國際貴金屬市場持續火熱，MKS PAMP研究主管兼金屬策略主管Nicky Shiels最新報告指出，當前黃金牛市遠未結束，按歷史週期規律推演，金價有望在2026年10月前後——即美國中期選舉前後——攀升至6750美元/盎司水平。

當前金價的週期定位

週四（2月26日）亞市時段，現貨黃金震盪上行，現交投於每盎司5185美元附近，日內漲幅約0.45%，較2026年1月創下的5596.33美元/盎司歷史峯值有明顯距離，部分投資者開始擔憂這是否預示長期動能減弱。

但Shiels強調，從過去50年五大黃金牛市週期來看，本輪上漲僅歷時39個月，金價累計漲幅超過200%，白銀漲幅約350%，同期美元指數下跌13%，整體表現符合“中期週期”的典型特徵。

Shiels在報告中寫道：“若金價走勢延續歷史平均週期長度與漲幅規律，則至10月美國中期選舉前後，有望達到6750美元/盎司。”

本輪週期的結構性差異

傳統支撐因素依然強勁，包括全球利率下行、地緣政治動盪、經濟不確定性加劇以及美元走弱等。但Shiels指出，本輪週期更具結構性差異，黃金已逐步擺脱與實際利率的傳統負相關，轉而演變為對整個“金融體系”的全面對沖資產。

當前宏觀環境呈現多重深刻轉變：全球財政脆弱性遠超以往，債務高企與持續赤字形成“財政主導”格局；美國政治極化程度加深；全球財富不平等擴大。這些因素共同強化了黃金的避險與配置價值。

央行購金與投資需求多元化

央行購金仍是核心支撐力量。Shiels特別強調，新興市場央行“補倉”規模仍巨大：全球前20大新興市場央行黃金持有總量約7500噸，若趨近發達國家（G10平均水平），需額外增持約22000噸，相當於6年全球年礦產供應量。央行持續淨買入有效抬升金價底部。

投資需求端同樣多元化。除了傳統央行與機構，零售市場正加速擴張：Costco等渠道黃金實物銷售火爆，數字交易所金本位代幣興趣上升，分拆式所有權讓更多散户資本參與。此外，機構投資者對黃金配置仍明顯不足，為未來增配留出空間。

美元走勢與金銀相對錶現展望

展望後市，Shiels認為美元進一步走弱將是重要催化劑。“本輪美元跌幅僅13%，屬於歷史上最温和的一輪，若出現新催化因素，美元仍有較大貶值空間。”

值得注意的是，白銀表現更接近2008-2011年週期（33個月內漲360%），當前漲幅與節奏暗示其已接近週期尾聲，金價相對白銀或繼續佔優。

潛在風險與整體判斷

當然，風險猶存。地緣局勢明顯緩和、美元反彈、以及美國財政政策出現重大轉向（例如大幅削減赤字），均可能對金價構成顯著壓力。

總體而言，Shiels維持結構性看多觀點，認為黃金正步入由“去美元化、財政主導與地緣重構”驅動的長期上漲通道，而當前5200美元附近的波動，或為下一波上漲蓄勢。



（現貨黃金日線圖，）

北京時間9:14，現貨黃金現報5188.12美元/盎司。