自年初以來，埃克森美孚、雪佛龍等美國油企，以及道達爾能源、OMV等歐洲同行的股價已大幅攀升，而原油價格本身更成功突破持續四年的技術楔形形態，標誌着一輪新的上行趨勢正式開啓。

推動油價走強的核心邏輯多元且強勁，長期勘探與產能投資不足、市場情緒極度悲觀，疊加地緣政治博弈，共同構成油價的核心驅動。



核心邏輯：特朗普的“能源自主”計劃（DrillBabyDrill）
它是特朗普2026年能源戰略的核心行動綱領。

其核心邏輯是通過“極致去監管”和“海量供應”，將美國從單純的能源自給自足，推向全球“能源統治（EnergyDominance）不同於拜登時期的剋制，該計劃旨在打破所有開採禁區

通過制裁伊朗、威懾委內瑞拉等手段人為製造風險溢價，將油價強行維持在$65左右，這是頁岩油能活、選民不鬧的極限平衡點這一“甜蜜區間”。

這一價格既能確保美國頁岩油企擁有充足的現金流去“放開手腳鑽探”，又不至於引發致命通脹，從而為美國能源擴張完成原始積累。

但沙特已經意識到，如果配合減產維持高價，實際上是在給美國頁岩油“發工資”，只要美國油企敢大規模進軍北極等高成本領域，沙特就瞬間增產將油價打下去。

但好在2026年的石油巨頭（如Chevron、Exxon）資本支出主要投向了圭亞那和二疊紀盆地的核心區，而不是響應號召去北極鑽探。

美伊對峙升級，地緣風險成油價暴漲導火索

美伊對峙的升級成為近期油價拉昇的直接導火索。

近期美原油持續反彈，突破65美元/桶關口，創下2025年7月以來的新高。

這一漲勢背後，是全球不確定性指數升至歷史峯值，風險溢價水平已遠超新冠疫情、2008年全球金融危機及2000年互聯網泡沫時期。

特朗普政府明確給出10-15天的談判窗口期，要求伊朗放棄核計劃，否則將面臨嚴厲後果，同時將中東軍事部署提升至2003年伊拉克戰爭後的最高水平，釋放強硬威懾信號。

同時伊朗隨即開展武裝無人機演習，並短暫管制霍爾木茲海峽部分航道，該航道承擔全球20%原油運輸，是中東產油國的出口命脈，即便只是短期擾動，也足以觸發油價跳漲。

俄羅斯一方面呼籲局勢降温，另一方面與伊朗舉行聯合軍演，同時多年來向伊朗提供現代化遠程防空系統。

儘管俄給予技術加持，目前仍未明確承諾戰時軍事保護，但伊朗一旦失勢，將對國際地緣政治局勢形成戰略層面的重大沖擊。

伊朗內憂外患，能源供應脆弱性進一步凸顯

在美國軍事施壓加碼的同時，伊朗國內大規模抗議活動持續蔓延，民眾呼籲結束神權統治、爭取更多自由。

內部不穩定或迫使伊朗政府在外交上採取更強硬姿態，通過對外展示實力鞏固統治，進一步推高地區衝突風險。

金融與能源市場形成“預期先行”的反應模式，運輸保險、運費及遠期曲線提前反映供應中斷風險，油價在實際供應未受影響前便已提前上漲。

金油比處於歷史高位，原油估值被顯著低估

從估值角度看，當前金油比約為79，即1盎司黃金可兑換79桶原油，這一水平遠超歷史均值，意味着原油相對金價存在極大的修復空間。

技術面金油比呈現大型杯柄形態，長期仍利好金價，但未來數月至1-3年內，原油有望階段性跑贏黃金。

即便油價升至120美元、金油比回落至60，金價仍可上探7200美元，但高油價會壓縮礦業股的盈利空間。

總結與技術分析：

原油市場已形成“地緣風險+供需缺口+估值修復”的三重驅動邏輯，這一趨勢可能導致貴金屬進入中長期盤整階段。

對投資者而言，能源股與原油ETF的吸引力持續增強，礦業股則需警惕高能源成本帶來的盈利壓力。

在原油市場政治化加劇、貴金屬價格處於超買區間的背景下，能源板塊憑藉更優的風險收益比，有望成為下一輪行情的核心主線。

回顧長期走勢，原油自2008年147美元/桶高點後步入漫長熊市，2014年美國頁岩油革命瓦解歐佩克定價權，2020年疫情導致油價一度跌至負值。

此後油價反彈至130美元，自2022年2月起進入下降楔形整理，直至近期完成向上突破。

當前油價突破四年震盪區間後，第一目標位看向70美元/桶，結合形態量幅測算，後續有望進一步衝擊100美元/桶。


（美原油期貨連續日線圖，來源:易匯通）

北京時間17:23，美原油連續現報65.93美元/桶。