เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 26 กุมภาพันธ์ ตลาดการเงินโลกยังคงอยู่ในภาวะระมัดระวังเช่นเดิม แม้ว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐจะดีดตัวขึ้นเล็กน้อยในวันทำการก่อนหน้า แต่ก็ไม่สามารถพลิกกลับแรงกดดันขาลงที่เกิดขึ้นในสัปดาห์นี้ได้ ราคาทองคำทรงตัวอยู่ในช่วงการซื้อขายต่ำกว่าระดับสูงสุดในอดีต บ่งชี้ถึงความสมดุลที่เปราะบางระหว่างแรงซื้อและแรงขาย ในขณะเดียวกัน เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐปรับตัวลงโดยรวม โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเข้าใกล้ระดับทางเทคนิคสำคัญที่ 4.04% ซึ่งกลายเป็นตัวแปรหลักที่ขับเคลื่อนราคาตลาดในปัจจุบัน บทความนี้จะวิเคราะห์แนวโน้มตลาดในช่วง 2-3 วันทำการถัดไปจากสองมุมมองที่แตกต่างกัน ได้แก่ ผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐต่อดอลลาร์สหรัฐ และกลไกการส่งผ่านความเสี่ยงจากตลาดพันธบัตรไปยังตลาดทองคำ

การที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แบนราบลง ส่งผลให้แรงผลักดันขาขึ้นของดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนลง

จากมุมมองทางเทคนิค เมื่อพิจารณากราฟแท่งเทียน 240 นาทีของดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ราคาปัจจุบัน (97.7088) ซื้อขายต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band (97.7427) ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมระยะสั้นที่อ่อนแอ เป็นที่น่าสังเกตว่า Bollinger Band ได้ขยายตัวอีกครั้งหลังจากช่วงที่แคบลง โดยแถบบนชี้ไปที่ 97.9855 และแถบล่างขยายไปที่ 97.5000 ซึ่งโดยทั่วไปแล้วเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนตัวชี้วัด MACD นั้น DIFF (0.0168) และ DEA (0.0461) ยังคงอยู่ในจุดตัดกัน (death cross) แต่แท่งฮิสโตแกรมด้านลบสั้นลง บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงกำลังอ่อนตัวลง และตลาดอาจกำลังเผชิญกับการตัดสินใจทิศทางในระยะสั้น



ตัวแปรหลักที่มีอิทธิพลต่อทิศทางของดอลลาร์กำลังเปลี่ยนจากความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยแบบง่ายๆ ไปสู่โครงสร้างอุปสงค์และอุปทานของตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เมื่อวานนี้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ประมูลพันธบัตรอายุ 5 ปี มูลค่า 70 พันล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราประมูลสุดท้ายอยู่ที่ 3.615% ซึ่งมีส่วนต่าง 0.7 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบกับผลตอบแทนของตลาด ณ กำหนดเวลาการประมูล นอกจากนี้ อัตราส่วนการจัดสรรรวมของผู้ประมูลทางตรงและทางอ้อมลดลงเหลือ 87.2% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025 ผลการประมูลที่อ่อนแอเช่นนี้บ่งชี้ว่า ด้วยความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากรและความชัดเจนของสถานการณ์การค้าโลก สถาบันต่างประเทศและกองทุนระยะยาวในประเทศจึงระมัดระวังในการเพิ่มตำแหน่งพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ใหม่ อุปสงค์ที่อ่อนแอในตลาดหลักมักจะกดดันความเชื่อมั่นในตลาดรอง จึงจำกัดศักยภาพในการลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ตลาดในปัจจุบันแสดงให้เห็นตรรกะอีกแบบหนึ่งที่ว่า "ข่าวร้ายคือข่าวดี" กล่าวคือ ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนตัวลงเล็กน้อยและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กลับกระตุ้นให้เกิดการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี เข้าใกล้ระดับต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้ที่ 4.04%

การลดลงของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ส่งผลโดยตรงต่อความได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพันธบัตรอายุสำคัญ (เช่น พันธบัตรอายุ 5 ปีและ 7 ปี) ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ดอลลาร์สำหรับเงินทุนข้ามชาติจะลดลงเล็กน้อย นักวิเคราะห์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าคำแถลงล่าสุดจากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะแตกต่างกัน (เช่น Schmid เน้นย้ำว่างานด้านเงินเฟ้อยังไม่เสร็จสมบูรณ์ ในขณะที่ Musslump เชื่อว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและการจ้างงานอยู่ในระดับที่สมดุลกัน) แต่ตลาดกลับให้ความสนใจมากกว่าว่าคำกล่าวของ Bowman เกี่ยวกับกฎระเบียบในการพิจารณาของวุฒิสภาในวันนี้จะเปิดเผยการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจของเขาโดยอ้อมหรือไม่ หากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลงต่ำกว่าระดับแนวรับ 4.03% ดัชนีดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะทดสอบระดับ 97.50 ต่อไป

สัญญาณการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในตลาดพันธบัตรแข็งแกร่งขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำได้รับการสนับสนุนในหลายมิติ

ราคาทองคำสปอตได้รับแรงซื้อหลังจากปรับตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 5173 ดอลลาร์/ออนซ์ โดยกราฟ 240 นาทีแสดงให้เห็นว่าราคากำลังผันผวนอยู่รอบเส้นกลางของ Bollinger Band (5179.27 ดอลลาร์) แม้ว่าตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ในแดนลบ (hiblies -14.42) แต่เส้นเร็ว (DIFF) เริ่มแบนลง ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาลงที่อ่อนตัวลงอย่างชัดเจน แรงกดดันขาลงที่เกิดขึ้นที่จุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 5596.13 ดอลลาร์กำลังถูกดูดซับไปตามกาลเวลา ในขณะที่ระดับแนวรับสำคัญที่ 4842.06 ดอลลาร์เป็นเหมือนตาข่ายนิรภัยสำหรับผู้ซื้อในระยะกลาง



แตกต่างจากการวิเคราะห์แบบเดิมที่เน้นความสัมพันธ์เชิงลบระหว่างดอลลาร์สหรัฐและทองคำ ตรรกะการกำหนดราคาทองคำในปัจจุบันนั้นได้รับอิทธิพลจากความเสี่ยงในตลาดพันธบัตรมากกว่า รายงานข่าวของ IFR เมื่อวานนี้ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า "แม้อัตราผลตอบแทนจะทรงตัว แต่ก็ยังคงมีความสนใจในการซื้อพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากความไม่แน่นอนต่างๆ ตั้งแต่ภาษีไปจนถึงประเด็นอิหร่าน" "การซื้อเนื่องจากความไม่แน่นอน" นี้กำลังส่งผลกระทบต่อตลาดทองคำ ในด้านหนึ่ง อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลดลงช่วยลดต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ ในอีกด้านหนึ่ง ข้อเรียกร้องที่เข้มงวดของสหรัฐฯ ในการเจรจานิวเคลียร์อิหร่านและคำเตือนของทรัมป์ต่ออิหร่านในสุนทรพจน์แถลงนโยบายประจำปี ทำให้ความเสี่ยงจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ถูกนำกลับมาพิจารณาในราคาทองคำอีกครั้ง คาร์โล อัลแบร์โต เดอ คาซา นักวิเคราะห์ภายนอกของ Quote Bank ในสวิตเซอร์แลนด์ กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ความตึงเครียดที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องระหว่างอิหร่านและสหรัฐฯ ประกอบกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกที่เกิดจากภาษีของทรัมป์ เป็นตัวเร่งให้ราคาทองคำสูงขึ้น"

นอกจากนี้ แม้ว่าการปรับทุนสำรองของธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะไม่ได้มุ่งเป้าไปที่ทองคำโดยตรง แต่สัญญาณที่ส่งออกมานั้นก็น่าสนใจ ในไตรมาสแรกของปี 2025 ECB ได้ขายสินทรัพย์ดอลลาร์บางส่วนและนำเงินที่ได้ไปลงทุนในเงินเยนของญี่ปุ่น แม้ว่าจะมีการอธิบายอย่างเป็นทางการว่าเป็น "การปรับสมดุลมาตรฐาน" แต่การเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นก่อนที่ตลาดจะปั่นป่วนอันเนื่องมาจากนโยบายภาษีศุลกากร ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการทบทวนการกระจุกตัวของสินทรัพย์ดอลลาร์โดยธนาคารกลางหลัก ๆ การเคลื่อนไหวเล็กน้อยนี้ไปสู่การ "ลดการพึ่งพาดอลลาร์" ทั่วโลก ควบคู่ไปกับรายงานการซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องโดยธนาคารกลางในเอเชียและประเทศอื่น ๆ ก่อให้เกิดรากฐานระดับจุลภาคสำหรับตลาดกระทิงในระยะกลางถึงระยะยาวของทองคำ

ความคาดหวังด้านนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นมีความผันผวน แต่ในปัจจุบันตรรกะเรื่องการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยยังคงมีอิทธิพลเหนือกว่า

นายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ส่งสัญญาณเชิงรุกในระหว่างการให้สัมภาษณ์เมื่อเช้านี้ โดยระบุว่าการตัดสินใจในการประชุมเดือนมีนาคมและเมษายนจะขึ้นอยู่กับข้อมูลที่มีอยู่ และไม่จำเป็นต้องรอผลสำรวจ Tankan ในวันที่ 1 เมษายน คำแถลงนี้ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้นและเงินเยนแข็งค่าขึ้นในเบื้องต้น อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดค่อนข้างจำกัด โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย 3 จุดพื้นฐาน เป็น 2.165% ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนยังคงมีข้อสงสัยว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะสามารถเข้มงวดนโยบายการเงินได้อย่างแท้จริงภายใต้สภาพแวดล้อมการผ่อนคลายที่นายกรัฐมนตรีต้องการหรือไม่

สำหรับตลาดพันธบัตรโลก ความผันผวนของเงินเยนและการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นยังไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ ในด้านหนึ่ง แรงกดดันในการขายพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวพิเศษจากสถาบันผู้ซื้อในญี่ปุ่น (เช่น บริษัทประกันชีวิต) ได้ลดลง เนื่องจากกฎระเบียบทางบัญชีที่ปรับปรุงแล้วทำให้ความเร่งด่วนในการขายพันธบัตรเก่าที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำลดลง ในอีกด้านหนึ่ง ความต้องการพันธบัตรระยะยาวในช่วงสิ้นเดือนยังคงสนับสนุนพันธบัตรระยะยาว ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงของการไหลออกของเงินทุนจากญี่ปุ่นสามารถจัดการได้ในระยะสั้น และปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะยังคงมุ่งเน้นไปที่ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และผลการประมูลทางการคลัง

การคาดการณ์ช่วงแนวโน้มและจุดสำคัญที่ควรจับตาในอีก 2-3 วันข้างหน้า

พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ (อายุ 10 ปี): คาดว่าจะซื้อขายอยู่ในช่วง 4.02% ถึง 4.07% ในอีกสองวันทำการข้างหน้า เหตุผลสำหรับช่วงราคานี้คือ 4.02% สอดคล้องกับขอบล่างของ Bollinger Band และขอบล่างของพื้นที่ที่มีการซื้อขายหนาแน่นก่อนหน้านี้ หากไม่มีเหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ปลอดภัยใหม่ๆ การทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้อย่างมีนัยสำคัญจึงไม่น่าจะเกิดขึ้น 4.07% เป็นจุดสูงสุดก่อนและหลังการประมูลเมื่อวานนี้ และเป็นระดับแนวต้านของค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้น ข้อมูลสำคัญที่ต้องจับตาดูในระหว่างช่วงการซื้อขาย ได้แก่ จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกรายสัปดาห์ (คาดการณ์ 215,000 ราย) และความต้องการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 7 ปี มูลค่า 44 พันล้านดอลลาร์ในคืนนี้ หากข้อมูลผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และความต้องการประมูลพันธบัตรอายุ 7 ปี ยังคงแข็งแกร่ง ผลตอบแทนอาจทดสอบระดับแนวต้านของช่วงราคาขึ้นไป



ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ: ช่วงการซื้อขายที่คาดการณ์ไว้คือ 97.50 ถึง 98.00 โดย 97.50 ตรงกับเส้นล่างของ Bollinger Band ในกราฟ 240 นาที และเป็นระดับทางจิตวิทยา ขณะที่ระดับทางจิตวิทยาที่ 98.00 ตรงกับแนวต้านบนของ Bollinger Band หากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐไม่สามารถทะลุขึ้นได้ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐก็ไม่น่าจะแข็งค่าขึ้นอย่างอิสระ

ราคาทองคำสปอต: ช่วงราคาซื้อขายที่คาดการณ์ไว้คือ 5130-5225 ดอลลาร์สหรัฐฯ 5130 ดอลลาร์สหรัฐฯ สอดคล้องกับบริเวณเหนือเส้น Bollinger Band ด้านล่างในกราฟ 240 นาที ซึ่งเป็นบริเวณที่เกิดแรงซื้อสนับสนุนในช่วงที่ราคาปรับตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ 5225 ดอลลาร์สหรัฐฯ คือระดับแนวต้าน Bollinger Band ด้านบน หากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลงต่ำกว่า 4.02% หรือหากเกิดความตึงเครียดใหม่ในสถานการณ์อิหร่าน ราคาทองคำอาจทดสอบขีดจำกัดบนของช่วงราคาดังกล่าว

โดยรวมแล้ว ตลาดในปัจจุบันอยู่ในช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคและเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ ทิศทางของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มระยะสั้นของดอลลาร์สหรัฐและทองคำโดยตรง ในขณะที่ตรรกะของการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยนั้นเด่นชัดในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ในอีก 2-3 วันทำการข้างหน้า นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของข้อมูลการจ้างงานของสหรัฐฯ ตัวชี้วัดอุปสงค์ทางอ้อมจากการประมูลพันธบัตรกระทรวงการคลัง และความคืบหน้าแบบเรียลไทม์ของการเจรจานิวเคลียร์อิหร่านอย่างใกล้ชิด