即便有關美聯儲領導層的一些疑問已得到解決，該行貨幣政策的不確定性很可能會繼續支撐金價。

WisdomTree的投資策略主管Kevin Flanagan表示，上個月在特朗普總統提名沃什擔任下一任美聯儲主席之後，金價出現大幅下跌，這更多是由於頭寸調整，而非基本面因素所致。



在 1 月下旬一輪拋物線式的上漲推高金價至近 5600 美元的歷史高位之後，金價很容易受到獲利了結的影響。Flanagan認為，沃什的這個頭條新聞只是此次回調的藉口，而非真正的原因。他説：“市場出現了這種拋物線式的上漲，有一些獲利了結、盤整以及回調，不管你們怎麼稱呼這種現象，對市場而言都是有益的。”

市場最初將對沃什的提名解讀為是貨幣政策的穩定因素。Flanagan指出，沃什被視為一位經驗豐富的政策制定者，他深知央行獨立性的價值。他表示：“他完成了許多重要的任務，並且完全理解美聯儲獨立性的概念。”

沃什曾在常規貨幣政策時期以及 2008 年金融危機期間任職，這使得投資者在面臨高度的政治審查時能夠對其有所熟悉。不過，儘管這一提名可能會緩解人們擔憂美聯儲受到直接的政治干預，但Flanagan仍提醒説，這並不能消除更廣泛的不確定性，也不能削弱黃金的戰略作用。

事實上，他指出真正的考驗可能會出現在沃什的首次會議上。他説：“如果就業數據持續強勁，且通脹仍高於目標水平，那麼沃什很有可能不會降息。”

如果這種情況發生，白宮與央行之間的緊張關係可能會迅速再度顯現。沃什或許能帶來機構公信力，但他無法消除政治上的分歧。Flanagan補充道，這種持續的緊張局勢很可能支撐金價。

同時，他駁斥了有關美聯儲獨立性面臨威脅的擔憂。他指出，鑑於該機構的架構，對美聯儲被政治操控的擔憂是過度渲染的。聯邦公開市場委員會(FOMC)的構成，包括 12 名有投票權的成員（其中還包括輪流擔任地區銀行行長的人員），起到了防止單方面影響的屏障作用。他説：“美聯儲的架構保障了其獨立性。”

即便再任命一些理事，參議院的批准，再加上各地區行長與理事之間的平衡關係，這都將防止出現大規模的政策變動。對於美國投資者而言，這種框架應該能給他們帶來安心感。不過，Flanagan也承認，非美國投資者可能會更加敏感於對所感受到的制度不穩定性和對美元的更廣泛擔憂。

重要的是，即便經濟具有韌性且通脹持續居高不下阻止美聯儲今年降息，但他認為這不會對黃金市場產生重大影響。他強調，央行距離結束寬鬆週期已經不遠，而非才剛剛開始。他説：“我們正處於或接近結束這次降息週期。”如果美聯儲再進行一次或兩次降息，這將只是適度的調整，而非重回極度寬鬆的貨幣政策狀態。利率大幅下調可能需要經歷經濟衰退，而這並非WisdomTree的基本判斷。

這種轉變很重要。如果降息的説法在很大程度上已被市場拋在腦後，黃金就不能再僅僅由利率預期來定義了。Flanagan認為，相反，黃金正在回應更廣泛且更持久的一系列因素。

他表示，除了貨幣政策之外，支撐金價的關鍵因素依然未變，包括地緣政治緊張局勢、持續的貿易戰和關税的不確定性，以及各國央行的持續購金。他強調，這些結構性因素並未隨對沃什的提名而消失。他説：“地緣政治、貿易戰、關税、央行買盤，這一切依然存在，它們並未消失。”

Flanagan的觀點或許最重要的一點是：黃金不再對個別消息做出反應，而是回應長期存在的多重不確定性環境。關税裁決、貿易談判、財政擴張、全球債務水平的上升以及行政部門與央行之間的政治摩擦，並非孤立事件，而是當前體制的結構性特徵。

Flanagan表示：“這些不確定性在未來三年內仍將存在。”他還指出，黃金正愈發發揮出投資者在持續的政策波動中持有的一種中性資產的作用。

從這個角度來看，沃什的提名並未終結不確定性，它只是改變了不確定性的形式。市場或許對美聯儲的領導層情況有清晰的認識，但不太可能清晰地瞭解貿易政策、財政擴張或政治緊張局勢。那種揮之不去的模糊性，即不確定性中的不確定性繼續支撐着黃金的戰略吸引力。

他説：“黃金不再被視為一種戰術性資產配置，而更像是一個戰略性資產組合配置。”

對他而言，近期的回調並非黃金牛市的終結，而是在這樣一個環境中的一次正常休整。在這個環境中，體制風險而非降息正成為主導因素。


現貨黃金日線圖

北京時間2月20日11:12 現貨黃金 報 4993.95 美元/盎司