mức 69 USD, và nếu những lo ngại về nguồn cung tiếp tục leo thang, vẫn còn rủi ro tăng giá rõ rệt. Bài viết này sẽ phân tích một cách hệ thống xu hướng giá dầu hiện tại và các yếu tố ảnh hưởng chính từ các khía cạnh động lực cốt lõi, bối cảnh kinh tế vĩ mô, cơ bản, phân tích kỹ thuật, rủi ro vị thế và kết luận trong tương lai.

I. Yếu tố then chốt: Ba rủi ro địa chính trị cùng bùng phát, hỗ trợ đà phục hồi của giá dầu.

Cuộc chiến khốc liệt gần đây giữa phe mua và phe bán trên thị trường dầu thô, cùng với sự leo thang tập trung của các rủi ro địa chính trị, đã tạo ra một chất xúc tác mạnh mẽ ngay lập tức, duy trì hiệu quả mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị và trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy sự phục hồi giá dầu, bù đắp cho những kỳ vọng bi quan của EIA. Điều này có thể được chia thành ba khía cạnh chính, tất cả đều xoay quanh logic cốt lõi của "mối lo ngại về nguồn cung":

(I) Các cuộc tập trận quân sự của Iran nhằm mục đích răn đe: Đánh giá lại mức phí bảo hiểm rủi ro ở eo biển Hormuz

Việc Iran tạm thời đóng cửa một phần eo biển Hormuz trong một cuộc tập trận hải quân đã được thị trường hiểu là một tín hiệu mạnh mẽ về áp lực lên Hoa Kỳ. Mặc dù việc đóng cửa chỉ nhằm mục đích tập trận và không gây ra bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung đáng kể nào, nhưng eo biển Hormuz là một điểm nghẽn quan trọng đối với vận chuyển dầu mỏ toàn cầu, với khoảng 16,7 triệu thùng dầu thô đi qua đây mỗi ngày. Bất kỳ sự gián đoạn nào đối với tuyến đường này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá dầu, do đó kích hoạt sự cảnh giác cao độ của thị trường.

Từ góc độ chiến lược, các cuộc tập trận quân sự của Iran là một động thái chiến thuật nhằm đối phó với áp lực quân sự từ Mỹ và tăng cường khả năng đàm phán. Với 65% doanh thu ngân sách phụ thuộc vào xuất khẩu dầu mỏ, việc phong tỏa hoàn toàn eo biển Manche sẽ là "tự sát kinh tế" đối với Iran. Do đó, nước này ưu tiên "áp lực có kiểm soát" (đóng cửa tạm thời, tập trận quân sự như một biện pháp răn đe), vừa gửi tín hiệu đáp trả vừa giành thế chủ động trong đàm phán, đồng thời ngăn chặn tình hình leo thang ngoài tầm kiểm soát. Mặc dù vậy, biện pháp răn đe này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường về gián đoạn nguồn cung, đẩy phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị lên cao và trở thành động lực quan trọng cho sự phục hồi giá dầu. Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu những hành động như vậy được lặp lại hoặc leo thang, chúng có thể gây ra mức "phí bảo hiểm chiến tranh" từ 15% đến 20% trên giá dầu quốc tế, và sự phục hồi hiện tại đã bao gồm đánh giá lại ban đầu về rủi ro này.

(II) Leo thang căng thẳng Mỹ-Iran: Mỹ vẫn giữ quyền lựa chọn tấn công quân sự, làm trầm trọng thêm căng thẳng thị trường

Phó Tổng thống Mỹ J.D. Vance đã đưa ra một tuyên bố mạnh mẽ, làm rõ rằng Iran đã không đáp ứng các yêu cầu "lằn ranh đỏ" của Mỹ và Mỹ sẽ giữ nguyên quyền lựa chọn tấn công quân sự. Sau tuyên bố này, giá dầu đã tăng vọt, với dầu thô WTI tăng lên 64,32 đô la/thùng và dầu thô Brent tăng lên 69,46 đô la/thùng, củng cố thêm mức hỗ trợ quan trọng là 69 đô la.

Tuyên bố này hoàn toàn trái ngược với tiến trình đàm phán hạt nhân Geneva: mặc dù đã có một số tiến triển trong các cuộc đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran, nhưng những khác biệt cốt lõi vẫn chưa được giải quyết. Trong khi Mỹ đang thúc đẩy các cuộc đàm phán, họ cũng đang điều hai nhóm tàu sân bay tấn công đến Trung Đông để gây áp lực. Iran đáp trả bằng các cuộc tập trận quân sự và hành động răn đe ở eo biển Hormuz. Tình trạng bế tắc giữa hai bên tiếp tục leo thang, và tâm lý thị trường đã chuyển từ thận trọng sang căng thẳng, đẩy thêm phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, cùng với các cuộc tập trận quân sự của Iran, tạo thành một "chất xúc tác kép".

(III) Cuộc đàm phán Nga-Ukraine đổ vỡ: Mối lo ngại mới về nguồn cung của Nga

Các cuộc đàm phán hòa bình giữa Nga và Ukraine tại Geneva đã đổ vỡ chỉ sau hai giờ, với việc Tổng thống Ukraine Zelenskiy cáo buộc Nga trì hoãn tiến trình này. Sự đổ vỡ này đã làm dấy lên những lo ngại trên thị trường về nguồn cung dầu hạn chế của Nga: xuất khẩu dầu của Nga từ lâu đã bị cản trở bởi các lệnh trừng phạt của phương Tây và các vấn đề vận chuyển qua đường ống. Việc không đạt được thỏa thuận đồng nghĩa với việc không còn hy vọng giảm leo thang căng thẳng, và nguy cơ bị trừng phạt thêm và gián đoạn nguồn cung đang gia tăng.

Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng sự xấu đi của tình hình Nga-Ukraine chắc chắn sẽ gây ra sự hoảng loạn về nguồn cung dầu toàn cầu. Ngay cả khi không có sự gián đoạn đáng kể, nó cũng tạo ra một khoản phí rủi ro ngắn hạn, điều này cũng góp phần vào sự phục hồi giá dầu hiện nay. Cần lưu ý rằng thị trường đã phần nào hấp thụ tác động của các lệnh trừng phạt sau khi xung đột kéo dài, và Nga vẫn duy trì một mức xuất khẩu nhất định thông qua "hạm đội ngầm" của mình. Do đó, sức mạnh của sự hỗ trợ này đối với giá dầu vẫn phụ thuộc vào diễn biến tiếp theo của tình hình.

II. Bối cảnh kinh tế vĩ mô: Sự tương tác giữa phe mua và phe bán ngày càng trở nên rõ rệt, với sự cùng tồn tại của hỗ trợ cấu trúc và sự thận trọng dài hạn.

Xu hướng giá dầu hiện tại phù hợp với mô hình dao động trong phạm vi hẹp điển hình trong chu kỳ hàng hóa gần đây. Vấn đề cốt lõi nằm ở sự cân bằng giữa "sự hỗ trợ từ phía nguồn cung do yếu tố địa chính trị" và "kỳ vọng giảm giá dài hạn do Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) đưa ra", mà không có bất kỳ sự thay đổi đột ngột nào.

Từ góc độ vĩ mô, sự tương tác giữa các rủi ro địa chính trị, thay đổi nguồn cung và kỳ vọng về nhu cầu dài hạn là yếu tố cốt lõi chi phối giá dầu. Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) đã nhắc lại triển vọng giảm giá đối với giá dầu dài hạn, phản ánh những lo ngại của thị trường về sự cân bằng cung cầu và khả năng phục hồi của nhu cầu. Tuy nhiên, hiện tại chưa có cú sốc nhu cầu rõ ràng nào, và ba rủi ro địa chính trị nêu trên đã bù đắp hiệu quả tâm lý bi quan này, hạn chế đà giảm của giá dầu.

Sự tương tác giữa "sự hỗ trợ về cấu trúc (địa chính trị) + sự thận trọng dài hạn (EIA)" là đặc điểm điển hình của giai đoạn cuối chu kỳ hàng hóa — thị trường thường thu hẹp phạm vi giao dịch trước khi xác định rõ hướng đi. Sự bùng phát tập trung của các rủi ro địa chính trị hiện nay là biến số quan trọng phá vỡ sự cân bằng này: sự leo thang của căng thẳng hoặc sự gián đoạn nguồn cung đáng kể có thể đẩy giá dầu lên trên phạm vi hiện tại; ngược lại, khi các rủi ro địa chính trị giảm bớt, những kỳ vọng bi quan của EIA sẽ một lần nữa chi phối thị trường, đẩy giá dầu xuống.

III. Cung ứng và tồn kho: Tình hình bất ổn địa chính trị chiếm ưu thế, trong khi nguồn cung ứng vật chất eo hẹp đóng vai trò hỗ trợ.

Xét từ góc độ cơ bản, sự bất ổn địa chính trị là nguồn gốc cốt lõi của sự hỗ trợ không ổn định cho thị trường dầu mỏ, và ba động lực địa chính trị nêu trên càng củng cố thêm sự hỗ trợ này. Trong số đó, sự đối đầu giữa Mỹ và Iran ở Trung Đông, mối đe dọa từ eo biển Hormuz, và sự dễ tổn thương của nguồn cung Nga do sự đổ vỡ của các cuộc đàm phán Nga-Ukraine đã làm tăng đáng kể sự cảnh giác của thị trường đối với các gián đoạn nguồn cung, duy trì mức phí bảo hiểm rủi ro ổn định cho giá dầu.

Hơn nữa, giá cước vận chuyển tàu chở dầu tăng mạnh và các tín hiệu vận chuyển cho thấy nguồn cung dầu thô vật chất hiện tại đang khan hiếm, khiến việc tích trữ hàng tồn kho khó có thể nhanh chóng. Môi trường này nhìn chung thuận lợi cho việc ổn định giá dầu (không phải là sự đảo chiều xu hướng). Rủi ro về hoạt động bất thường ở eo biển Hormuz cần được đặc biệt chú ý: các tổ chức dự đoán rằng nếu eo biển bị phong tỏa hiệu quả, giá dầu chuẩn có thể tăng vọt lên 120-130 đô la/thùng trong vòng 24 giờ, và trong trường hợp cực đoan, có thể vượt quá 150-200 đô la/thùng. Việc đóng cửa tạm thời hiện tại đã phần nào làm giảm bớt sự hoảng loạn.

Cần làm rõ rằng dự báo giảm giá trung hạn của EIA vẫn gây áp lực giảm giá dầu: nếu dữ liệu tiếp theo xác nhận dự báo này và không có sự gián đoạn nguồn cung mới (chẳng hạn như Iran tiếp tục phong tỏa eo biển Hormuz, hoặc sự leo thang xung đột Nga-Ukraine dẫn đến việc nguồn cung của Nga giảm mạnh), thì đà tăng giá dầu sẽ dần suy yếu.

IV. Cấu trúc kỹ thuật: Mức $69 trở thành mức hỗ trợ/kháng cự quan trọng, báo hiệu xu hướng tăng giá ngắn hạn đang nổi lên.

(Nguồn biểu đồ giá dầu thô Brent hàng ngày: FX678)

Xét về mặt kỹ thuật, trọng tâm chính là mức giá dầu thô Brent ở mức 69 USD/thùng – mức này vừa là điểm đột phá quan trọng gần đây, vừa là mức hỗ trợ then chốt. Được thúc đẩy bởi những tuyên bố mạnh mẽ từ phía Mỹ, giá dầu thô Brent đã tăng lên 69,98 USD/thùng trong bốn giờ qua, giữ vững trên mức hỗ trợ, củng cố cấu trúc kỹ thuật tăng giá ngắn hạn.

Lý lẽ kỹ thuật hiện tại rất rõ ràng: chừng nào giá dầu còn giữ trên mức 69 đô la, cấu trúc ngắn hạn vẫn tích cực. Các mức đáy liên tục tăng cho thấy phe gấu chưa hoàn toàn kiểm soát thị trường, và một đợt phục hồi do các yếu tố địa chính trị dự kiến sẽ đẩy giá dầu lên kiểm tra các mức cao hơn.

Nhận định về hướng đi rất rõ ràng: một đợt tăng giá cần có các chất xúc tác địa chính trị mới (leo thang căng thẳng Mỹ-Iran, mở rộng xung đột Nga-Ukraine và việc đóng cửa trở lại eo biển Hormuz) hoặc kỳ vọng về nhu cầu được cải thiện để hướng tới mức giá 74-76 USD/thùng; một đợt giảm giá sẽ phá vỡ logic tích lũy trong phạm vi giá này nếu giá thực tế giảm xuống dưới 69 USD/thùng, và giá dầu sẽ phải đối mặt với một đợt điều chỉnh sâu hơn, hoặc thậm chí bắt đầu một vòng giảm giá mới.

V. Vị thế và rủi ro: Xu hướng ngắn hạn là lạc quan, nhưng cần theo dõi sự biến động; yếu tố cốt lõi vẫn là địa chính trị.

Xu hướng ngắn hạn hiện tại của dầu thô có khả năng "dao động trong phạm vi hẹp với xu hướng tăng nhẹ", trong đó rủi ro địa chính trị là biến số cốt lõi tiếp tục củng cố xu hướng tăng. Mặc dù kỳ vọng dài hạn là giảm, thị trường đã cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ. Hiện tượng này thường xuất phát từ cấu trúc vị thế hợp lý hoặc sự hỗ trợ nội tại được cung cấp bởi phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, phù hợp với logic trò chơi tăng-giảm giá đã đề cập trước đó.

(a) Dự đoán kịch bản cơ sở

Trong những tuần tới, giá dầu Brent có khả năng tìm được điểm hỗ trợ trên mức 69 USD/thùng; nếu căng thẳng địa chính trị như cuộc đối đầu Mỹ-Iran và xung đột Nga-Ukraine tiếp diễn, giá dầu có thể chạm mức 75 USD/thùng; nếu Iran lặp lại hoặc leo thang hành động phong tỏa eo biển Hormuz, và Mỹ phát động một cuộc tấn công quân sự, giá dầu có thể tăng 15%-20% do "phí chiến tranh", phá vỡ phạm vi giao dịch trước đó.

(II) Cảnh báo rủi ro chính

Rủi ro giảm giá chủ yếu thuộc ba loại: thứ nhất, tín hiệu rõ ràng về sự tăng trưởng nguồn cung vượt quá kỳ vọng kết hợp với nhu cầu yếu; thứ hai, bước đột phá trong đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran và sự giảm nhẹ căng thẳng giữa Nga và Ukraine, dẫn đến sự sụt giảm nhanh chóng phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị; và thứ ba, giá dầu thực sự giảm xuống dưới mức hỗ trợ 69 USD/thùng (một tín hiệu ban đầu về sự chuyển dịch của thị trường sang triển vọng bi quan hơn).

Rủi ro biến động cần được theo dõi sát sao: Giá dầu hiện đang trong phạm vi hẹp, và bất kỳ tác nhân nào, chẳng hạn như leo thang địa chính trị hoặc dữ liệu EIA tốt hơn dự kiến, đều có thể gây ra những biến động mạnh. Hiện tại, rủi ro địa chính trị đang leo thang, và chúng ta đang ở thời điểm then chốt của sự biến động gia tăng.

VI. Kết luận và triển vọng thị trường

Nhìn chung, giá dầu hiện đang duy trì sự cân bằng mong manh giữa sự hỗ trợ địa chính trị và kỳ vọng giảm giá dài hạn. Ba động lực địa chính trị chính là việc Iran phong tỏa eo biển Hormuz trong thời gian ngắn, việc Mỹ vẫn giữ quyền tấn công quân sự và sự đổ vỡ của các cuộc đàm phán Nga-Ukraine là những yếu tố cốt lõi thúc đẩy sự phục hồi của giá dầu và bù đắp cho những kỳ vọng bi quan của EIA. Việc giá dầu ổn định trên mức 69 đô la Mỹ xác nhận rằng thị trường đang trong giai đoạn củng cố chứ không phải là xu hướng giảm liên tục.

Chúng tôi duy trì quan điểm "lạc quan thận trọng" đối với xu hướng ngắn hạn, với mô hình giao dịch đi ngang có khả năng tiếp tục. Rủi ro địa chính trị vẫn là yếu tố then chốt phá vỡ sự cân bằng – trừ khi có cú sốc cầu lớn hoặc sự gián đoạn nguồn cung đáng kể do địa chính trị gây ra, mô hình đi ngang khó có thể bị phá vỡ một cách dứt khoát.

Những lĩnh vực trọng điểm cần theo dõi trên thị trường trong thời gian tới khá rõ ràng: thứ nhất, tình hình ở Trung Đông (bế tắc Mỹ-Iran, diễn biến ở eo biển Hormuz); thứ hai, dữ liệu mới nhất của EIA và những điều chỉnh đối với dự báo dài hạn; và thứ ba, những diễn biến tiếp theo trong tình hình Nga-Ukraine, đồng thời cũng cần chú ý đến những thay đổi trong tuyên bố và việc triển khai quân sự của Mỹ. Những yếu tố này sẽ cùng nhau quyết định vòng biến động giá dầu thô tiếp theo: liệu giá sẽ tăng lên mức 75 USD/thùng hay giảm xuống dưới mức hỗ trợ 69 USD và bắt đầu điều chỉnh.