Mặc dù một số câu hỏi về vai trò lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang đã được giải đáp, nhưng sự không chắc chắn xung quanh chính sách tiền tệ của ngân hàng này có khả năng tiếp tục hỗ trợ giá vàng.

Kevin Flanagan, người đứng đầu chiến lược đầu tư tại WisdomTree, cho biết sự sụt giảm mạnh của giá vàng tháng trước sau khi Tổng thống Trump đề cử ông Warsh làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo chủ yếu là do điều chỉnh vị thế hơn là do các yếu tố cơ bản.



Sau đợt tăng giá mạnh vào cuối tháng Giêng đẩy giá vàng lên mức cao kỷ lục gần 5.600 đô la, vàng hiện đang dễ bị chốt lời. Flanagan tin rằng tiêu đề bài phát biểu của Walsh chỉ là cái cớ cho sự điều chỉnh giảm hiện tại, chứ không phải nguyên nhân thực sự. Ông nói: "Thị trường đã trải qua đợt tăng giá mạnh, một số hoạt động chốt lời, giai đoạn tích lũy và điều chỉnh giảm, và dù gọi nó là gì đi nữa, điều đó đều có lợi cho thị trường."

Ban đầu, thị trường diễn giải việc đề cử ông Warsh như một yếu tố ổn định chính sách tiền tệ. Ông Flanagan chỉ ra rằng ông Warsh được xem là một nhà hoạch định chính sách giàu kinh nghiệm, người hiểu rõ giá trị của sự độc lập của ngân hàng trung ương. Ông tuyên bố: "Ông ấy đã hoàn thành nhiều nhiệm vụ quan trọng và hoàn toàn hiểu khái niệm về sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang."

Kinh nghiệm của Warsh trong giai đoạn chính sách tiền tệ truyền thống và cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 khiến ông trở nên quen thuộc với các nhà đầu tư, đặc biệt là khi ông phải đối mặt với sự giám sát chính trị cao độ. Tuy nhiên, mặc dù việc đề cử này có thể làm giảm bớt những lo ngại về sự can thiệp chính trị trực tiếp vào Cục Dự trữ Liên bang, Flanagan cảnh báo rằng điều đó không loại bỏ sự bất ổn rộng hơn hoặc làm giảm vai trò chiến lược của vàng.

Thực tế, ông ấy chỉ ra rằng thử thách thực sự có thể đến tại cuộc họp đầu tiên của Warsh. Ông nói, "Nếu dữ liệu việc làm tiếp tục khả quan và lạm phát vẫn ở mức trên mục tiêu, thì rất có thể Warsh sẽ không cắt giảm lãi suất."

Nếu điều này xảy ra, căng thẳng giữa Nhà Trắng và ngân hàng trung ương có thể nhanh chóng tái diễn. Ông Warsh có thể mang lại uy tín về mặt thể chế, nhưng ông không thể xóa bỏ sự chia rẽ chính trị. Ông Flanagan nói thêm rằng căng thẳng đang diễn ra này có khả năng hỗ trợ giá vàng.

Ông cũng bác bỏ những lo ngại về mối đe dọa đến tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Ông chỉ ra rằng, với cấu trúc của tổ chức này, những lo lắng về việc Fed bị thao túng chính trị là quá mức. Thành phần của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), bao gồm 12 thành viên có quyền bỏ phiếu (kiêm nhiệm chức chủ tịch các ngân hàng khu vực luân phiên), đóng vai trò như một lá chắn chống lại ảnh hưởng đơn phương. Ông nói, "Cấu trúc của Fed đảm bảo tính độc lập của nó."

Ngay cả khi có sự bổ nhiệm thêm các thành viên hội đồng quản trị, sự chấp thuận của Thượng viện và sự cân bằng quyền lực giữa các thống đốc khu vực và các thành viên hội đồng quản trị, những thay đổi chính sách quy mô lớn vẫn cần được ngăn chặn. Khuôn khổ này sẽ mang lại sự an tâm cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ. Tuy nhiên, Flanagan cũng thừa nhận rằng các nhà đầu tư ngoài Hoa Kỳ có thể nhạy cảm hơn với sự bất ổn thể chế và những lo ngại rộng hơn về đồng đô la.

Điều quan trọng là, ngay cả khi nền kinh tế ổn định và lạm phát cao dai dẳng ngăn cản Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong năm nay, ông tin rằng điều này sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến thị trường vàng. Ông nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương không còn xa giai đoạn kết thúc chu kỳ nới lỏng, mà chỉ mới bắt đầu. Ông nói: "Chúng ta đang ở trong hoặc gần cuối chu kỳ cắt giảm lãi suất này." Nếu Fed cắt giảm lãi suất thêm một hoặc hai lần nữa, đó sẽ chỉ là một sự điều chỉnh vừa phải, chứ không phải là sự trở lại chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo. Một đợt giảm lãi suất đáng kể có thể xảy ra sau một cuộc suy thoái kinh tế, điều mà WisdomTree không đánh giá là đúng.

Sự thay đổi này rất quan trọng. Nếu thị trường đã giảm đáng kể kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, thì giá vàng không còn chỉ được định nghĩa bởi kỳ vọng về lãi suất nữa. Flanagan lập luận rằng, thay vào đó, giá vàng đang phản ứng với một loạt các yếu tố rộng hơn và bền vững hơn.

Ông khẳng định rằng, ngoài chính sách tiền tệ, các yếu tố chính hỗ trợ giá vàng vẫn không thay đổi, bao gồm căng thẳng địa chính trị, chiến tranh thương mại đang diễn ra và sự không chắc chắn về thuế quan, cũng như việc các ngân hàng trung ương tiếp tục mua vàng. Ông nhấn mạnh rằng những yếu tố cấu trúc này không biến mất sau khi ông Warsh được đề cử. Ông nói: "Địa chính trị, chiến tranh thương mại, thuế quan, việc mua vàng của ngân hàng trung ương - tất cả vẫn còn đó; chúng chưa biến mất."

Có lẽ điểm quan trọng nhất trong lập luận của Flanagan là giá vàng không còn phản ứng với các tin tức riêng lẻ, mà là với một môi trường lâu dài đầy bất ổn. Các phán quyết về thuế quan, đàm phán thương mại, mở rộng tài chính, mức nợ toàn cầu gia tăng và ma sát chính trị giữa nhánh hành pháp và ngân hàng trung ương không phải là những sự kiện riêng lẻ, mà là những đặc điểm cấu trúc của hệ thống hiện tại.

"Những bất ổn này sẽ tiếp diễn trong ba năm tới," Flanagan nói. Ông cũng lưu ý rằng vàng ngày càng đóng vai trò là một tài sản trung lập để các nhà đầu tư nắm giữ trong bối cảnh chính sách biến động liên tục.

Từ góc nhìn này, việc đề cử ông Warsh không chấm dứt sự không chắc chắn; nó chỉ thay đổi hình thức của sự không chắc chắn. Thị trường có thể hiểu rõ về sự lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng khó có thể hiểu rõ về chính sách thương mại, mở rộng tài chính hay căng thẳng chính trị. Sự mơ hồ dai dẳng đó—sự không chắc chắn trong sự không chắc chắn—tiếp tục là nền tảng cho sức hấp dẫn chiến lược của vàng.

Ông nói: "Vàng không còn được xem là một khoản đầu tư chiến thuật mà là một khoản đầu tư chiến lược vào danh mục tài sản."

Đối với ông, đợt điều chỉnh giảm gần đây không phải là dấu chấm hết cho thị trường vàng tăng giá, mà là một giai đoạn điều chỉnh bình thường trong bối cảnh rủi ro hệ thống, chứ không phải việc cắt giảm lãi suất, đang trở thành yếu tố chi phối.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex

Vào lúc 11 giờ 12 phút sáng giờ Bắc Kinh ngày 20 tháng 2, giá vàng giao ngay ở mức 4993,95 đô la Mỹ/ounce.