週四（2月26日），全球金融市場延續了近期的謹慎基調。儘管美元指數在上一交易日小幅反彈，但未能扭轉本週以來的承壓態勢；現貨黃金則持穩於歷史高位下方的震盪區間，顯示出多空力量的微妙平衡。與此同時，美國國債收益率曲線整體下移，10年期美債收益率逼近4.04%的關鍵技術水平，成為驅動當前市場定價的核心變量。本文將從美債收益率變動對美元的影響，以及債市避險情緒向黃金市場的傳導機制兩個差異化視角，對未來2-3個交易日的市場走勢進行推演。

美債收益率曲線平坦化，美元上行動能遭削弱

從技術面觀察美元指數的240分鐘K線結構，當前價格（97.7088）運行於布林帶中軌（97.7427）下方，顯示短期動能偏弱。值得注意的是，布林帶在經歷前期收窄後再度擴張，上軌指向97.9855、下軌延伸至97.5000，這通常預示着波動率將顯著回升。MACD指標方面，DIFF（0.0168）與DEA（0.0461）仍處於死叉狀態，但負值柱狀體已連續縮短，表明空頭殺跌動能正在衰竭，市場短期或陷入方向抉擇。



影響美元走勢的核心變量正從單純的利率預期轉向美債市場的供需結構。昨日美國財政部拍賣700億美元5年期國債，最終中標利率為3.615%，較投標截止時的市場收益率出現0.7個基點的“尾部利差”，且間接投標者與直接投標者合計獲配比例降至87.2%，為2025年3月以來最低水平。這一疲軟的拍賣結果顯示，在關税政策不確定性及全球貿易局勢明朗前，海外機構及本土長線資金對新增美債頭寸持謹慎態度。一級市場需求的疲軟通常會壓制二級市場情緒，進而抑制美債收益率的下行空間，但當前市場卻呈現出“壞消息即是好消息”的另類邏輯——經濟數據邊際走弱與地緣風險反而強化了避險買盤，推動10年期美債收益率向4.04%的近期區間低位靠攏。

美債收益率的下行直接削弱了美元的利差優勢。特別是當收益率曲線關鍵期限品種（如5年期與7年期）持續承壓時，美元資產對跨境資本的吸引力將邊際下降。知名機構分析師指出，儘管美聯儲官員近期表態存在分歧（如施密德強調通脹工作尚未完成，穆薩勒姆認為通脹與就業風險大致平衡），但市場顯然更關注鮑曼在今日參議院聽證會上關於監管的表述是否會間接透露對經濟前景的評估。若美債收益率有效跌破4.03%支撐，美元指數大概率將進一步測試97.50關口。

債市避險信號強化，黃金獲得多維度支撐

現貨黃金在本輪迴調至5173美元/盎司附近後獲得買盤承接，240分鐘K線圖顯示價格圍繞布林帶中軌（5179.27美元）展開拉鋸。儘管MACD指標仍處於負值區域（柱狀體-14.42），但快線DIFF已開始走平，空頭動能衰減跡象明顯。前期高點5596.13美元確立的調整壓力正在被時間消化，而4842.06美元的關鍵支撐位為中期多頭提供了安全墊。



與常規分析聚焦美元與黃金的負相關不同，當前黃金的定價邏輯更多受債市避險情緒的傳導。昨日IFR新聞快訊明確指出“儘管收益率持平，但由於從關税到伊朗問題的不確定性，美債仍存在買盤”。這種“不確定性買盤”正在向黃金市場外溢。一方面，美債實際收益率的走低降低了持有黃金的機會成本；另一方面，伊朗核談判中美國提出的強硬要求與特朗普在國情諮文中對伊朗的警告，使得地緣衝突風險溢價重新計入金價。瑞士quote銀行外部分析師Carlo Alberto De Casa直言，“伊朗與美國的持續緊張局勢，加上特朗普關税引發的全球經濟不確定性，是黃金的看漲催化劑”。

此外，歐洲央行的儲備調整動作雖未直接針對黃金，但其釋放的信號值得關注。歐洲央行在2025年第一季度出售了部分美元資產並將所得資金配置於日元，儘管官方表述為“標準再平衡”，但此舉發生在關税政策引發市場動盪之前，客觀上反映了主要央行對美元資產集中度的再思考。這種全球“去美元化”的邊際動作，與亞洲地區和各國央行持續購金的報道形成呼應，共同構築了黃金中長期牛市的微觀基礎。

日本央行政策預期擾動，但避險邏輯暫居主導

今日凌晨日本央行行長植田和男接受採訪時釋放鷹派信號，稱3月及4月會議將依據信息做出決策，並非必須等待4月1日的短觀調查。這一表態一度推動日債收益率上行、日元走強。然而，市場對此反應相對剋制，10年期日債收益率僅温和上漲3個基點至2.165%，顯示出投資者對日本央行在首相偏好的寬鬆政策環境下能否真正收緊仍存疑慮。

對於全球債市而言，日元的波動與日債收益率的抬升尚未構成實質性衝擊。一方面，日本買方機構（如壽險公司）在超長期國債上的拋售壓力減弱，因會計規則調整降低了其變現低票息老券的緊迫性；另一方面，月末的久期延長需求仍對長債構成支撐。這意味着，來自日本的資金外流風險短期可控，美債市場的核心驅動力仍將聚焦於美國自身的通脹數據與財政拍賣結果。

未來2-3日走勢區間預測與關注點

美債（10年期）：預計未來兩個交易日將主要運行於4.02%至4.07%區間。區間邏輯在於：4.02%對應布林帶下軌與前期密集成交區下沿，若無新增避險事件驅動，有效跌破難度較大；4.07%則是昨日拍賣前後的高點及短期均線壓力位。盤中需重點關注每週初請失業金人數（預期21.5萬）及今晚440億美元7年期國債拍賣需求，若初請數據低於預期且7年期拍賣需求穩健，收益率可能向上測試區間阻力。



美元指數：預計波動區間為97.50至98.00。97.50對應240分鐘圖布林帶下軌及心理關口，而98.00整數關口與上軌壓力位重合。若美債收益率未能向上突破，美元指數難以獨立走強。

現貨黃金：預計波動區間為5130-5225美元。5130美元對應240分鐘布林帶下軌上方區域，也是近期回調的買盤承接區；5225美元則是上軌壓力位。若美債收益率進一步下行至4.02%下方或伊朗局勢出現新的緊張信號，金價有望衝擊區間上沿。

總體來看，市場正處於宏觀數據真空期與地緣政治事件的博弈階段。美債收益率的方向選擇將直接決定美元與黃金的短期走向，而避險邏輯在當前環境下顯然佔據上風。未來2-3個交易日，投資者需密切關注美國就業數據的邊際變化、國債拍賣的間接需求指標以及伊朗核談判的即時進展。