2月26日周四北美时段，现货黄金交投5175美元每盎司附近，市场仿佛进入了一场令人屏息的拉锯战。近期金价整体呈现高位震荡格局，多头势力如同不知疲倦的冲锋者，多次尝试向5200美元一线发起总攻，却屡屡在关口前折戟沉沙。这种反复的上下试探，让盘面显得焦灼而沉闷，短线缺乏一锤定音的重大催化剂，导致走势只能以横盘消化为主。



然而，这并非意味着多头力竭，恰恰相反，避险情绪的暗流与通胀的顽固黏性，正在为金价构筑一道坚实的底层防线，使得每一次回调的空间都被明显压缩。分析认为，当前的横盘更像是在积蓄力量，等待下一个引爆点的到来。

在这种看似平静的表象下，宏观定价的逻辑正在悄然重构。黄金的核心驱动力依然紧紧围绕真实利率与流动性环境展开。部分机构敏锐地捕捉到，若美联储的政策重心进一步向“最大就业目标”倾斜，而核心个人消费支出价格指数仍顽固地停留在接近3%的水平，那么名义利率下行预期与通胀黏性并存的组合，将不可避免地限制实际利率的上升空间。对于黄金这一非生息资产而言，持有成本的下降无疑是重大利好。在这一逻辑推演下，所谓的“货币贬值交易”完全有可能将金价推向新的历史高地，目标直指5700美元每盎司附近。即便地缘局势、关税不确定性以及投资者配置需求交织在一起，让市场热度出现阶段性降温，但这未必预示着趋势性下跌的开始，反而可能是暴风雨前的宁静。

冰火两重天：地缘谈判与关税大棒的双重夹击

市场情绪之所以保持如此谨慎，关键在于短期变量之间形成了激烈的对冲。一方面，地缘风险溢价依然是悬在市场头顶的达摩克利斯之剑。美伊第三轮核问题谈判已在日内瓦启动，各方表态将聚焦于核问题与制裁缓解层面。这场谈判的结果充满了戏剧性的变数：若出现实质性突破，潜在的军事冲突担忧可能瞬间降温，黄金中嵌入的风险溢价将被迅速挤出，从而限制金价的上涨斜率；反之，一旦谈判进展不及预期甚至破裂，恐慌性的避险买盘可能再度抬头，瞬间点燃行情。

另一方面，关税路径对通胀与增长预期的再定价远未结束。有官员明确表示，将在适当情况下把关税提高到15%，而此前10%的征收已在本周正式生效。随着相关法律争议在美国最高法院裁决后引发市场对政策工具边界的重新评估，关税预期的上摆正在强化市场的通胀黏性担忧。这种局面给黄金带来了复杂的双向作用：通胀预期的上行本能地利多黄金，但若由此导致降息推迟、美元抬升并压制流动性，则会对金价构成阶段性的沉重掣肘。这种“既要防通胀，又要怕紧缩”的矛盾心态，正是当前金价在5175美元附近温和偏强却难以站稳5200美元的根源所在。

利率迷雾与技术防线：多空决战的最后剧本

利率预期的微妙变化，正将这种掣肘效应体现得淋漓尽致。近期市场对近端降息的押注显著降温，普遍预期美联储在3月与4月会议上将维持利率不变。此前被视为大概率事件的6月降息窗口如今变得扑朔迷离，利率期货定价显示，7月更可能成为下一次降息的时间点，概率约为66%。在这一背景下，美元获得了支撑，黄金上方的空间因此受到严格限制。从技术结构观察，当前行情更像是高位整理而非趋势反转。5200美元附近已成为短线的多空分水岭，只有向上有效突破并站稳，才能重新打开上行通道，指向更高区间。



结合盘面常见的压力与支撑带，5400美元附近可视作上方重要的压力区域之一，而5100美元则是短线必须死守的支撑位。若金价回撤但能在该区域企稳，通常意味着多头结构依然完好。再往下，4840美元附近可作为中期防线的参考，一旦跌破，震荡区间将下移并放大回撤幅度。