週三，現貨黃金價格上漲0.4%，收報至5164美元/盎司附近，盤中一度飆升1.5%觸及5217.63美元的高位，而4月交割的美國黃金期貨更是收漲約1%，結算價報5226.20美元。關税通脹壓力與地緣政治陰雲共同發酵的結果，投資者紛紛湧入黃金這一傳統避險資產，尋求對沖不確定性的庇護。週四（2月26日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於5167美元/盎司附近。

關税政策如火上澆油，通脹擔憂推高黃金吸引力

美國政府週二正式啓動對全球進口商品加徵10%的臨時關税，白宮官員更透露，特朗普團隊正積極推動税率上調至15%。這一舉措瞬間點燃市場對通脹的警鈴。

道明證券全球大宗商品策略主管Bart Melek直言，關税和高油價將帶來顯著的通脹壓力，尤其在戰爭風險迫在眉睫的背景下，投資者自然會轉向黃金進行有效對沖。

特朗普在國情諮文演講中強調，幾乎所有國家和企業都希望維持與華盛頓現有的關税及投資協議，但現實中，政策執行的波動性已讓貿易領域瀰漫着濃厚的不確定性。

美國最高法院上週五推翻了特朗普的緊急關税政策後，總統迅速援引《122條款》實施新關税，該條款允許徵收最高15%的關税，但需在150天后經國會批准才能延長。

交易員們正密切評估這一新機制的影響，而美國貿易代表格里爾週三進一步透露，部分國家面臨的關税税率將從10%升至15%甚至更高。儘管具體貿易伙伴尚未明示，但這種政策搖擺已為市場注入新的不確定性。

Kourkafas分析指出，法院裁決後的波動性，讓貿易領域和政府應對方式充滿了變數。

與此同時，美國經濟雖展現韌性，可能實現高於趨勢的增長和生產率提升，但通脹居高不下的擔憂，足以讓黃金成為投資者心中的“定海神針”。

伊朗核談一觸即發，地緣風險持續刺激避險買盤

與關税風暴並行的，是中東地緣政治的暗流湧動。伊朗與美國定於週四在日內瓦舉行第三輪核談判，而就在談判前夕，美國財政部週三對30多名個人、實體以及“影子船隊”船隻實施嚴厲制裁，指控它們協助伊朗進行非法石油銷售、彈道導彈及武器生產。

這些制裁針對12艘影子船隊船隻及其運營商，累計運輸了價值數億美元的伊朗石油和石化產品。美國財政部長貝森特在聲明中痛斥伊朗利用金融體系洗錢、採購核武器部件，並資助恐怖主義代理組織。

特朗普在國情諮文中明確闡述了對伊朗採取軍事行動的理由，強調絕不允許這個全球最大的恐怖主義資助國擁有核武器。

美國副總統萬斯週三在福克斯新聞節目中重申，特朗普仍傾向於通過外交途徑解決伊朗問題，但“掌握着其他手段”。

萬斯透露，美國已掌握伊朗試圖在今年6月美方襲擊核設施後重建核計劃的證據，儘管伊朗外交部發言人巴加埃斥之為“彌天大謊”。

美國總統特使威特科夫更強硬表態，若達成核協議，必須“無限期有效”，拒絕任何“日落條款”，這意味着美方尋求對伊朗核能力的永久性限制。

國務卿魯比奧則指出，伊朗問題令美方非常擔憂，談判將聚焦核計劃，而伊朗已拒絕討論彈道導彈議題。

這種劍拔弩張的態勢，無疑維持了黃金的避險買盤。投資者擔憂，一旦談判破裂或軍事衝突升級，油價飆升和全球供應鏈中斷將進一步推高通脹，黃金作為“終極避險王者”的地位將更加穩固。

美聯儲利率路徑明朗，美元走弱為金價保駕護航

在貨幣政策層面，美聯儲的謹慎態度也為黃金提供了有力支撐。鑑於決策者對美國通脹居高不下的擔憂，市場普遍預期美聯儲至少將維持利率不變至6月，而歐洲央行則可能在整個2026年保持利率不變。

堪薩斯城聯儲主席施密德強調，過高的通脹仍是央行核心難題；聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆認為，當前政策利率已恰好平衡經濟風險。聯邦基金期貨市場預計今年降息幅度僅約53個基點，相當於兩次25基點的降息，且首次降息可能要等到7月或9月。

與此同時，衡量美元兑一籃子貨幣的美元指數週三下跌0.2%至97.66，進一步削弱了持有黃金的機會成本。澳洲1月消費者價格漲幅超出預期，也推動澳元兑美元上漲0.96%，反映出全球通脹壓力的普遍性。這些因素共同作用，讓黃金在美元疲軟的環境中持續走強。

機構看好長期前景，ETF持倉量創2021年來新高

各大機構對黃金的信心可見一斑。美銀在最新報告中指出，投資者增加黃金敞口的步伐雖已放緩，預計春季金價可能趨軟，但關税不確定性將限制跌幅。該行樂觀預測，未來12個月金價將突破每盎司6000美元大關。

PDR黃金ETF持倉數據顯示，截至2月25日，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust的持倉量增至1097.62噸，較前一交易日增加3.43噸，創下2021年2月以來新高。這一增持信號，充分體現了機構資金對黃金長期價值的堅定看好。

貴金屬市場整體聯動，白銀鉑金齊創三週新高

黃金的強勢也帶動了整個貴金屬板塊。現貨白銀週三大漲2.5%至89.08美元，盤中觸及91.12美元的三週高位，美銀預計白銀今年有望再次突破100美元大關。現貨鉑金一度暴漲8%，觸及2347美元的1月29日以來最高；現貨鈀金雖尾盤迴吐漲幅，但仍錄得4.7%的盤中漲幅。這種聯動效應，進一步印證了避險情緒在貴金屬市場的全面蔓延。

債市股市分化凸顯風險偏好回暖，黃金韌性待考驗

值得注意的是，債市與股市的動態也為黃金走勢增添了複雜性。週三美國國債價格連續第二天下跌，股市上漲提振風險偏好，五年期國債標售需求疲軟，得標利率3.615%，投標倍數僅2.32，低於近期平均水平。10年期公債收益率升至4.05%，收益率曲線略微趨陡。分析師指出，企業債券供應充裕，本週預計達520億至570億美元，同樣拖累公債價格。Nvidia盤後財報成為市場焦點，投資者關注其盈利能否匹配科技巨頭6300億美元的資本支出計劃。

儘管風險偏好有所回暖，但關税和地緣風險的“雙殺”效應，仍讓黃金保持強勁韌性。CreditSights的Zachary Griffiths觀察到，股市與債市的關聯性已回升至0.72的近年高位，各類市場聯動性增強，AI擔憂正滲透到更廣泛領域。

黃金牛市序幕已拉開，6000美元目標指日可待

綜上所述，2026年開年的黃金市場，正處於關税通脹與伊朗核危機交織的黃金窗口期。短期內，春季可能出現盤整，但美銀等機構已明確指出，任何跌幅都將被不確定性迅速填補。長期來看，隨着美聯儲政策維持高位、美元區間波動，以及地緣風險難以在短期內徹底消退，黃金突破6000美元的預測絕非空談。

投資者不妨密切關注週四美伊日內瓦談判結果，以及Nvidia財報對風險情緒的指引——無論談判成敗，黃金都已牢牢佔據避險王座的寶座。此外，俄、烏代表週四還2在瑞士日內瓦分別與美國代表舉行雙邊會談，投資者也需要予以關注。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:57，現貨黃金現報5166.56美元/盎司。